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基本面继续改善 估值有望下行
有色金属行业2018年投资策略
2017年12月7日
范海波 行业分析师
吴漪 行业分析师
丁士涛 行业分析师
王伟 行业分析师
唐伊辰 研究助理
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信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区闹市口大街9号院1号楼
邮编：100031
基本面继续改善 估值有望下行
2018年投资策略2017年12月7日
后IMF首次全面看多全球经济并上调经济增速速测。受益于有利的政策调控与供给侧改革，
中国经济增长强劲，作为全球最大的金属消费国，经济向好有利于提振全球金属需求

精炼铜供给缺口10.4万吨，供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在，
实际的供给缺口存在超出预期的可能，看好2018年铜价走势。随着违规产能清理和采暖季限
产的进行，电解铝供给有望从过剩转为短缺，对铝价构成利好。基于氧化铝价格下跌和铝价
上涨的判断，电解铝企业的盈利有望好转。2018年全球铅锌供应短缺情况维持，由于新增产
能逐步投放，供给缺口有望缩小，价格上行压力加大

可能在加息落地之后出现反弹，同时由于地区局势紧张，黄金的避险需求支撑金价，我们对
金价维持谨慎乐观的态度。由于金银比高于历史均值，白银处于相对低估的情况，同时受益
于全球经济向好，工业需求增加提振银价

场供应持续偏紧，钨精矿市场价格不断上调，并带动下游APT和钨粉价格上涨。稀土打黑的
力度加强和相对高频次的收储为稀土价格带来提振作用，我们认为，当前钨价存在一定支撑，
下行空间较小，在多重政策利好下稀土将有望实现中长期的修复行情

供给减少，供需基本面支撑金属价格回升。受益于价格回升，企业利润改善，板块估值有望
下行，因此我们维持对行业“看好”评级。子行业中，建议关注供给不确定大的铜、受益于
供给侧改革的铝、受益政策回暖的稀土，此外，建议关注受益于避险需求增加和经济回暖的
白银

评级）、厦门钨业（“增持”评级）

金属价格大幅度下滑；中国环保政策变化

本期内容提要:
证券研究报告
行业研究——投资策略
有色金属行业
看好中性看淡
上次评级：看好，2017.6.13
有色金属行业相对沪深300表现
资料来源：信达证券研发中心鐸
行业规模及信达覆盖
股票家数（只） 117
总市值（亿元） 18622
流通市值（亿元） 8293
信达覆盖家（只） 15
覆盖总市值（亿元） 3617
资料来源：信达证券研发中心
鐸
范海波行业分析师
执业编号：S1500510120021
联系电话：+86 10 83326800
邮 箱：fanhaibo@cindasc
吴漪行业分析师
执业编号：S1500512110003
联系电话：+86 10 83326720
邮 箱：wuyi@cindasc
丁士涛 行业分析师
执业编号：S1500514080001
联系电话：+86 10 83326718
邮箱：dingshitao@cindasc
王伟行业分析师
执业编号：S1500515070001
联系电话：+86 10 83326719
邮箱：wangwei2@cindasc
唐伊辰研究助理
联系电话：+86 10 83326717
邮箱：tangyichen@cindasc
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目 录
投资聚焦 ........... 1
全球经济：延续向好态势 中国经济增长强劲 ......... 2
行业经营：板块估值下移 中国供给受限 ..... 3
行业利润回升 板块估值下移 ...... 3
供给受限 环保成本增加 . 4
基本金属：看好铜、铝 铅锌价格上行压力加大 ...........
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