论文提要
随着2008年全球经济进入金融危机后调整时期,居高不下的杠杆率已成为
企业面临的棘手问题。煤炭作为我国国民经济的重要产业，受全球经济影响，使
得曾在“黄金十年”期间快速扩张的煤炭企业，如今已陷入漫长而痛苦的去杠杆
阶段。2014年全年我国煤炭企业的亏损单位达到1929家，为2011年的2.28倍，
全年亏损总额高达780多亿，2015年12月2日最新动力煤综合平均价格为每吨
372元，自今年上半年之后价格指数没有上涨的记录。目前，煤炭行业的平均资
产负债率达到66%，面对不断攀高的债务比率，如何在新常态背景下通过降低杠
杆率帮助企业脱困，对煤炭企业的现状具有重要而现实的研究意义。
本文在国内外文献研究的基础上，应用文献研究、理论推演与案例研究的方
法，以世界最大的私营企业Peabody公司2010年至2014年资产负债杠杆率现状
作为国外煤炭企业案例研究的基础，以我国全国国有企业近五年资产负债杠杆率
与煤炭行业近五年资产负债杠杆率作为国内案例研究对象进行比较分析。通过对
国内外煤炭企业的案例研究本文得出，我国煤炭行业近两年杠杆率低于国外煤炭
企业杠杆率，但已超过全国国有企业杠杆率，达到1999年后的历史高峰。本文
以资产负债杠杆率为研究基础，以财务杠杆比率及杠杆系数变化为参考，对案例
公司杠杆现状进行分析研究，经过对JCK公司及所属10个子公司的杠杆率进行
财务杠杆现状研究，并对去杠杆方案进行创新设计、统计与分析，选用其中可转
债及债转股、可交换债券与售后租回三种创新去杠杆方案以JCK公司2014年年
报为数据基础与实证案例进行实践去杠杆，研究发现，可转债与可交换债券作为
两种衍生金融工具，以其各自的特点与优势对去杠杆发挥了有力的效用，售后租
回交易以其特殊的融资租赁形式，更容易得到公司的现实应用，但是所有的去杠
杆方案在实施过程中都会存在各种障碍与困难，本文通过结合三种去杠杆方案的
会计处理方式、现实经济背景及煤炭行业现状进行分析研究之后，更倾向于售后
租回交易的去杠杆方式。
最后，本文经过理论分析与实证研究，得出本文结论为可转债与可交换债券
两种衍生金融工具的去杠杆方案以其特有创新性与功能发挥去杠杆的作用，可推
广至我国上市煤炭企业或大型国有非上市煤炭企业应用中，售后租回去杠杆方案
对JCK公司或与之类似的煤炭企业则具有相对容易的现实操作意义。
主题词：新常态去杠杆杠杆率煤炭企业