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证券研究报告
2017年5月14日
汽车及零部件
5月车市开局依旧疲弱，关注政策改善下市场回暖
行业动态
行业近况
上周市场在大幅下挫之后，后半周企稳回升，沪深300指数上涨
0.1%，A股汽车整车板块下跌2.7%，汽车零部件板块下跌3.1%

个股方面：福耀玻璃以2.9%的涨幅A股领涨；正通汽车以10.8%
的涨幅H股领涨

评论
4月车市继续回落，5月车市依旧疲弱：上周中汽协公布4月产
销量分别为213.8/208.4万辆，分别同比增长-1.9%/-2.2%，相对
于3月销量增速继续回落。尽管4月部分车企开始控产去库存，
但4月乘用车企业库存量达到111.6万辆，环比增长5.1%左右

进入5月之后，车市依旧疲弱，根据乘联会数据，5月第一周批发
/零售数据分别同比增长28%/1%，批发销量增长主要受工作天数
影响较大，而零售较弱依旧反映出车市整体尚未恢复。4月客车行
业继续下滑，同比下降20.6%左右；而商用车也呈现周期性回落
迹象，4月商用车销量达到36.2万辆，同比增长9.3%左右；而4
月份重卡销量依旧增长51.5%，是增长最快的细分行业

新能源汽车销量增速回落，纯电动乘用车依旧是增速支撑：4月
新能源销量达到3.4万辆，同比增长7.9%，增速相对3月份有所
回落。整体来看，新能源乘用车4月销量达到3.0万辆，同比增
长近5成，但主要驱动因素是纯电动乘用车，插电混乘用车依旧
呈现下滑趋势；而受新能源客车持续低迷的影响，新能源商用车4
月销量仅为0.4万辆，下滑接近6成，整体来看，新能源汽车2
季度依旧难言大的增长，建议回避新能源客车二季报

政策转暖下关注市场边际改善：随着最近政策基调逐步回暖，市
场周四周五开始出现连续回升，预计在市场去杠杆悲观预期将有
所缓解，市场有望出现边际回升。我们建议在继续持有业绩增速
确定个股（如吉利、上汽等标的）前提下，关注市场回暖下的市
场反弹，尤其是前期被大幅错杀的成长股，如拓普集团、万里扬
等等

估值与建议
本周模拟组合调整，A股/成长股股组合维持不变；H股调出永达
汽车，调入福耀玻璃

风险
乘用车市场销量低于预期

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
拓普集团-A 推荐 36.00 24.0 19.2
双林股份-A 推荐 38.00 24.5 18.8
万里扬-A 推荐 21.00 22.7 18.3
上汽集团-A 推荐 33.00 9.3 8.6
威孚高科-A 推荐 30.00 11.2 9.9
金龙汽车-A 推荐 16.00 33.6 23.0
中国重汽-A 推荐 15.00 15.3 14.4
潍柴动力-A 推荐 15.00 11.5 10.1
吉利汽车-H 推荐 15.00 11.2 8.6
福耀玻璃-H 推荐 30.00 17.5 15.7
潍柴动力-H 推荐 15.00 12.2 10.9
中国重汽-H 推荐 8.00 15.6 14.6
中金一级行业 可选消费
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
李正伟 奉玮
分析员 分析员
zhengwei.li@cicc
SAC 执证编号：S0080514030001
SFC CE Ref： BFJ416
wei.feng@cicc
SAC 执证编号：S0080513110002
SFC CE Ref： BCK590
95
100
105
110
115
120
2016-052016-082016-112017-022017-05
相对
值 (
%)
沪深300 中金汽车及零部件
中金公司研究部: 2017年5月14日
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公司讯息...... 12
国际视野...... 13
图表
图表1: 本周模拟组合 ... 3
图表2: 上周重点上市公司涨跌幅 . 4
图表3: 上周重点上市公司涨跌幅 . 4
图表4: 汽车行业细分板块涨跌幅 . 5
图表5: 汽车行业细分板块涨跌幅 . 5
图表6: 2014年初至今乘用车板块相对大盘表现 ....... 6
图表7: 2014年初至今商用载客车板块相对大盘表现 . 6
图表8: 2014年初至今商用载货车板块相对大盘表现 . 6
图表9: 2014年初至今汽车零部件板块相对大盘表现 . 6
图表10: 覆盖公司上周重要公告汇总 ........ 12
图表11: 本周国际汽车厂商涨跌幅 ........... 14
图表12: 可比公司估值表 .......... 15