请务必阅读正文后的声明及说明
[Table_MainInfo] [Table_Title]
证券研究报告 / 行业深度报告
电子化学品：精细化工明珠生辉，国产化
再添生力军
报告摘要：
[Table_Summary] 乘政策与产业转移之风，电子化学品国产化正当时。电子化学品是
应用于电子工业的精细化工产品。目前高端电子化学品主要被美国、
欧洲、日韩的企业所垄断，低端电子化学品部分实现了国产化。近
年来，受到海外电子厂商纷纷在国内设厂的产业转移趋势拉动，以
及国内大力扶持高端半导体产业等政策因素的刺激，行业正迎来新
一轮国产化的浪潮

行业角度：产品繁多星空闪耀，技术演进生机勃勃。电子化学品是
精细化工领域的明珠，行业具有品类众多的特点。行业发展历经几
十年，总体体量发展增速比较稳定，但各种产品的技术更新从未停
止。按照功能和应用场景来分，电子化学品主要分为四个品类：散
热材料、显示材料、PCB化学品和IC化学品。散热材料中，低端石
墨导热材料国产化进程较快，石墨烯全球同处起步阶段，银粉仍依
赖进口。显示材料方面，LCD市场基本被德国、日本企业占据，OLED
市场方兴未艾。PCB化学品由于技术门槛较低，国产化程度较高

IC化学品中，超净高纯试剂、电子气体等产品可以实现部分国产化，
CMP化学品、光刻胶等核心产品仍亟待突破

公司角度：直面细分产品限制，发展需战略破局。电子化学品单个
品类的市场空间有限，企业发展需打破产品种类的限制。借鉴国际
上成功案例，主要有三类行之有效的策略。第一种是小公司通过不
断做精做细某一类细分产品，取得极高的市场占有率，从而锁定客
户和利润，如日本太阳油墨。第二种是大化工企业通过自身一体化
产业链优势，提高供应链稳定性和品牌效应，开拓客户渠道；同时，
利用自身资本优势，不断进行并购重组，直接获取优质产能与客户，
如巴斯夫。第三种是创新型企业，通过不断满足客户差异化的需求，
开发数量众多的产品，从而提升客户粘性，并最终做到引领客户需
求，如3M。这三种发展战略为国内厂商提供了优秀的样本

电子化学品国产化板块再添生力军。我们对近期新上市的电子化学
品企业做推荐梳理。包括碳元科技（主营高导热石墨膜）、广信材料
（主营PCB油墨）、容大感光（主营PCB油墨）、江化微（主营超净
高纯试剂、光刻胶配套试剂）、扬帆新材（主营光引发剂）等。这些
企业或在细分领域已经成为国产龙头，或产品种类丰富，已经积累
了优质的客户渠道。通过IPO补足资本优势，公司未来有望成长为
大型电子化学品企业

风险提示：电子化学品企业研发不及预期的风险；客户开拓不及预
期的风险

[Table_Invest]
优于大势
上次评级：优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-11%
-6%
-1%
4%
9%
20/4
20/5
20/6
20/7
20/8
20/9
20/10
20/11
20/12
20/1
20/2
20/3
化工沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -0.30% 0.18% 12.13%
相对收益 -2.14% -4.89% 2.53%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
广信材料 买入
容大感光 增持
碳元科技 暂未评级
江化微 暂未评级
扬帆新材 暂未评级
万润股份 暂未评级
[Table_Report] 相关报告
《基础化工周报：农药行业需求回暖，密切
关注成长股反弹》2017-03-20
《基础化工周报：寻找需求拉动行业，关注
优质成长品种》2017-02-27
《基础化工周报：低估值逻辑仍是主线，农
化板块持续推荐》2017-01-23
《基础化工周报：关注供给紧张的纯碱、丁
二烯行业》2017-01-10
[Table_Author]
证券分析师：邹兰兰
执业证书编号：S0550517030002
研究助理：沈衡
执业证书编号：S0550116080015
研究助理：李楠竹
执业证书编号：S0550116110022
研究助理：付赫
执业证书编号：S0550116080010
fuhe@nesc 13810463873
/化工
发布时间：2017-04-10
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 42
[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1. 综述：乘政策与产业转移之风，电子化学品国产化正当时 .... 5
1.1. 全球市场稳定增长，国内产值有望爆发...5
1.2. 国家政策暖风频吹，海外并购加速产能转移.......6
1.2.1. 国家级产业政策暖风频吹，国产替代进口需求强烈..... 6
1.2.2. 产业转移正当时，海外并购加速产业成熟....... 7
2. 行业角度：产品繁多星空闪耀，技术演进生机勃勃 .... 8
2.1. 散热材料.......9
2.1.1. 导热界面材料：低端市场已完成国产化，高端产品差距较大... 9
2.1.2. 银粉：90%依赖进口，人才技术制约发展 ..... 10
2.1.3. 石墨膜：国产企业进军一线，人工石墨原料端仍需突破........ 11
2.1.4. 石墨烯：未来散热新方向，全球同处起步阶段.......... 13
2.2. 显示材料.....14
2.2.1. LCD液晶材料：全球寡头垄断，国产企业迎突破 ..... 14
2.2.2. OLED显示材料：产业逐渐走向成熟，欧美日韩垄断技术 .... 16
2.2.3. 专利壁垒限制国产化发展，自主化技术尚待破局 ...... 20
2.3. PCB化学品 21
2.3.1. 全球PCB产业向国内转移，我国PCB化学品市场快速发展 . 22
2.3.2. PCB油墨：国产化品牌蒸蒸日上 ...... 23
2.3.3. PCB药水：国产化队伍不断壮大，逐渐切入核心工艺........... 25
2.4. IC化学品....26
2.4.1. 湿电子化学品........... 27
2.4.2. 电子气体...... 28
2.4.3. CMP化学品 . 29
2.4.4. 光刻胶 ......... 31
3. 公司角度：直面细分产品限制，发展需战略破局 ..... 31
3.1. 专注极致成就龙头：太阳油墨——全球化的PCB油墨企业 ...32
3.2. 大化工举重若轻：巴斯夫——资金与产业配套成就高端产业龙头.....34
3.3. 紧贴客户创造蓝海：3M——立足需求的不断创新之路 ...........36
4. 推荐标的：电子化学品国产化板块再添生力军 ......... 38
4.1. 碳元科技.....39
4.2. 广信材料.....39
4.3. 容大感光.....39
4.4. 江化微.........40
4.5. 万润股份.....40
4.6. 扬帆新材.....41