学校编码：１０３８４
２２１９１１０１９
学号：７８０５４
展大學
硕士学位论文
“忙碌”独立董事与高管薪酬契约有效性
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E x e c u t eC p C
樊雨
指导教师姓名：李珊助理教授
专业名称：财务学
（丨２
论文提交日期：２２年６月
论文答辩时间：２０２２年５月
学位授予曰期：２０２２年６月
２０２２年６月
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＿
摘要
近年来，独立董事在多家上市公司兼任职务的现象屡见不鲜，然而学术界对
“”
一
于这类忙碌独董的履职效果仍然存在定分歧。在独立董事的职权和义务备
受争议的当下，有必要对他们进行更深入的研宄以挖掘其真实的治理效用。而上
市公司高管薪酬契约的有效性是各方利益相关者广泛关注的重点，也是独立董事
“”
。
治理职能的合理体现那么，身兼数职的忙碌独董究竟会强化还是弱化高管
薪酬契约的有效性呢？
－２
本文基于高管薪酬契约有效性的视角，选取２００５２００年中国A 股上市公
“”
－
司数据，实证检验身兼数职的忙碌独董与企业高管薪酬业绩敏感性之间的关
“”
－
１）
系。研究发现：（聘任忙碌独董会降低企业高管薪酬业绩敏感性，且上述
“”
（２）
负相关关系在股权相对分散以及信息透明度较低的企业中更为突出；忙碌
“”
一
独董与高管超额薪酬呈现显著的正相关关系，这结果补充证明了忙碌独董
一
一一
（３），
对高管薪酬监督的低效；进步地本文对独董重要的履职渠道董事会
会议深入研宄，发现当公司召开非现场董事会会议、独立董事缺席会议以及发表
“”
。
非同意独立意见的次数较少时，忙碌独董将更加弱化高管薪酬契约的有效性
一
本文主要做出如下贡献：第，本文补充了现有文献关于兼职独董监督高管
薪酬的效果研究，由此丰富了独董与高管薪酬相关的讨论，为回答具有特定背景
的独董履职是否有效提供了增量证据，为政策施行和独董聘任提供实践参考；第
二，
，本文基于中国上市公司的特点通过比较分析上述关系在不同特征的公司之
一
。
间的差异，为企业完善公司治理机制提供理论依据第三，本文进步对董事会
“”
会议进行剖析，丰富了独立董事监督职能影响因素的研宄，深化了对忙碌独
董履职效果边界条件的认识。
－
：
关键词独立董事；兼任；高管薪酬业绩敏感性
A b s t ra c t
Ab s t r a c t
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I n r e c e n t e a r s i t i s c o mm o n fo r i nde e nd e nt d i r e c t o r s t o b e b u s whi c h m e an s
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t he wo rk fo r m an l i s t e d fi rm s a t t he s am e t i m e ．H o we ve r the re are s t i l l d i feren t
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v o c e s o n h e e r fo rm anc e o f s uc h i n d e e nde n d r e c t o r s n t h e a c ad e m ．A t r e s e n
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t h e dut o f i n d e e n d e nt d i r e c t o r s i s c o nt r o ve r s i a l i t i s n e c e s s a r t o c o nd u c t r e s e ar c h t o
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e x l o r e t h e i r r e a l o v e rn an c e e ffe c t s ．The e ffe c t i v en e s s o f e x e c ut i v e c o m en s at i o n i s
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w i d e l c o n c e rne d b s t ak eh o l d e r s an d i t i s a r e a s o nab l e r e f l e c t i o n o f t h e o v e rn an c e
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fu n c t i o n o f nd e e n de nt d r e c o r s ．S o d o b u s n d e e n d e nt d i r e c t o r s w i t h m u l t i e
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s e a t s s tr e n g t h e n o r w e ak e n t he e ffe c t i v e ne s s o f e x e c ut i ve c o mp e n s at i o n c o n t r ac t s ？
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T h s a e r e m l o s h e s am l e o f A s h a r e c o m an i e s l i s t e d i n C h i n a fr o m ２００５
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２０２０t oe m i r i c a l l t e s t t h e r e l at i o n s h i b e t w e e n b s i n d e n d e t d i r e c t r s a n d
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n e a t i v e r e l a t i o s h i i s m o r e r o m i ne n t i n c o m an i e s w i t h d i s e r s e d o wn e r s h i and
