分类号F8密级
U D C 005编号
硕士学位论文
企业数字化转型对股价崩盘风险的影
响研究
研究生姓名：吴典
指导教师姓名、职称：肖浩副教授
申请者类别：非专项计划
申请者学习方式：全日制
学科门类：管理学
专业名称：财务管理
研究方向：公司财务
入学时间：二〇二〇年九月
二〇二三年六月
Research on the Impact of Enterprise Digital
Transformation on Stock Price Crash Risk
By Dian Wu
2023.06
企业数字化转型对股价崩盘风险的影响研究
摘要
近年来，依托于人工智能、区块链、云计算和大数据等数字技术的数字经济正蓬
勃发展，成为了推动我国经济增长的新动力，我国已经迈入了数字经济时代。除了为
经济增长赋能增势外，数字技术在助力2020年新冠肺炎疫情防控以及复工复产中也
发挥了不容小觑的作用。数字技术的应用和发展正在改变生产方式和生活方式，数字
化转型成为了实现高质量发展的必由之路。在此背景下，企业纷纷顺应数字化的浪潮，
开展数字化转型，将数字技术运用于研发、生产、销售和管理等全流程，对企业生产
经营、组织权力结构以及信息处理产生了深刻的影响。与此同时，我国证券市场发展
虽取得了一定成就，但是仍存在着股价暴涨暴跌问题，尤其是暴跌现象时有发生。数
字经济时代的浪潮下，数字化转型作为企业内部一场系统性的变革，对企业的生产管
理模式等产生了深刻的影响。企业数字化转型是否会影响、又将如何影响股价崩盘风
险呢？
针对此问题，本文以我国沪深A 股上市公司2013-2020年上市公司数据为样本，
研究企业数字化转型对于个股层面股价崩盘风险产生的影响。与此同时，本文还考虑
了同一年度同一城市同一行业内其他企业的数字化转型情况产生的调节作用。除此之
外，本文进一步考察了在数字金融发展程度、融资约束强度和企业产权性质等内外部
因素不同的情况下，企业数字化转型与股价崩盘风险之间的关系将呈现怎样的异质性。
最后，本文进一步探究了数字化转型作用于股价崩盘风险的内在机制是什么。
本文的研究结论如下：（1）企业数字化转型程度越高，股价崩盘风险越低，这说
明数字化转型能够减小股价在无征兆情况下急剧下跌的概率，改善企业的资本市场表
现；（2）在同一年度同一城市同一行业内，如果已有其他企业进行了数字化转型，那
么企业数字化转型与股价崩盘风险之间的负相关关系更显著，即其他企业的数字化转
型发挥了正向调节作用；（3）除同群企业的数字化转型情况外，企业数字化转型与股
价崩盘风险之间的负相关关系受到其他内外部因素的影响。具体而言，相对于企业所
处地区数字金融发展程度更低、企业面临的融资约束更低以及国有企业来说，所处地
区数字金融发展程度更高的企业、面临的融资约束程度更高的企业以及非国有企业的
数字化转型对于抑制股价崩盘风险的作用更加显著。（4）运用中介效应模型进行检验
后，本文发现提高信息透明度和提升内部控制质量是数字化转型抑制股价崩盘风险的
两条作用机制。
本文的结果丰富了数字化转型的经济后果和股价崩盘风险的影响因素的相关文
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摘要
献，同时也拓展了同群效应的解释场景。基于本文的结论，主要有以下启示：（1）坚
定地贯彻落实党的有关数字化建设的发展方针和政策，继续大力发展数字化技术，深
入数字化转型；（2）各地方政府应积极推进地方数字技术发展，为企业数字化转型提
供助力；各行业可以成立数字化转型交流平台供企业互相学习交流，吸取数字化转型
的有益经验；（3）企业自身应强化数字化转型的内在动力，进一步加快和深化数字化
转型。
关键词：股价崩盘风险；数字化转型；同群企业
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企业数字化转型对股价崩盘风险的影响研究
Abstract
In recent years,relying on the development of digital technologies such as artificial
intelligence,blockchain,cloud computing and big data,the digital economy is booming,and
has become a new driving force for China's economic growth.China has entered into the era
of digital economy.In addition to empowering economic growth,digital technology has also
played a significant role in helping to prevent and control the spread of corona virus and
resume production and work.The application and development of digital technology is
changing people's lifestyle and production mode,and digital transformation has become an
absolutely necessary way to achieve high-quality development.In this context,many
enterprises carried out digital transformation strategy as a response to the trend of
digitalization.The enterprises applied digital technology to the whole process of R&D,
production,sales and management,which has had a profound impact on enterprise
production and operation,organizational power structure and information processing.At the
same time,although the development of China's securities market has achieved certain
achievements,there is still a problem of sharp rise and fall of stock prices,especially the
phenomenon of sharp declines happens occasionally.In the era of digital economy,as a
systematic change within enterprises,digital transformation,has a profound impact on the
production management mode of enterprises.Will the digital transformation of enterprises
affect and how will it affect the risk of stock price collapse?
In order to answer the question,this study takes the data of A-share listed companies
from 2013to 2020as sample to research the impact of digital transformation of enterprises
on the stock price crash risk.Furthermore,this study considers the moderating effect of the
digital transformation of other enterprises in the same city and industry in the same year.At
the same time,this thesis further examines the heterogeneity of the relationship between
digital transformation and stock price crash risk with different internal and external features
such as the development degree of digital finance,the intensity of financing constraints,and
the nature of corporate property rights.In addition,this study further explores the mechanism
of digital transformation acting on the risk of stock price crash.
The conclusions of this thesis are as follows:(1)the higher the degree of digital
transformation of enterprises,the lower the risk of stock price crash,which indicates that
digital transformation can reduce the probability of sharp stock prices falling without
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