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钱荒背景下更应关注谁在长期为股东创造价值
化工行业2017年下半年投资策略
2017年06月23日
郭荆璞化工行业首席分析师
张燕生行业分析师
李皓行业分析师
刘栋行业分析师
葛韶峰研究助理
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钱荒背景下更应关注谁在长期为股东创造价值
2017年下半年投资策略2017年6月23日
周期V型反转尚难确立：我们分析了几种化工产品的供需格局，从中可以看出，需求普遍没
有明显好转，从微观说明国内经济增长还没有走上强复苏的道路。化工行业投资和建设周期
较长，供给的改变需要一个较长的时期，去产能也不可能一两年内完成，因此供需关系的改
善需要一个长期的过程

钱荒背景下更应关注谁在长期为股东创造价值：2017年一季度经济周期反弹被证明尚未确
立，二季度开始宽松的货币快速转紧，使A股近几年的输血野蛮成长方式正在失去生存的土
壤。我们研究A股SW化工板块301家公司，哪些不依赖再融资，而是长期坚持为股东创
造价值，同时在目前处于合理的估值水平。最终优选出9家公司：上海石化、万华化学、三
友化工、滨化股份、赛轮金宇、华鲁恒升、亚邦股份、金禾实业、扬农化工。我们认为在当
前货币政策趋紧、资本市场再融资受限的环境下，更有可能被市场认可其投资价值。特别是
万华化学，除了满足上面的层层筛选标准外，它是A股SW化工板块中唯一一家连续10年
归母净利润为正、连续10年经营现金流净额为正、连续10年股权自由现金流为正的公司，
是化工板块中最值得关注的公司

前情回顾：看好全球转基因技术推广给农药行业带来的新机遇：2017年以来，巴西经济摆
脱衰退逐渐复苏，作为全球第一大农药市场，巴西经济的回暖和信贷的持续宽松有望带动农
药市场重拾增长。过去20年间，转基因作物在全球的种植面积从170万公顷增长到1.8亿
公顷，作为一种先进的育种技术，我国需要转基因技术来改变现有落后的传统农业耕作方式，
以增加农民收入，解决饲料粮缺口问题，而先正达的收购有望加速我国的转基因的推广过程，
这将提振草甘膦、麦草畏等转基因配套农药的需求

风险因素：全球主要经济体经济增长下滑；宏观经济下行导致化工行业需求低迷；经济波动
影响农药需求的风险；转基因作物种植面积增速不达预期；草甘膦小厂开工率迅速提升；耐
麦草畏作物种植面积不达预期；新增产能过快释放；天气因素

本期内容提要:
证券研究报告
行业研究——投资策略
化工行业
看好中性看淡
上次评级：中性，2016.12.23
化工行业相对沪深300表现
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
化工(申万)沪深300
资料来源：信达证券研发中心
郭荆璞行业首席分析师
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李皓行业分析师
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刘栋行业分析师
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葛韶峰研究助理
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