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非标债权资产净值计量的方法思考_14页
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    图书
    馆下
    载使

    中国信托行业研究报告(2018)
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    非标债权资产净值计量的方法思考
    一、非标资产估值研究的背景
    2018年4月27日,中国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局正
    式发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下称“资管
    新规”)。资管新规旨在拟定资管类业务的统一监管标准,最大限度地消除
    资管业务的监管套利空间,完善资管行业发展环境。其中,新规要求金融
    机构对资管产品实行净值化管理,及时反映基础资产的收益和风险,为增
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    目前,国内整个资管市场上除了公募基金和部分投资股债的私募基金
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    构也在实操上默认刚性兑付的隐形条款,导致大量产品的信用风险在金融
    体系内部累积,资管产品长期难以回归资产管理本质
    资管产品净值化是指资管产品按照份额发行,并定期或不定期地披
    露产品的单位份额净值。事实上,投资于债券、股票、开放式基金等标
    准化资产的资管产品并不存在净值化的障碍,该类产品完全可比照公募
    基金的管理办法,基于投资标的市场报价或第三方机构的评估价格计算
    产品净值。当前,资管产品实行净值化管理的最大困难来源于投向非标
    债权资产的产品。由于非标资产没有活跃的二级市场交易,不存在可参
    照的市场价格,因此资产管理人无法基于投资标的市场价格计算资管产
    品净值。尽管按照企业会计准则,非标资产可以按照资产形成的成本和
    预期的收益实现估值,但净值化管理需对金融资产的成本、收益和风险
    进行综合判断,仅以成本和收益估算非标资产的价值很难做到真正的公

    972
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    科学
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    社版
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    载使

    中国信托行业研究报告(2018)
    目前存量的资管产品中,存在大量底层资产为非标债权的产品,若非
    标估值的公允性问题无法解决,资管产品的净值化管理也就无法实现。本
    文根据资管新规的要求,并结合资管业务的实践,从会计核算和金融资产
    定价等多个角度探讨非标债权资产的净值计量方法,拟为扫除资管产品净
    值化管理的障碍提供初步构想,并为资管产品净值化管理的监管细则提供
    建议
    二、非标资产的定义与特征
    (一)非标资产的定义
    非标资产通常指非标准化债权资产,是在金融实践中对除了可在二级
    市场交易的标准化债权资产之外的债权资产的统称,非严格意义上的金融
    术语。近年来,随着金融创新的演化发展,非标资产的规模不断扩张,非
    标的存在形式也不断变化和扩充,存量的非标资产对整个金融市场的稳定
    性变得更加重要
    官方对非标资产的定义源于原银监会2013年下发的“8号文”(《关
    于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》),文中首次对非标准
    化债权资产有了明确的定义。根据“8号文”的定义,非标准化债权资产
    是指“未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产,包括但不限
    于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类
    受(收)益权、带回购条款的股权性融资等”
    资管新规正式版对非标资产的定义也采用了排除法,并为具体认定标
    准留有较大余地。根据定义,标准化债权类资产应当同时符合五个条件:
    ①等分化,可交易;②信息披露充分;③集中登记,独立托管;④公允定
    价,流动性机制完善;⑤在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意
    082。



     
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