证券研究报告 行业报告 |行业专题研究 2024年03月06日 交通运输 外贸复苏，推荐供应链、跨境物流、集装箱制造 作者： 分析师陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001 分析师徐君 SAC执业证书编号：S1110522110001 联系人邹嫚 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 ? 2024年初，外贸加快复苏 2024年1-2月，韩国、越南出口加速增长，中国重点港口集装箱吞吐量、国际货机航班量增 速上升。外贸复苏的背后，是欧美进口、零售增速回升，未来可能带动补库存。 ?推荐苏美达：业务有望共振向上 苏美达2/3的毛利润来自外贸业务，其中纺织服装、OPE、造船等业务毛利贡献大、出口占 比高。2023年下半年以来，中国的造船、纺织服装、动力工具等行业出口增速上升。 ?关注跨境物流：受益于集运运价上涨 A股跨境物流板块的收入和利润增速，与集运运价相关。2024年初集运运价明显回升，有望 带动Q1业绩增速回升。推荐华贸物流、中国外运，关注中远海控、永泰运等。 ?推荐集装箱制造：产量大幅回升 2023年Q1-Q4，全球集装箱产量从低谷回升。随着外贸复苏，我们预计2024-2025年集装箱 产量进一步回升。推荐中远海发（交运组覆盖）、中集集团（机械、能源组联合覆盖）。 风险提示：全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，燃油价格大幅上涨 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1外贸复苏，2024年初加速增长 ? 2023年下半年以来，东亚部分地区出口增速回升，2024年初加速增长。 ?出口增速回升的背后，可能是库存周期企稳回升，我们预计2024年继续回 升。 ? 2023年下半年以来，亚洲部分地区出口增速回升 ? 2024年1-2月，韩国和越南出口增速回升 40% 60% 45% 30% 15% 0% 越南 中国台湾 印尼 韩国 印度 中国 越南 韩国 30% 20% 10% 0% -10% -20% -15% -30% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3 1外贸货运增速回升 ? 2024年1-2月，港口集装箱吞吐量和国际货运航班量都增速上升，说明 进出口数量继续改善，出口有望加快增长。 ?出口数量增长，意味着供应链贸易、航运物流公司有望受益。 ? 2024年初，全国重点港口集装箱吞吐量加速增长 ? 2024年初，国际货运航班量增速上升 港口集装箱吞吐量 14% 12% 10% 8% 0% -10% -20% -30% -40% 6% 4% 2% 0% 国际航线货机航班量 -50% 资料来源：Wind，天风证券研究所 4 1欧美需求回升 ?外贸改善的背后，可能是欧美需求改善，表现为进口增速回升、零售 增速回升。 ?零售增速回升，或将带动补库存、进一步拉动进出口需求。 ? 2023年底开始，欧美的进口增速都有所回升 ? 2023年下半年，美国的零售增速开始回升 60% 50% 销售总额 制造商 批发商 零售商 美国 欧盟 30% 10% 日本 30% 0% 加拿大 -10% -30% -30% 资料来源：Wind，天风证券研究所 5