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证券研究报告
2017年6月19日
化工
粘胶价格企稳有望迎来旺季涨价，新能源车政策销量双利好
行业动态
行业近况
上周基础化工板块涨1.4%，沪深300指数跌1.6%，基础化工板
块跑赢大盘3.0个百分点，涨跌幅居于所有板块第5位。涨幅居
前：泸天化、当升科技、恒大高新、硅宝科技、杉杉股份等；跌
幅居前：回天新材、建新股份、再升科技、雷鸣科化、百川股份

上周基础化工板块动态市盈率上行。基础化工（中信）板块P/E
（TTM）为44.40。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，
目前这一比值为3.34，低于一年来的均值4.91

上周Brent原油跌1.74%，WTI原油跌2.44%

评论
政策销量双利好，锂电池板块继续反弹。中汽协发布数据，5月
新能源汽车产销分别完成5.1万辆和4.5万辆，同比分别增长38%
和28%，其中乘用车销量38,853辆，同环比分别增长49%/28%，
商用车销量6,447辆，同环比分别变化-31%/66%。乘用车表现
强劲商用车环比复苏，预计5月电池需求较快增长。上周国务院
法制办和工信部就双积分政策公开征求意见，发改委和工信部发
布《关于完善汽车投资项目管理的意见》。政策发布超预期，电池
技术趋势提升。看好锂电池产业链继续反弹，掌握较高技术水平
和拥有大客户优势的龙头公司有望继续巩固领先地位，强者恒强

推荐国轩高科、沧州明珠、新宙邦等

粘胶价格企稳，有望迎来旺季涨价。近期粘胶行业景气上行，开
工率高达93%，同时库存降低至约11天左右，实现淡季涨价，
高端厂家执行价上调至1.52~1.53万元/吨，中端主流厂家报价上
调至1.5万元/吨，目前黏胶短纤价差维持在7,300元/吨左右，二
季度平均价差较去年同期上涨19%。传统“金九银十”行情将于
8月开始带来下游备货旺季，同时环保督查涉及粘胶短纤市场
52%左右产能，供给端稳定偏紧，有望进一步推高产品价格。看
好粘胶短纤价格趋势，推荐三友化工、澳洋科技，建议关注中泰
化学、南京化纤

上周整体化工品价格继续以稳为主。在我们监测的111个化工产
品中，价格上涨的产品占比26%，其中涨幅在2%以上的产品占
比10%，涨幅居前的有丙酮（11.1%）、苯胺（9.3%）、乙二醇
（7.8%）、硫磺（6.2%）、醋酸乙烯（3.6%）等；价格维持稳定
的产品有53个，占比48%；价格下跌的产品占比26%，其中跌
幅在2%以上的产品占比11%，跌幅居前的有顺丁橡胶（-7.9%）、
环氧乙烷（-5.6%）、DMF（-5.3%）、丁二烯（-5.2%）、丁酮（-4.5%）
纯MDI（-3.2%）

风险
油价大幅下滑，新能源车行业景气下滑

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
三友化工-A 推荐 12.00 11.8 9.9
澳洋科技-A 推荐 11.40 19.8 16.9
国轩高科-A 推荐 45.00 20.0 16.2
沧州明珠-A 推荐 17.06 26.9 23.4
新宙邦-A 推荐 41.00 27.1 22.4
中金一级行业 基础材料
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4月销量符合预期，锂电池产业链趋势上行拉动龙头公司
(2017.05.10)
资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
李璇 唐卓菁 贾雄伟 徐奕晨
分析员 分析员 联系人 联系人
xuan.li@cicc
SAC 执证编号：S0080515080008
SFC CE Ref： BGG514
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SAC 执证编号：S0080116080015
yichen.xu@cicc
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88
94
100
106
112
118
2016-062016-092016-122017-032017-06
相对
值 (
%)
沪深300 中金化工
中金公司研究部: 2017年6月19日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
1、本周观点：粘胶价格企稳有望迎来旺季涨价，新能源车政策销量双利好 ........... 4
行业热点关注 .. 4
2、板块估值及个股行情 . 6
3、化工产品价格回顾 .... 8
3.1 化肥 ....... 9
3.2 农药 ...... 11
3.3 饲料添加剂 .......... 11
3.4 聚合物及塑料 ....... 12
3.5 煤化工 ... 15
3.6 化纤 ...... 15
3.7 氯碱 ...... 18
3.8 氟化工 ... 19
3.9 橡胶 ...... 20
3.10 涂料化学品 ........ 20
4、公司公告 . 23
图表
图表1: 粘胶短纤价格企稳 .......... 4
图表2: 基础化工板块相对估值变化 ........... 4
图表3: 中金公司重点关注公司估值表 ........ 5
图表4: 上周各行业相对沪深300涨跌幅 .... 6
图表5: 石油化工和基础化工行业相对沪深300涨跌幅 ........... 6
图表6: 基础化工子行业涨跌幅 .... 6
图表7: 上周涨幅前十个股 .......... 7
图表8: 上周跌幅前十个股 .......... 7
图表9: 基础化工板块绝对估值变化 ........... 7
图表10: 基础化工板块相对估值变化 ......... 7
图表11: 化工产品涨跌幅排名表 .. 8
图表12: 月度、季度、年度化工品涨/跌居前情况 ...... 9
图表13: 化肥价格走势 .. 9
图表14: 国内化肥开工率走势 .... 10
图表15: 化肥产品进出口情况 .... 10
图表16: 农药价格走势 . 11
图表17: 国内农药开工率走势 .... 11
图表18: 饲料添加剂价格走势 .... 12
图表19: 饲料添加剂产品进出口情况 ........ 12
图表20: 聚氨酯价格走势 .......... 13
图表21: 国内聚氨酯开工率走势 . 13
图表22: 聚合物及塑料产品进出口情况 ..... 14
图表23: 煤化工价格走势 .......... 15
图表24: 国内煤化工开工率走势 . 15
图表25: 甲醇进出口情况 .......... 15
图表26: 化纤价格走势 . 16