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定期策略
投资经济复苏主线
当前各项宏观数据均显示经济复苏仍将持续，行业层面看多数行业都已经走出
了下行拐点进入到回升通道，上市公司二季度整体利润增速预计高于一季度
市场原先固有的“一季度是高点”等惯性思维开始被逐步打破，下半年经济增
速有可能进一步往上而不再是奢望，经济复苏将开启A股市场牛市新征程
对于资本市场而言，强劲的经济增长数据、越来越多进入复苏的行业、持续创
新高的大宗商品价格，意味着长期以来“经济持续下滑”的惯性思维开始被打
破。如果三季度GDP到达7.0%股市会怎么样？这个问题或许之前不曾想也
不敢想，但有可能真的会来临。此外，看好股票市场的另一个重要原因就是通
货膨胀还完全起不来，这决定了短期内货币政策不会大幅收紧，市场可以充分
享受这段高盈利、低通胀的时间窗口
金融最为典型的顺周期行业，将最直接受益于经济复苏。此前抑制银行股股价
的因素主要在于坏账导致的资产质量恶化以及利润增速下降。而当前周期性行
业利润大幅提升，银行资产质量有望显著改善，在经济回升过程中，银行的利
润增速也有望走出拐点开始回升。且当前不止A股银行，全球银行股都在上涨，
这意味着银行股的上涨不仅仅是所谓的避险或者国家队行为，而更多反映的是
全球经济复苏的趋势。而相比国际上主要的大型商业银行，中国的银行仍有较
大估值修复空间
对周期股而言，虽然当前估值已经不再便宜，但在多数周期品产能短期内无法
明显扩大的情况下，需求但凡向上有所回升，就可能是的商品价格有明显上涨，
从而使得周期股利润有极大的向上弹性。展望下半年，房地产开发投资的回升
将可能成为周期品需求向上的重要驱动力
第一，不用于以往几轮地产周期，本轮地产周期在去库存的背景下，过去两年
在销售极为火爆的情况下，新开工面积并没有跟上，这使得商品房库存面积已
经出现了明显下降，为后续补库存提供了空间。第二，当前政策导向支持增加
房地产供给抑制过高的房价。无论是上海提倡的租赁住房政策，还是北京推出
的自住房共有产权政策，其前提都是需要先增加房地产供给
看好消费的最大逻辑在于居民收入增速的回升，2012年以来消费总量伴随着
居民收入增速的回落而不断下滑，但2017年一二季度的数据显示，居民收入
增速出现了显著的回升势头，下半年有望带动消费整体向上
沿着居民收入增速企稳推动消费整体回升的逻辑，我们建议重点关注三个投资
方向：（1）大众消费，包括啤酒、肉制品、纺织服装、商贸零售等，这些板块
当前股价普遍处于低位、未来向上空间较大，且本轮消费复苏中乡村消费要显
著强于城镇消费；（2）可选消费，包括旅游、酒店、影视、奢侈品等，重点关
注房地产挤压效应的释放；（3）可以把农产品价格看作一个隐含的看涨期权，
农产品价格当前依旧不振，相应股票价格也持续低迷
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1.15
16-7 16-10 17-1 17-4
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧
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内容目录
经济复苏开启牛市新征程 ........ 5
“经济持续下滑”惯性思维开始被打破 ........... 5
各项宏观数据显示经济复苏仍将持续 ... 8
越来越多的行业进入到复苏阶段 ......... 10
通胀无忧利好市场继续向上 ..... 15
对经济下行压力的一个数字估算 ......... 16
投资主线一：金融，经济复苏最受益板块 ..
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