封面文章
硬着陆推手
硬着陆推手30%！这不是高利贷利率，而是6月20日隔夜回购利率曾创下的高点。钱荒来袭，股市随之暴跌，6月24日上证指数重挫5.3%，翌日一度再跌近6%至1850点，创下金融危机以来的新低。 季末流动性需求的猛增和资本流入的大幅减少，造成银行间市场资金骤然紧张，而以往施以援手的央行此次却未向...
央行与金融机构的博弈
央行与金融机构的博弈中央银行的一个重要功能是为金融体系提供流动性。20世纪30年代大萧条给人们的一个重要教训是央行作为最后的放贷者，必须在信贷冰冻、金融体系自我瓦解时及时提供流动性。美联储主席伯南克在从政前就是研究大萧条和金融危机的权威学者，他可能不会想到：他研究的屠龙术竟然有一天能派上用场。在伯南...
非稳态下的“依梦而行”
国内经济调整将会异常的漫长，下半年的经济仍将以下行为主。只有符合中长期经济转型与居民内生需求释放的行业才能够经得住考验，值得把握。 我们将当前的经济定义为非稳态。由于潜在经济增速面临下降，经济探底的空间就超出预期。这意味着调整将会非常漫长，这一特殊的经济环境也决定了市场演绎的逻辑...
封面专题
速读
速读中共中央检查八项规定 正部级住房220平方米 中共中央政治局于6月22日至25日召开专门会议，对照检查落实八项规定的情况。会议指出，要反对形式主义、官僚主义、享乐主义和奢靡之风，尤其要着力改进学风、文风、会风，着力控制“三公”经费支出，着力整治跑官要官等选人用人上的不正之风，着力...
数据
数据聂夫之道 在聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金史上尚无人能与其媲美。 对于A股市场的投资者，聂夫投资之道完全可以复制，因为低市盈率投资法很容易做到量化选股，而且回溯检验的结果不错。 我们运用修正过的聂夫选股方法对20...
要刊速递
要刊速递《福布斯》 索尼新表不支持iPhone 6月25日，索尼移动通信宣布推出具有近场通信连接性的全球首款防水智能手表索尼SmartWatch2，这款手表提供了更加直观的界面和独立的功能、多功能的信息提醒设备，Android应用界面和音乐遥控功能将全部在一个防水设计中实现。 索尼还表示...
微博
金价再度暴跌 @中国证券报：【黄金熊市刚走完上半场 跌破1200美元不遥远】国际金价接连走低，26日纽约商品黄金8月主力合约盘中一度跌破每盎司1230美元的3年多低点。展望下半年，诸多因素都不支持金价回升，2013年上半年的下跌只是黄金熊市的上半场，下半年较难看到级别的反弹，震荡...
宏观
拆弹放弃存贷比
6月份银行间市场流动性收紧，央行意外的强硬态度更是让紧张程度骤然升温。虽然央行6月25日宣布定向提供流动性使得资金面暂有缓解，但资金掮客们仍然担忧，炸弹是否还会在下一次季末时点引爆。 国务院已经屡次发文要求深化利率市场化改革，投资者和分析人士早就蠢蠢欲动。但这次突发的流动性风波不...
特稿
地方债的信托之患
从钱荒到影子银行、再到中国流动性危机，信托似乎是最后一个受到波及的领域。作为影子银行重要支柱的信托公司管理的资产规模，在2010年至2012年间扩大了近两倍，至人民币8.7万亿元，信托业成为仅次于银行业的中国第二大金融服务行业。 6月10日，审计署的一纸报告《36个地方政府本级政...
万福生科生死一线
万福生科生死一线“惨！他走到这一步真的惨！”常德市政府一名官员谈起万福生科（300268.SZ）董事长龚永福现在的处境时一阵惋惜。 5月15日，万福生科收到证监会对其欺诈上市做出的行政处罚，作为创业板蒙骗过关的第一股，其饱受“绯闻”纠缠。6月26日晚间，万福生科发布公告称，7名高管集体请辞，留下...
人保“直通车”多舛
6月6日，“直通车”商标所有权人石刚匆匆忙忙来到国家工商行政管理总局商标评审委（下称“商标评审委”），提交质证材料。 一个月前，石刚收到了商标评审委下发的证据再交换通知书，才得知撤销直通车商标的申请人中国人民财产保险股份有限公司（下称“人保财险”， 2328.HK），于2013年...
公司与产业
软财富中的新兴蓝筹
不管投资者愿不愿意，中国经济就是这样了——产能扩张和房地产已经走到顶峰。中国经济的核心增长动力和劳动生产率的提升只能来自于创新和整合，而不是产能扩张和基础建设。 这可能也是2013年股市演化的基础逻辑，新的模式应该与以前大不相同。中国股市从2008年开始至今，几乎没涨，原因在于发...
格力技术核心减持意味着什么
“一个没有脊梁的人永远挺不起腰，一个没有核心技术的企业永远没有脊梁。”格力电器（000651.SZ）创始人朱江洪的这句话成了公司的格言。然而，随着技术出身的朱江洪功成隐退，以营销起家的公司总裁董明珠成为新的掌舵人后，鲜有高管减持记录的格力电器开始频繁现身减持榜单。 近日，格力电器...
