学校代码：11482
ZHEJIANG UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS
硕士学位论文
MASTER THESIS
论文题目微博信息披露对我国上市公司股票短期收
益的影响研究
作者姓名项佳楠
专业金融
所在学院中国金融研究院
指导教师益智
完成日期2023年10月
硕士学位论文
微博信息披露对我国上市公司股票
短期收益的影响研究
2023年10月
MASTER THESIS
Research on the Impact of Weibo
Information Disclosure on Short term
Returns of Chinese Listed Companies'
Stocks
October 2023
浙江财经大学硕士学位论文
摘要
随着现代科技的不断发展，在现如今移动互联网终端日益普及的“5G”时代，
社交媒体应运而生并逐渐改变人们的生活方式，成为投资者获取资本市场信息的
重要平台，并在很大程度上改变了上市公司进行信息披露的方式与渠道。资本市
场的良好发展需要信息披露起到积极的推动作用，而自愿性信息披露则是强制性
信息披露的重要补充，对于在资本市场中传播信息至关重要。新浪微博作为我国
最大的自媒体平台具有独特的优势，上市公司通过其官方微博账号自愿地披露信
息，能够通过庞大的用户群体有效地改善资本市场的信息环境，大幅降低市场的
信息不对称程度。相较于传统的披露渠道，微博信息披露具备更好的互动性、实
效性和公平性，更大程度上降低对所披露信息的筛选程度的同时，提高了信息在
资本市场的传播效率以及降低了投资者有效获取信息的成本，使得大量特质性信
息通过影响投资者的交易决策进入股价，进而反映到股票的短期收益上。因此本
文将新浪微博作为研究的切入点，从社交媒体的角度出发，分析上市公司进行自
愿性信息披露如何影响股票的短期收益。
基于文献梳理可知，国内对上市公司通过微博进行信息披露对股票的短期收
益影响的研究较少。另外，对于影响因素的研究也主要集中于信息披露的数量，
关于信息披露的质量及具体内容等相关方面的研究有所欠缺。本文选取2018年1
月至2022年12月的沪深300指数成分股公司进行实证研究。通过手工整理、Python
爬虫等方式获取76家样本公司155563条微博数据，并进一步进行情感分析。本
文根据注意力分散假说、信息不对称等理论搭建理论框架，选取上市公司是否利
用微博进行信息披露、通过发布量、点赞量等微博数据构建的信息质量指标、以
及不同类别的微博信息披露量作为主要解释变量，同时选取个股的月收益率作为
衡量上市公司股票短期收益的指标变量。首先对上市公司每月是否通过微博进行
信息披露与股票的短期收益之间的关系进行研究；其次研究上市公司通过官方微
博披露的信息质量与股票短期收益的关系；最后利用文本分析将爬取的微博内容
分为噪音信息和非噪音信息，并进一步基于信息的正负面角度将非噪音信息细分
为财务类信息、声誉类信息、研发类信息和业绩类信息，分别比较不同的信息类
别对股票短期收益的影响。
研究结果表明：（1）上市公司每月通过微博进行信息披露后股票的短期收益
有所增加，说明上市公司的自愿性披露行为能够使公司的特质性信息通过微博进
入股价。（2）上市公司通过微博披露的信息质量与股票的短期收益呈现正相关，
I
浙江财经大学硕士学位论文
说明提高上市公司披露的信息质量能够提升股票的短期收益。（3）上市公司通过
微博披露的噪音信息数量与股票的短期收益呈现负相关，这主要是因为投资者的
注意力会被噪音微博所分散，从而影响投资者对有效信息作出正确处理，同时考
虑噪音微博后，使得微博信息的质量对股票短期收益的影响更加明显。（4）基于
正面非噪音类信息，四类正面非噪音信息的发布量均能对股票的短期收益有显著
的正相关效应，而负面非噪音信息中，除了财务类信息的发布量与股票短期收益
负相关但不显著，声誉类、研发类和业绩类与股票收益均显著负相关，说明不同
类型的非噪音信息对股票的短期收益有着不同的影响，当股票在二级市场表现较
差时，公司可以通过发布更多正面类型的信息来引导股价维持稳定向好。本文的
研究结果对上市公司、投资者、政府和监管机构都具有一定的参考价值。对于上
市公司，应提高信息披露水平和质量，“因事制宜”地披露内容，提高特质性信
息进入股价的效率进而降低市场的信息不对称性。对于投资者，应提升自身对信
息的认知水平和处理能力，提高投资理性，合理的处理和使用相关信息，进而做
出更好的投资决策判断，减少决策错误的风险。对于政府和监管部门，应完善自
媒体信息发布制度，营造良好的社交媒体披露环境和舆论氛围，从而保持资本市
场的平稳和健康运作。
关键词：信息披露；新浪微博；股票收益；信息不对称
II