行 业 研 证券研究报告 ＃industryId＃ 究 房地产 ＃title＃ 2020年房地产行业年度策略:持续看好龙头地产公司 ＃ ＃推荐 ＃ ( 维持 ） investSuggestion investS 行 uggesti ＃createTime1＃ onCha2019年11月11日业 nge＃ 投 重点公司 投资要点 资＃summary＃ 重点公司 19E 20E 评级 2019年房地产行业回顾： 策 保利地产 1.99 2.39 买入 销售投资韧性较强，三四线超预期：2019年1-9月全国商品房销售额同比略万科A 3.66 4.28 买入 增长7.1%，销售面积同比略降0.1%。其中30大中城销售面积同比增长报我爱我家 0.32 0.40 审慎增持 6.2%，非30大中城同比下降0.8%，但7月以来单月正增长，韧性较强。告 招商蛇口 2.42 2.96 买入 房地产开发投资维持高增长，-9月房地产开发投资累计同比增速10.5%， 1 国创高新 0.47 0.56 审慎增持 较去年全年提升1.0个百分点。 ＃relatedReport＃ 相关报告 库存低位：统计局数据来看，9月商品房待售面积较年初下降5.9%，2016  年以来持续下降，库存处于低位。房管局的周度跟踪数据来看，15个样 《房地产行业系列深度报告之 六：居民杠杆率国际比较研究》 本城市去化周期8.8个月，较年初下降1.3个月，也处于较低水平。 2018-07-10 《房地产行业系列深度报告之 土地市场弱于去年，一二线好于三四线：1-9月100城土地成交建筑面积 一：银行必给地产加杠杆，国际 同比下降6%，其中一线城市38%，二线城市4%，三四线城市-16%。 比较研究》2016-04-29 资金来源稳定增长：-9月房地产开发资金来源同比增长7.1%，高于2018 1 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 年全年0.7个百分点。虽然中枢下行，但目前稳定增长。构成来看，信托 阎常铭 融资收到一定影响，但是按揭贷款、国内贷款和其他应付款较快增长。 yanchangming@xyzq  S0190514110001 政策高频变化，一城一策。 过去五年地产超级大繁荣中长期趋势难以改变持续看好 中长期趋势展望：，， 郭毅 地产龙头公司。 guoyiyjs@xyzq  S0190518010003 过去五年，地产大周期向上。2015年以来，房地产五年超级大繁荣， 2