国信证券
GUOSEN SCCIMfTICS
2券研究指# i 2024^12月31日
互联网行业2025年投资策略：优于大市
聚痛离质置发展，人工智能賦能巨头打开新增长空间
核心观点
行业供究?行龛投资策略
2024年度目頭：截止2024年12月27日，恒生科技指数今年累计涨幅20. 57%。 2024年恒生科技指数走势可以分为“两涨”，公司基本面、国家政策共同驱 动?今年以来.国内互联网公司纷纷宣布加大回购等股东回报，利润超预期 释放：国内降准、降房贷首付比例、以及创设新的货币政策工具支持股票市 场稳定发展等政策为市场注入活力。从市盈率看.恒生科技指数估值仍处于 成立以来较低值，PE-TTM为20.84x。伴随美国正式进入降息周期，同时国 内经济蝤长动能有望开启回升的背聚下.我们认为港股互联网巨头厲于“进 可攻，退可守的核心资产。”
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优子大市?维持评级
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■内主驀互联h公司2〇24年ism点：i)更加聚焦主业、发展高毛利业务：
2)通过组织架构整合提升经营效率：3)同时增加回购和分红力度，股东回 报强于多数板块.
B内互联H公司?览：1)腾讯控K:业务增长质星持续提升，微信电商、 和A I对广告、微信生态的W能值得关注? 2)典团*公司精细化运营，利润 持捸释放.关注出海新业务投入。3)快手：电商竞争加剧，关注电商GMV、 销隹变化情况。4〉百漥集团：广告承压，核心看A I业务进展? 5〉电商板
狭《直播电商行亚降速.电商巨头或重回差异化和质价比竞争。
大，Capex成替代人工?程序员作
为互联网企业的核心人力资产，A I有 望充分激发互联网企业加速产品开发效 率，和降诋开发成本。
风鼸嫌示 政策风险.疫情反复的风
睑.短视頻行业竞争格局恶化的风 除，宏观经济下行风险，游戏公司新 产品上线或者表现不及预期风险等.
潸外互联网公司OK: 1?马进：电商高聚气.云加速增长.A丨软硬件布
局进展积极，盈利持锼释放? 2 META*数据、A I算法、短视频加持下，社 交广告持续跑贏大盘.公司仍将加码投入A I。3〉谷歌：广告业务稳健.云 业务高堆长，A I技术与应用持续推进? 4)徽软：預计明年Azure加速增长， SaaS传统周期复苏*加AI应用有望加速落地? 5〉潷外S??S:传统周期复 苏ft加A I开启产品新周期.企业盈利增长和估值有望双向提升。
重点公两黴和預涮及投资评级
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投ff龜议：展籯2025年，人工替能有mu■内互R网巨头打开m长空
闻? 2024年海外科技巨头在人工智能的产业趋势下，我们观察到A I主要对
巨头的此务存在三方面趋势性的影响：1〉加速企!lLt云ft勢，拉动後铳云 Jfc务墦长?整体企业上云囂求里现供不应求，埔长强势且持续：2)A丨带动数 字广吿行疊霱求靖长*主要体现在广告推荐系统精准度、和索材制作效率的 提升，以及扩充原有搜索场景和功能带动广告位增长：3) A I编種提效空_