摘要
由于 国 内 的资本市场发展状况还不尽完善，越来越多的企业，特别是国内中小
型民营科技企业纷纷走向海外进行融资，本文以己经在国际资本市场通过工PO上市
的民营企业金蝶国际和腾达智能为蓝本，对民营科技企业海外上市过程中的成败得
失进行剖析，以图揭示企业在走向国际资本市场时所应注意的问题或回避的风险
本文 的 主 体共分为三个部份，第一部分是引出问题，着重阐述了民营科技企业
的融资状况及国际资本市场(香港)的情况。第二部分是说明两家不同的公司在企业
走向国际资本市场后所取得的截然不同的效果，从而引出所要分析的问题。第三部
分主要是分析及解决问题，在分析问题时，本文主要从企业自身的发展角度来考察
企业在上市过程中的成败得失(而非以上市流程为主线)。在这一部分我分别从战略
的层面---一上市应符合企业长期发展的战略需要，上市应该并且理应推动并促进企
业长期战略的发展;业务的层面--一上市应以良好的项目所需资金为先导、资本优
势应尽可能转化为产业优势:上市操作的层面--一即选择合理的上市时机、选择具
有良好背景的中介机构、对企业的经营模式及构架进行规范与整合
本文 在 写 作的过程比较重视实证的分析研究，而对理论方面的讨论可能尚有不
够深入之处，敬请读者谅解
关键词民营科技企业，国际资本市场，上市，经验总结
ABSTRACT
Be ca use o fth en ationalC apitalm arketsd evelopingi sn ots os atisfactory，
more and more privatize technology enterprises, specially, the moderate and the
miniature what melt the Capital abroad. My article aimed at the Kingdee
International and Trend International what have entered overseas Capital market
anda nalysedt hec ourseo fp rivatizet echnology enterprisesa chievements.I w ill
annouce the questions about privatize technology enterprises how to enter the
overseasC apitalm arket
My a rt ic leis s eparatedfo rth reep arts.F irst,Iw illex poundt hes ituationa bout
privatize techology enterprises how to melt the Capital market and enter the
overseas Capitalm arket. (HongKong) Second,I w ille xplaint her esulta bout
two diferent enterprises when they entered the overseas Capital market. (it
follows some questions about it.)Third, I will analyse and solve the problems.
When I analyse the questions I will choose the important link which is the
enterprisesa chievements.Nota f lowc hart.This partfo rm ya rticleI w illai mf or
two questions arrangement of ideas. One is the question about strategy:It is a
long term for the enterprises that should be enter the Capital market and it will
promote the enterprises to develop with long term and strategy.The other is the
business. Let the money of good itam be the vanguarded. Take the advantage
ofth ep roperty.T otall,if a np rivatizet echology enterprisesc oulde nterth eC apital
marketi tw illch oose ag oodc onsaulting firmsto r egulateht eb usinessw hichis
with a reasonableopportunity.
Liu X ia o b in
Dir ec ted b y P rof .S h ao R eiq in g
KEYWORDS: privatiz technology enterprises,e nter the market, overseas
Capital market,analyse, regulate
第一章引言
近几年来，民营企业、高科技、国际资本市场一直是媒体追逐的热门话题。而
我之所以选择这一领域作为论文的研究对象，并不是为了“趋炎附势”，而是这两
年来我一直在一家香港主板上市公司．腾达智能的财务部任职，期间成功的经验谈
不上多少，更多的是获得了一些对海外资本市场、国内高科技民营科技企业及公司
资本运作管理方面的经验与教训
今年6月份，腾达智能在香港经历了一系列的风波，直至最后的申请停牌，媒
体及社会对此一直众说纷纭，而作为该事件的亲历者，我想有必要在此做一些个人
的阐述。腾达智能事件最后会对集团公司产生怎样的影响；企业如何在危机中求得
生存并获得发展等等这一切至今还无法做一个完整的描述。但我想这并不影响我对
该事件产生原因及制度根源等方面做一些有益的分析和探索，也许这一切对今后更
多的民营科技企业走向海外会有一些裨益
在本文的写作过程中，之所以选择两家在香港上市的国内高科技民营科技企业
作为论文的素材和民营科技企业境外融资的蓝本原因在于：一方面是我本身在一家
香港主板的上市公司工作，对香港的资本市场比较熟悉；另一方面，在中国企业过
去10年的海外上市历程中，香港股市始终扮演着一个极其重要的角色。自从1993
年“青岛啤酒”在香港上市，成为中国首家H股公司，以此为起点，内地优秀企业纷
纷抢滩香港，经历了短短10年，2002年在港上市的内地企业总市值已经占到香港
股市总市值的20％以上。香港也是国内民营科技企业上市融资的首选，在香港2002
年度的集资额中，中国内地共有39家企业在香港上市，企业股的集资额是93．6亿
美元，无论从上市企业的数目和筹资额来看都不是一个小的数目。这一方面是因为
香港既是我们的本土又是一个完全开放、跨国银行分支机构众多、各类金融市场齐
全的国际金融中心。其拥有的外资银行等金融机构总数仅次于伦敦和纽约，名列世
界第三；同时，香港以其资本进出自由、交易成本低廉、通讯网络发达、服务功能
完善等优势，成为国际资金的聚集地。另一方面香港本地的上市资源毕竟还是比较
有限的，香港股市经过近100年的发展，也不过才800多家，而内地股市才进入十
年的发展，便已经拥有上千家的上市公司，内地企业的资源优势是香港市场无法比
拟的，因此，香港市场对内地企业去港上市更是持积极支持的态度。据不完全统计
目前在香港上市的内地民营科技企业已达到了港股上市公司总数的20％，尚准备去
香港上市的内地民营科技企业也不下1000家。而在截止2002年底统计数据，全国
民营科技企业在海外上市的企业(不含红筹)共有75家，从在海外上市的情况看，