投资评级：推荐（首次）

杨超0755-83663214
Email:ychao@cgws
执业证书编号:S1070512070001

股票名称 EPS PE 17E 18E 17E 18E
东方锆业 0.07 0.08 150 158
盛和资源 0.31 0.36 42 37

行业表现

数据来源：贝格数据

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产量库存双下降 锆英砂供需拐点来临
——锆英砂行业深度报告

随着以ILUKA为首的锆英砂巨头减产保价，锆英砂供给和库存呈现双下降
趋势。受益于核电重启及5G时代的逐步来临，锆英砂需求量有望稳步上升，
我们预计2017年锆英砂供需有望平衡，2018年或将出现小幅供需缺口。

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储量小，品相差极度依赖进口。ILUKA、TRONOX及RIO TINTO占据
了全球59.61%的产量及67.71%的储量，相比其他金属，锆英砂的CR3
产量占比极高，三巨头深度掌控定价权，有利于形成一致同盟，锆企业
减产保价的持续性更长，效果更好。同时在行业景气度底部反转后，未
来涨价的持续性和幅度也优于其他金属。

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于库存量过大，锆英砂价格一直无法上涨。16年ILUKA宣布旗下最大
矿山Jacinth-Ambrosia停产后，锆英砂价格时隔5年首次上涨。根据我
们的测算，2017年锆英砂库存量有望回到历史合理水平，同时结合三
巨头2017年的产量规划，锆英砂2017年供给量有望下降10%左右，我
们预计2017年全球锆英砂供应量在122.87万吨左右。随着库存和产量
的双下降，锆英砂供给拐点来临。

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长，我们预计2017年全球锆英砂需求量在123.3万吨，锆英砂供需有
望实现平衡，考虑到Jacinth-Ambrosia矿的复产状况，2018年锆英砂或
将出现小幅供需缺口，锆英砂价格有望步入上升通道。

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年锆英砂供需有望平衡，2018年或将出现小幅供需缺口，推荐东方锆
业、盛和资源。

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有色金属| 行业深度报告

2017年03月06日
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行业深度报告

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目录
1. 南非、澳大利亚占据8成储量 三巨头决定全球供给 ..... 4
1.1 全球储量分布集中 南非、澳大利亚占据8成储量4
1.2 中国锆英砂储量低、品相差 南非、澳大利亚及印尼为主要进口地 ........ 5
1.3 三巨头决定全球供给 深度掌控锆英砂价格定价权6
2. 巨头减产保价 锆英砂供给拐点来临 ......... 8
2.1 锆英砂价格持续下滑 ILUKA开始大幅缩减产量 ... 8
2.2 库存逐步消化 重回合理区间9
2.3 产量库存双双下降 锆英砂价格开启上涨趋势 ...... 10
3. 受益核电重启、5G等多重利好 行业需求逐步回升 ..... 12
3.1 硅酸锆是主要加工品 陶瓷占终端需求5成左右 .. 12
3.2 受益二次装修大潮来临 陶瓷需求量有望保持平衡 .......... 13
3.3 核电重启有望带来高端产品新需求14
3.4 5G拉动陶瓷手机背板需求 氧化锆需求量有望增长 ........ 15
3.5 2017年锆英砂供需有望平衡 行业景气周期拐点临近 ..... 16
4. 投资建议 ..... 18
4.1 首推东方锆业：布局上游资源 深耕高端产品 ...... 18
4.2 盛和资源：拟收购国内锆英砂龙头文盛新材 ........ 19