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u s i n d e nd t i r e ct o r s an d t he e x c e s s c o m n s at i o n o f c o r o r t c u t i v e s
b y p e e n d p e p a eex e ，
wh i c h fu rt he r r o v e s t hat s u c h i n d e e n d e nt d i r e c t o r s a r e i n e f fec t i v e i n s u e r v i s i n t h e
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d r e c o r s w fu r h e w e ak en h e e f e c v en e o e x e c u v e c o mp e n s a t i o n c o n a c
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w h e n t h e c o m a n h o l d s o f f s i t e b o a r d m e e t i n s an d i n d e e nd e nt d i r e c t o r s ha v e b e en
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a b s e nt fr o m them e e t i ng s a n dha v e l e s s fre qu e ncy o f e x p r e s s i ng no n ag r e e d
i n d e pe nd en t o p i n i o n s ．
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T h e c o n t r i b u t i o n s ar ea s fo o w s ：F i r s t h s a e r s u l em e nt s t h e e x s n
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l i t r t r o n t h e f fe t fm u l t i s e at i n d e e n d e nt d i r e t r s n th r i s i o no f
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e x e c u v e c o mp e n s a o n p r o v d e s n c r e m e n a e v d e nc e o a n s w e r w h
i nd e e n d e n t d i r e c t o r s w i t h s e c i f i c b a c k r o un d s a r e e fe c t i ve S e c o n d b a s e do n t h e
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c h ar a c t e r i s t i c s o f C h i n e s e l i s t e dfi rm s t h i s a e r c o m a r e s t h ed i ffe r e n c e s am o n
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i s i t i f t h r t i t i s t r i t h r t i l i fi r s t o
c o m an e w h d fe r e n c a a c e r s c s ，s o a o o v d e e o e c a b a s s fo r m
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A b s t r ac t
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i m r o v e c o r o r a t e o v e rn anc e ．T h r d t h i s a e r fu r t h e r an al ze s th ech ann e l s fo r
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i n d e e nd en t d i r e c t o r s t o e r fo rm th e i r du t i e s e nr i c h e s t he re s e ar c h o n t h e i n f l u e n c i n
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fa c t o r s o f i nd e e nd e n t d i r e c t o r s s u e r v i s o r fun c t i o n s an d d e e e n s t h e und e r s t an d i n
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K e w o r d ：I n d e e n d e nt d i r e c t o r M u l t i l e s e at s E x e c ut i v e c om e ns a t i o n
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p e r fo rma n c e s en s i t v i ty ．
目录
一
第章引由１
１．１研究背景１
１．２研宄意义３
L ３研究内容４
第二章文献综述６
．１
２关于高管薪酬契约的文献综述６
．１１
２２关十独立董事的文献综述
２．１
３独立董事对高管薪酬契约的治理作用５
．１
２４文献评述６
１
第三章研宄假设８
第四章研宄设计２２
．１
４样本选择２２
４．２模型和变量设定２２
第五章主要实证结果及分析２６
５．１描述性统计２６
５．２相关系数分析２８
５．３多元回归分析结果３０
第六章稳健性检验３５
６．１主要变量度量方法的稳健性检验３５
“”
６．２
忙碌独董效应的滞后性检验３９
６．３H e c km an 两阶段回归４０
６．４匹配样本检验４２
６．５控制个体特征的稳健性检验４３
一
第七章进步分析４５
“”
７．１忙碌独董对于高管超额薪酬的影响４５
“”
７．２
忙碌独董无法有效监督的影响因素４７
１
第八章研究结论与政策建议５
参考文献５３