我国证券市场经过多年的发展,为股指期货的推出创造了良好的条件:证券 市场的发展保证了股指期货对规模与流动性的要求;股指的频繁波动提供了巨大 的套期保值需求;机构投资者的扩大提供了众多的投资主体;期货市场的发展为 股指期货的推出提供了丰富的经验。 目前制约股指期货推出的主要因素是立法和监管体系的建立,根本问题在 于法的缺失。现有的有关期货的法律法规主要针对商品期货,缺乏对股指期货等 金融衍生品的正面规定,需对推出股指期货的开发、上市、交易、风险控制、监 管等一系列问题作出规定,解决推出股指期货的客体、主体以及交易场所等法律 障碍,否则股指期货无法运行。 目前,国内对推出股指期货的呼声很高,但股指期货的推出仍然遥遥无期, 主要原因在于股票全流通问题未能得到妥善解决,股指期货的推出一直未列入议 事日程。有鉴于此,本文将总结国外股指期货发展的经验教训,阐述我国推出股 指期货的可行性、论述推出股指期货面临的主要问题,指出现阶段推出股指期货 的制约因素主要是立法和监管体系的建立与完善,全流通的问题不是股指期货推 出的根本障碍,而且,股指期货的推出还有助于投资者规避全流通带来的系统风 险。在此基础上,本文指出股指期货的推出须立法先行,我国股指期货市场的开 设应当尽一早提一上议事日程。 本文共分七部分,第一部分起步介绍股指期货的发展史以及股指期货的发 展现状;第二部分分析股指期货对现货市场价格、资金的影响,以及与金融危机 的关系;第三部分分析我国推出股指期货的必要性;第四部分讲述新兴市场股指 期货的发展战略,总结其成功的经验;第五部分从股票现货市场与商品期货市场 的发展,分析我国推出股指期货己具备的基本条件;第六部分从法律环境、监管 体系和市场条件三方面分析我国现阶段推出股指期货的存在的主要问题;第七部 分对我国现阶段推出股指期货作了进一步的思考,并提出了有关对策。 关键词:股指期货可行性必要性证券市场Abstr8Ct WiththedeveloPmentofthesee而tiesmarketinChinaoverthePastdeeades, thesealeandliquidityofthestoekindexfunireshasbeenguaranteed.Asaresult,it hasereatedfavorableenvirotuneniforlaunehofthestoekindexfutures.Considering thehugeneedofhedgingduetothevolatilityofstoekindiees,nunnerousinvestment subjeetseomealongwiththeincreasingnumberofinstitutionalinvestors. DeveloPmentofthefutoresmarketPaysthewayfor.thelaunehofthestoekindex nnUreS. Currently,lackofthelegislativeandregulatorysystems15themajorbottleneek foriniroduetionofthestoekindexfutures.MissingoftherelatedlawstoPstheradieal eause.Theexistinglawsandregulationsonfuttiresaremainlydesignedforthe co nunodityfutures,lackingofdireetionalregulationsonstoekindexfuturesand financialderivatives.Thus,relevantregulationsneedestablishingonaseriesofissues, suehasdeveloPment,listing,transaction,riskeontrolandregulatorysuPervisionof stoekindexfuturestoliftthelegalbarriersoftransactionsubjeet,objeetandbourses hinderingthelaunehofstockindexfutures,otherwiseit15imPossibleforthestoek indexfuturestobetransactedundersueheondition. Theeallforlaunehofstoekindexfutures15ontheriseinChinaatPresent, however,thelaunchofstoekindexfutures15stillintheair.Themajorreasonliesin thateertainsharesofthelistedeomPaniesofChinaeannotbeexehanged,50callfull eireulation,whiehgivesrisetothelaunehofstoekindexfuturesnotineludedonthe agenda.Basedontheeu汀enisituation,thisartielegivesasummaryoftheexPerienees andlessonswemayleamfromtheforeignmarkets.Theauthorsetsoutthefeasibility oflaunehofthestoekindexfuturesinChina,anddiseussesthemajorProblemsfacing launchofthestoekindexfutures,andPoinioutthateliminatingthebottleneekfor launehofthestoekindexfuturesintheeurrentstagedePendsonestablishmentand Perfeetionofthelegislativeandregulatorysystems,otherthanthefulleireulationissue.What,5more,launchofstoekindexfuturesWillhelPtheinvestorshedgethesystemrisksthatmayeomewithfulleireulation.Finally,thisarticleexPlainsthat,to launehthestockindexfutures,thegoveminglegislationshouldbeeomPletedin advance.It15suggestedthatoPeningofthestoekindexfuturesmarketbePutonthe agendaasearlyasPossible. ThlsartieleeomPrisessevenehaPters.Chapter1introdueesthehistoryandstatus quoofstoekindexfutures.ChaPter2analyzestheeffectofstoekindexfutureson PrieeandeapitaloftheactL坦1marketanditsrelationwithfinaneialerisis.Chapter3 givesanalysisoftheneeessityoflaunehofthestockindexfuturesinChina.ChaPter4 dePietsthedeveloPmentstn效egiesofthestoekindexfinuresinsomeemerging markets,汕dgeneralizestheirsuceessfulexPeriences.ChaPters,byreviewingthe develoPmeniofthestoekactualmarketandeommodityfuturesmarket,rePresentsthe existingbasieeonditionsforlaunchofthestoekindexfuturesinChina.Chapter6 PoinisoutthemajorProblemseonfrontingi们以们以ediatelaunchofthestockindex 九turesintheasPectsoflegalenvironmeni,regulatorysystemandmarketeonditions. Finally,ChaPter7arguesaboutthefeasibilityofirn们。ediatelaunchofthestoekindex 九加res,andeomesuP嫩threlevantcountermeasures. Kcywords:Stoekindexfutures,Feasibility,Neeessity,See丽tiesmarket目录 月g舀1 1.股指期货的产生与发展1 1.1股指期货的起步与初始发展阶段(1982年一1988年)3 1.2股指期货相对停滞期(1988年一1990年)3 1.3股指期货蓬勃发展及其新特点(1990年至今)5 14我国金融期货的实践...........7 2.股指期货对现货市场的影响,7 2.1股指期货对现货市场价格的影响7 2.2股指期货对现货市场资金的影响9 2.3股市缺乏借空机制的影响10 2.4国际金融危机与股指期货的关系n 3.我国推出股指期货的必要性.....13 3.1规避股市系统风险,保护长期投资者的利益13 3.2丰富投资工具,有利于培育机构投资者13 3.3促进股价的合理波动,充分发挥经济晴雨表的作用15 3.4增加市场流动性,促进股市交易的长期活跃16 3.5完善我国证券市场的功能与体系,增加国际竞争力16 4.新兴市场发展股指期货的战略17 4.1韩国发展股指期货的战略17 4.2香港发展股指期货的战略18 4.3新加坡发展股指期货的战略20 4.4台湾发展股指期货的战略21 4.5新兴市场发展股指期货战略的共性21 5.我国推出股指期货己具备的基本条件235.1证券市场的发展为股指期货的推出提供了现货市场基础23 5.2期货市场的发展为股指期货的推出提供了丰富的经验25 6.我国现阶段推出股指期货存在的主要问题27 6.1我国推出股指期货的法律环境27 6.2监管体系有待完善””’““”‘’32 6.3市场基础有待进一步完善33 7.我国现阶段推出股指期货的建议37 7.1完善我国股指期货法律环境的几点建议37 7.2建立严密的法规与监管体系39 7.3完善市场基础39 7.4科学合理的设计我国股指期货合约42