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CTA产品及策略一季度回顾与展望_期货管理策略_看得见绝对收益2017年广发证券26页

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金融工程|专题报告
2017年4月7日
证券研究报告

Table_Title
期货管理策略:看得见的绝对收益
CTA产品及策略一季度回顾与展望
Table_Summary
报告摘要:
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本篇报告对一季度阳光私募CTA产品进行了规模和业绩表现方面的统
计分析;随后从政策面、基本面和数据层面,分别对股指、国债和大宗商
品三大类指数,以及相关策略进行了回顾分析。

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目前股票指数波动率很低,并且由于波动率存在聚集效应,并不利于
CTA日内策略的实施。结合当前市场流动性来看,短线投资可以继续关注
风格套利、模式匹配和期权预测等隔夜交易策略。

而从中长线角度来看,虽然一季度市场波动率较低,但市场尚能保持
较为长久的上涨趋势,因此通过配臵思路进行期指中长线趋势跟踪仍然是
可以参考的股指CTA交易思路。

另外,随着股指期货新交易规则的推行以及未来政策上的进一步松绑,
期指的流动性和交易成本有望得到进一步改善,期指量化策略将有更好的
交易环境。于此同时,股指期货贴水有望进一步缩小,而期现基差的逆转
将有利于带动跨期价差的反转,因此二季度股指期货跨期套利也是值得关
注的CTA策略。

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在经历了去年四季度的大幅下跌后,国债期货一季度总体走出震荡行
情,但值得关注的是其波动率依然维持高位。我们判断二季度如果波动率
继续走强,国债期货日内CTA和中长期趋势跟踪仍然会是表现良好的交易
策略。另外随着跨品种价差波动的增加,可以密切关注五年债期货与十年
债期货之间的套利机会。

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大宗商品已经站在上升通道中风风火火走出了一轮牛市,今年一季度
出现阶段性调整,波动率也有所回落。不过我们判断,从基本面角度来看,
黑色板块、农产品板块仍然有政策刺激、极端天气等可以发酵炒作的题材。

另外从波动率来看,虽然目前市场波动率有所回调,但是从较长周期来看,
历史上处于高价位的大宗商品,仍都会出现较大波动。所以我们认为,二
季度,甚至今年全年,CTA策略在商品标的上都会有良好表现。

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CTA产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握,因此不同
类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA策略的实施也面临同样的
问题,从长期来看,风险控制是决定CTA策略能否成功的重要因素之一。


图、CTA产品数量及规模(增量)

Table_Author 分析师: 张 超 S0260514070002
020-87578291
zhangchao@gf

Table_Report 相关研究:
风格动量下的股指期货跨
品种套利策略
2015-04-17

期权对标的指数走势的预
测性分析
2015-03-25

经验模态分解下的日内趋
势交易策略

2014-03-31
基于统计语言模型(SLM)
的择时交易研究
2014-01-14

基于时域分形的相似性匹
配日内低频交易策略

2012-09-17
国债期货量化交易策略研

2016-04-13

全球商品期货量化交易策
略初探
2016-03-13

联系人: 文巧钧 S0260514070002
020-87555888-8400
wenqiaojun@gf

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金融工程|专题报告

目录索引
一、CTA产品回顾 ........... 4
(一)2017年第一季度CTA产品总体规模情况 .......... 4
(二)2017年第一季度CTA产品业绩情况 ..... 5
二、股指期货回顾与展望 ..... 6
(一)股指期货交易规则调整6
(二)期指市场数据回顾 ....... 6
(三)广发CTA策略表现回顾 .......... 10
1、趋势策略表现不佳 ........... 10
2、风格套利策略表现不错 .... 11
3、模式识别策略表现一般 .... 12
4、期权预测策略表现亮眼 .... 13
(四)股指CTA二季度展望 .. 13
三、国债期货回顾与展望 .... 13
(一)国债市场回顾 . 13
(二)国债期货波动特征 ..... 14
(二)广发国债CTA策略表现回顾 ... 15
(四)国债CTA二季度展望 .. 17
四、大宗商品回顾与展望 .... 18
(一)大宗商品行情回顾 ..... 18
(二)商品波动特征 . 22
(三)商品趋势跟踪表现 ..... 23
(四)商品CTA二季度展望 .. 24