 ==>> 点击下载文档 |
除配网主业稳定发展外，公司还以5.32亿元并购了锂电池正极前驱体
制造商湖南雅城，其产品包括磷酸铁、四氧化三钴与氢氧化亚钴。未来3C
消费电子和新能源汽车产销量提升有望带动磷酸铁等正极前驱体需求的提
升，公司规划未来3年将磷酸铁产能由2016年底的4150吨扩张到2019
年的28000吨，此外，受益于钴价大涨，其四氧化三钴与氢氧化亚钴的收
入以及利润也大幅度增长。今年8~9月湖南雅城实现营业收入约2.50亿元，
净利润约2,272万元，预计今年有望实现净利润1.5亿元左右，不过雅城
今年8月10日才并表，今年我们预计有望并表净利润7000万元左右
公司前期出资2亿元成立新能源并购基金宁波源纵，基金总规模15亿
元，公司占基金份额约13.3%。目前宁波源纵拟以现金5.3333亿元收购天
津茂联50.25%的股权，天津茂联主要生产阴极铜、精制氯化钴及电解镍等
产品，同时茂联关联方智颖创投拥有赞比亚约1500万吨矿石量的渣堆钴铜
矿及对应采矿权，并承诺将渣堆所属公司的股权转移至天津茂联名下。由
于天津茂联目前尚未盈利，且公司仅间接持有天津茂联6.7%股份，因此该
收购对公司短期业绩影响不大，更主要是通过收购天津茂联，一方面保障
了湖南雅城未来氯化钴等原材料供应，另一方面战略布局上游稀缺钴矿资
源，未来钴矿开发后，有望进一步增强公司三元前驱体的成本优势
公司原有配网主业平稳发展，同时通过并购湖南雅城进入锂电正极前
驱体领域，有望成为公司未来业绩增长的主要驱动力来源。而通过新能源
基金对天津茂联的收购则有望战略布局稀缺钴矿资源，有望成为公司中长
期竞争优势的保障。我们预测公司2017~2019年EPS为0.49元、0.94元
和1.08元，按最新收盘价对应PE为58倍、31倍和26倍，首次覆盖给
予“买入”评级
前驱体销量不及预期，新能源基金进展低于预期，配网业务低于预期
盈利预测：
Table_Excel1
2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
营业收入（百万元） 1,117.45 1,261.97 2,144.75 3,881.92 4,336.17
增长率(%) 22.60% 12.93% 69.95% 81.00% 11.70%
EBITDA(百万元) 118.23 124.95 269.96 478.44 468.33
净利润(百万元) 87.50 87.79 159.03 303.43 349.57
增长率(%) 16.22% 0.34% 81.14% 90.80% 15.21%
EPS（元/股） 0.809 0.314 0.492 0.938 1.081
市盈率（P/E） 65.53 79.16 58.19 30.50 26.47
市净率（P/B） 7.61 7.73 4.57 3.97 3.46
EV/EBITDA 45.78 53.63 34.31 19.04 18.84
数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心
Table_Grade 公司评级 买入
当前价格 28.61元
报告日期 2017-11-12
Table_Baseinfo 基本数据
总股本/流通股本（百万股） 323/121
流通A股市值（百万元） 9254
每股净资产（元） 3.14
资产负债率（%） 56.14
一年内最高/最低（元） 32.90/15.09
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 陈子坤 S0260513080001
010-59136752
chenzikun@gf
分析师： 王理廷 S0260516040001
0755-82534784
wangliting@gf
Table_Report 相关研究：
Table_Contacter 联系人： 张秀俊 021-60750614
zhangxiujun@gf
-40%
-13%
14%
41%
2016-112017-032017-072017-11
合纵科技沪深300
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
2 / 25
合纵科技|公司深度研究
目录索引
配网一次设备领先，并购江苏鹏创补足配网电力设计及EPC总包能力 .... 4
领先的配网一次设备生产企业，产品覆盖范围广 ....... 4
股东多次增持公司股份，对企业未来发展信心十足 ... 5
主业增速放缓，公司通过外延式发展积极转型........... 6
收购江苏鹏创，补足电力设计业务能力 ......... 7
投资产业基金，积极布局配网建设运营 ......... 9
搭乘珠三角经济发展快车，中山翠亨项目未来前景广阔 ...... 11
紧抓电改机遇，坚定推进增量配网投
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
