学校代码：11482
密级：
ZHEJIANG UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS
硕士学位论文
MASTER THESIS
论文题目企业数字化转型对债务违约风险的影响研究
作者姓名汪钰盛
专业金融
所在学院金融学院
指导教师刘玉芳
完成日期2023年12月
硕士学位论文
企业数字化转型对债务违约风险的影
响研究
2023年12月
MASTER THESIS
Research on the Impact of Enterprise
Digital Transformation on Debt
Default Risk
December 2023
浙江财经大学硕士学位论文
摘要
近年来，我国债务违约频发，防范和化解重大金融风险已成为维护资本市场
稳定的重点。然而，随着数字技术的深入与渗透，数字化背景下企业依托数字化、
智能化、信息化的技术逐步改善了组织构架、生产经营模式，信息的及时性、精
确性、透明性应用于各个层面，提升了信息透明度，有效制约了公司管理层的机
会主义行为,对减少公司债务的违约风险也提出了有效思路。基于上述原因，本文
从企业数字化转型这一企业战略管理角度作为切入点，探究其是否能起到削弱债
务违约风险的作用，并进一步探讨了企业数字化转型影响债务违约风险的传导路
径以及异质性。
首先，本文主要选用了2011-2021年A 股上市公司作为研究样本,采用python
文本分析法来提炼数字化转型词典和数字化词频，并构建企业数字化转型程度指
标，以此作为解释变量，采用Merton 的DD 模型调整后的KMV 模型作为被解释
变量，并且构建OLS 模型来检验企业数字化转型是否会对债务违约风险产生影响。
通过实证分析，本文研究结果发现：企业进行数字化转型能有效削弱债务违约风
险，二者呈负相关关系。此外，本文选用工具变量法、倾向得分匹配、替换了被
解释变量和解释变量以及采用个体固定效应等一系列方法来检验稳健性，回归结
果依然显著。
然后，本文通过中介效应模型，从内部控制、生产效率、资本市场中的股票
流动性三个角度探究数字化转型影响债务违约风险的传导途径。从内部控制角度
来看，数字化转型增强了内部控制质量,有效制约管理层机会主义行为，进而降低
了企业的债务违约风险；从生产效率角度来看，数字化转型提升了创新能力，优
化了人力资本配置，缓解了银企间的信息不对称，促进了生产效率的提升，进而
削弱了企业的债务违约风险；从股票流动性角度来看，数字技术的应用带来了信
息的透明性和精确性，促进股票流动性的提升，而这种提升有助于公司治理，进
而降低债务违约风险。本文进一步使用Bootstrap 法来检验中介效应的准确性，检
验结果表明企业数字化转型可通过增强内部控制质量、提升全要素生产率、促进
股票流动性的提升来降低债务违约风险。
最后，本文基于外部宏观环境和企业微观层面两个视角来探究数字化转型对
债务违约风险的异质性影响，研究结果表明：（1）相比于经济政策不确定性低的
时期，企业数字化转型更能显著降低经济政策不确定性高的时期的企业债务违约
风险；（2）相比于市场化水平高的地区，企业数字化转型更能显著降低市场化水
平低的地区的企业债务违约风险；（3）相比于数字金融水平高的地区，企业数字
化转型更能显著降低处于数字金融水平低的地区的企业债务违约风险；（4）相比
于公司治理好的公司，企业数字化转型更能显著降低公司治理差的企业债务违约
I
浙江财经大学硕士学位论文
风险。
本文研究了企业数字化转型与债务违约风险二者之间的联系，从企业管理战
略角度的数字化转型出发，丰富了债务违约风险影响因素的相关研究，同时，从
风险防范视角下而言，数字化将助力企业发展，增强金融市场稳定性。此外，本
文从影响机制中的内部控制、生产效率及股票流动性视角深入探讨了企业数字化
转型影响债务违约风险的传导路径，探索了其“黑箱”，以及考查了宏观层面的
经济政策不确定性、地区市场化水平、地区数字金融水平和微观层面的公司治理
水平对企业数字化转型和债务违约风险关系的异质性关系，为政府部门完善数字
化相关的政策制定、税收优惠、资源调配等职能以及促进实体经济健康发展等方
面提供了经验证据。
关键词：企业数字化转型；债务违约风险；内部控制；生产效率；股票流动性
II