股息，股票估值绕不过的坎儿
股息，股票估值绕不过的坎儿A股市场上有一些上市公司，资金充裕，却吝于向股东分红。此前，我曾写过两篇文章（《医药企业请多现金分红》和《华兰生物：分红何其难》），讨论过这一现象，其实，不只是医药行业，白酒行业上市公司的分红也是投资者长期讨论的热点问题。 对很多投资者来说，更看重公司盈利的增长，却对其派息和净资...
被遗忘的股息率
A股市场的投资者通常是通过低买高卖以“资本利得”形式实现投资收益，而股息率往往被忽视。然而，在欧美等成熟市场，股息率是选股的一大指标，例如明星基金经理约翰·聂夫执掌温莎基金长达三十余年，该基金的收益平均每年超过标普500指数3.15个百分点，其中股息就占到两个百分点。 ...
并购陷阱
据统计，2013年一季度中国并购市场涉及金额316.37亿美元，同比和环比增速分别高达88.4%和177.0%，创下中国并购市场单季并购总额的最高纪录。 手握大把现金的中小板、创业板公司更是并购的主力军。并购是上市公司成长壮大的一种重要手段，但不少上市公司的并购标的存在业绩虚增、...
TCL集团51亿政府补助之惑
即使李东生频频增持，政府补助利好频现，仍然无法抹去部分价值投资者对TCL集团（000100.SZ）的所谓“偏见”和“误解”。 对于那些看好TCL集团，认为公司价值被低估的投资者来说，TCL获得的巨额政府补助非常有利于公司股价的提振，例如51亿元委托贷款的债务豁免。但同时，政府补助...
金融
银行股未受重创
银行股未受重创在货币市场利率持续走高的背景下，6月24日银行股出现暴跌，民生银行（600016.SH，01988.HK）、兴业银行（601166.SH）、平安银行（000001.SZ）三只个股跌停。 预计未来货币市场利率仍可能保持较高水平至7月上中旬。在持续的货币市场高利率下，银行股到底会受到...
银行间市场博弈待续
6月，一向平静的中国银行间市场风云骤起，SHIBOR利率陡然上升，隔夜回购利率6月20日竟达到13%，突破历史高点。 银行间市场利率咋了？罪魁祸首应该是银行同业业务，其配置大量非标信贷资产导致期限错配是根源。 同业业务的本意主要是承担商业银行司库职能，用以流动性管理。 但近年来，...
资金紧张急袭可转债
6月，银行间资金面紧张局面空袭债券一二级市场和权益市场，一时间，造成银行间交易违约、现券一致性抛压、交易所信用债、可转债下跌，股市在此之下也难独善其身。 覆巢之下无完卵，可转债市场遭遇双重打击，一方面，权益市场大跌造成转债转换价值下跌，并弱化未来期权价值；另一方面，资金价格飙涨，...
债市流动性未松
5月下旬开始的资金面紧张，逐渐全面蔓延到债券市场，而且幅度甚于2011年。 从流动性收紧开始的5月底以来（我们以7天回购利率连续超过4%为计算标准），到最紧张的时刻（以短期利率达到最高水平为标准）。无论是货币市场利率，还是短期国债、长期国债、短融以及中低等级中长期信用债，上升的幅...
基金
观念更理性 行为更主动
前不久，基金业协会发布了《基金投资者情况调查报告（2012年度）》（下称“《报告》”），共有62家公募基金公司、3家第三方销售机构参与《报告》的前期调查统计工作，市场代表性很高。通过《报告》，可对截至2012年末公募基金投资者的情况有一个较为全面的评价，即：观念更理性，行为更主动...
货基流动性危机
“钱荒”震波迅速传导至货币基金层面。一直被视作基金公司撑规模王牌的货基变成基金业“钱荒”重灾区。 货基到底缺不缺钱？ 6月20日下午，《证券市场周刊》获得爆料，称北京某大型基金公司明星货币基金爆仓；6月22日，天治基金公告称，天治天得利货币基金偏离度绝对值超过0.5%，达-0.5...
投资圆桌
商品公司：实用主义成功学
商品公司是由真正意义上的“定量分析员”创建的第一个专业公司，这种采用计算机技术建模的人有时被称为“火箭科学家”，其招股说明书的第一页宣称，该公司的成立前提是利用“大规模的经济计量分析，这在计算机引进之前是不可能的”。 除了一些经济学博士外，该公司后来还聘请了曾参与“阿波罗”计划的...
斯坦哈特：大额交易员
1969-1973年是美国经济的分水岭，整个社会因为之前的20年而信心满满，可是自20世纪60年代末开始，通胀搅乱了整个局面。20世纪60年代初，通胀低于2%，到1969年春天却达到5.5%，这迫使美联储大力调控货币，从而直接打击了股市，但并没有消除通胀。1971年，尼克松政府不...
海外
冰岛如何走出危机：债务清算
最近中国银行业的流动性吃紧，让中国和欧洲在危机的层次上又近了一步。除了Shibor利率飙升；中国各银行开始疯狂在香港离岸人民币市场借入离岸资金，在岸和离岸汇率发生倒挂；中国主权CDS自雷曼倒闭以来飙升，同比增长55%至140bps，是18个月内的最高值，与美国各地市场流动性冻结期...