特斯拉自产电池猜想：从收购 Maxwell说起新能源汽车行业专题报告｜2020.2.23中信证券研究部核心观点特斯拉 2019年收购 Maxwell，有望利用其干电极、预锂化等技术推动电池技术进步、成本下降，进而推动电动车普及，加速汽车产业乃至能源行业的变革。中国电动车供应链、锂电行业各环节龙头具备全球竞争力，有望受益全球电动车放量，尤其是特斯拉供应链的相关投资机会更加明确。宋韶灵首席新能源汽车分析师▍特斯拉收购 Maxwell回顾：Maxwell Laboratories 1965年成立于美国圣地亚哥，1983年 IPO在美国上市，公司主要从事超级电容器与干电池电极的研发和生产。2019年 5月，特斯拉以溢价 55%收购 Maxwell。特斯拉在财务状况还非常紧张的时候，收购 Maxwell，预计是看重 Maxwell的超级电容器和电池技术，尤其干电极技术,有可能为特斯拉未来的电芯研发提供新的思路。S1010518090002▍Maxwell有哪些核心技术和产品？1）超级电容技术：超级电容寿命长，功率密度高，功率可达电池的 5~10倍，可快速充放电，公司超级电容器有多种尺寸、容量和模块配置可供选择，应用于风机、公共交通、混合动力汽车、消费类电子陈俊斌首席制造产业分析师产品和工业设备等领域；2）干电极(DBE)涂层技术，又称 dry battery electrode(DBE) coating technology：是将少量（约 5-8%）细粉状粘合剂(PTFE)与正极、负极粉末混合，通过挤压机形成薄的电极材料带，压到金属箔集流体上形成电极。该技术特点是工艺过程简单、电极更厚、无溶剂化。3）预锂化（Pre-Lithiation）技术：锂离子电池首次充放电会行程 SEI膜，消耗锂导致效率损失，现在三元电池的首次效率一般在 85-90%。预锂化技术是在组装电池之前给电极补锂，以提升首次效率，增加电池能量密度。溶剂型涂布方法无法在电极成型时一体化加入，干电极技术可以将锂金属粉末与正极、负极活性材料混合后压制成电极。S1010512070001许英博首席科技产业分析师▍为什么特斯拉青睐 Maxwell？马斯克认为收购 Maxwell是一个“大交易”，可能对其业务产生“巨大影响”。1）Maxwell的干电极技术将可能对电芯技术的发展带来巨大促进，公司认为使用干电极、预锂化技术，电池的能量密度超过300 Wh/kg，并可看到 500 Wh/kg的实现路径。现有溶剂涂布电极技术相比成本降低 10%-20%+。2）电池-超级电容器“混合”动力电池将有效帮助提升电池系统的能量密度与寿命，同时改善瞬时充放电性能，预计超级电容器有望用于Semi truck、Cybertruck以及特斯拉储能业务等对瞬时充放电要求较高的场景。S1010510120041▍特斯拉自产电池进展及规划猜想。2019年，特斯拉除了收购 Maxwell，还收购了一家加拿大一家电池制造设备企业 Hibar，现已经在其弗里蒙特工厂建立了第一条试点电池产线，相关技术有望在 4月的“Battery Day”发布。未来有以下几点猜想：1）我们认为此条产线是对收购技术的整合与改进，未来有望建立自己的工厂。2）特斯拉有望通过掌握先进的电池技术，成为做能源变革的推动者，建立光伏、储能、电动车的生态应用体系。3）考虑特斯拉未来电动车销量规模大，电池需求量大，以及电池生产的马太效应（规模、成本、性能曲线）等，预计特斯拉的大部分电池仍是由外部独立第三方供应商提供，所以对于宁德、松下、LG而言，都没有实质性的影响。4）反过来想，特斯拉造车、造电池，最大的竞争对手仍是燃油车，预计特