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报告日期： 2017-5-26
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数据来源：彭博、安信国际
罗璐 行业分析师
+852-2213 1410 lilianluo@eif.hk1030
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餐厨垃圾处理 ReportType 行业分析报告
行业市场空间加速释放
报告摘要
餐厨垃圾快速增长，厌氧消化成主流技术处理路线。中国餐厨垃圾产生量随经
济发展而快速增长，导致“地沟油”“垃圾猪”等社会危害，妥善处置迫在眉睫
餐厨垃圾干物质中80%以上为有机物，妥善的资源化处理方式能最大化利用潜在
的有机物资源。主要的资源化处理方式包括饲料化技术、好氧堆肥技术及厌氧消
化技术，其中厌氧消化技术由于处理效果好且运营成本低已发展为中国餐厨垃圾
处理的主流技术，目前已确定技术路线的餐厨垃圾处理项目中约8成使用厌氧消
化技术。在厌氧处理技术有较好积累的公司将受益行业发展
政府重视力度增强，政策推动市场空间加速释放。政府关注到餐厨垃圾未得到
妥善处理而出现的社会危害，2010年起中央政府关于餐厨垃圾处理的行业政策
频出，明确对餐厨垃圾的严格管理及资源化处理路径。2011~2015年发改委、财
政部及住建部分五批共确定100个城市作为餐厨垃圾资源化利用及无害化处理
的试点城市。80%的试点城市已出台地区性餐厨垃圾管理办法，严格监管使餐厨
垃圾流入正规处理渠道。中央财政还安排循环经济发展专项基金引导餐厨垃圾处
理项目建设，并于2016年起逐步对试点城市餐厨垃圾处理项目进行验收考核
中央政府对试点城市的考核预期将加速行业空间的释放，去年以来餐厨垃圾处理
项目招标量明显提升。随着政府对行业重要性的加强，目前收运处理一体化项目
补贴平均在210元/吨，对企业来说项目盈利性增强，更具吸引力。且基于收运成
本增长，未来预期有提升空间，例如深圳最新管理办法已跳升到收运处理补贴平
均在290元/吨。我们预期监管政策推动市场空间加速释放
中国餐厨垃圾处理潜在市场空间巨大。2015年底，中国城镇餐厨垃圾生成量
超过10万吨/日，与实际处理量1.5万吨/日相比，存在巨大缺口。100个试点
城市计划，加快了餐厨垃圾处理行业在中国的发展。通过试点城市的餐实践，
技术上逐步实现突破，适用于中国的资源化处理技术逐步成熟；行政管理日趋
严格，保障餐厨垃圾流入正规处理渠道；实践中突破创新，发展出餐厨垃圾与
它有机垃圾联合处理模式。前期的实践积累预期加速潜在行业市场空间释放
根据规划，十三五期间新增餐厨垃圾处理能力3.44万吨/日，我们测算出“十
三五”期间餐厨垃圾处理项目建设及运营市场空间约400亿人民币。在完成“十
三五”规划后，餐厨垃圾设计处理能力仅占总产生规模40%以内，行业未来发
展空间广阔
投资建议：餐厨垃圾处理行业自“十一五”开始发展，部分企业较早进行布局
我们认为在行业市场空间加速释放时，部分企业将受益较大：通过实践积累，已
经在餐厨垃圾处理技术特别是厌氧处理技术获得突破的企业；较早进行市场布局，
已经取得较多优质项目的企业；通过项目运营实践，在餐厨垃圾收运管理累积经
验的企业；融资成本较低的企业。我们推荐投资者关注港股上市公司中从事餐厨
垃圾处理项目的企业：创业集团控股2221.HK（港股唯一以餐厨垃圾处理为主业
的上市公司；管理团队在环保行业及资本市场具备丰富经验；储备高效厌氧技术
优势；在行业内快速布局，年内预期3个BOT项目是运营；按处理规模计，是国
内从事餐厨垃圾处理领先企业）及首创环境3989.HK（北京国资委所属大型国企
首都创业集团旗下唯一固废上市平台；餐厨垃圾厌氧处理市公司重点发展板块；
按处理规模计，是国内从事餐厨垃圾处理领先企业）
风险提示：i) 餐厨垃圾收运量不及预期；ii) 餐厨垃圾实际资源化效率低于预期；
iii)试点城市餐厨垃圾处理项目推进速度慢于预期
2017年5月26日 餐厨垃圾处理
安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页
1.餐厨垃圾单独处理必要性
1.1. 餐厨垃圾含水量高，有机物质丰富
在住建部2012年底发布的《餐厨垃圾处理技术规范》中，餐厨垃圾概念明确为餐
饮垃圾和厨余垃圾的总称。餐饮垃圾指餐馆、饭店、单位食堂等的饮食剩余物以及
后厨的果蔬、肉食、油脂、面点等的加工过程废弃物。厨余垃圾指家庭日常生活中
丢弃的果蔬及食物下脚料、剩菜剩饭、瓜果皮等易腐有机垃圾
餐饮垃圾以餐后垃圾为主（饭后食物残余），厨余垃圾以餐前垃圾为主。餐饮垃圾
与厨余垃圾由于来源不同，成份也有较大差异。中国目前垃圾分类制度没有完全建
立，厨余垃圾多混杂于生活垃圾中进行混合处理。单独处理的餐厨垃圾主要为餐饮
垃圾。餐饮垃圾成份较复杂，通常混杂有废餐具、塑料、纸巾等多种杂物，其高盐
分含量特性更为明显，同时含油率、含氮率及有机营养成分均高于厨余垃圾，对后
续处理工艺要求更高
餐厨垃圾具体成分来看，含水量最大（餐厨垃圾含水量一般在70%~75%），在干
物质中主要为蛋白质、油脂、淀粉等有机物质。中国餐厨垃圾的含水量及油脂、盐
分含量通常高于国外餐厨垃圾。在《餐厨垃圾特性的试验研究》这一学术研究文章
中，研究者对某大学餐厅产出的餐厨垃圾采样，并分析其组成成分，对中国餐厨垃
圾组成成分较有代表性
图1：某大学餐厅产出餐厨垃圾组成成分
成分 水分 蛋白质 脂肪 糖类 盐分 其他
含量 73.0% 12.2% 6.2% 4.2% 1.2% 3.2%
资料来源：《餐厨垃圾特性的试验研究》
1.2. 餐厨垃圾迫切需要适当处理
快速增长的餐厨垃圾需要严格管理及适当处置。随着中国人生活水平的提高，城市
化进程推进城市人口快速增长，中国餐厨垃圾清运量快速增长。餐厨垃圾有机物含
量丰富，极易腐败变质，散发臭气，滋生蚊虫鼠蚁，传播疾病，影响市容市貌等
更严重的是得不到适当处置的餐厨垃圾很可能通过间接途径回流人们的餐桌，其含
有的致病菌及大量致癌物质造成食品安全严重隐患。“垃圾猪”及“地沟油”就是
其中的鲜明例子。“垃圾猪”：餐厨垃圾被不加处理直接喂猪，养成后“垃圾猪”
的猪肉回流餐桌；餐厨垃圾中的废弃油脂被不法之徒回收、精炼为“地沟油”。“垃
圾猪”、“地沟油”的源头都是管理不当的餐厨垃圾，前者有极大的同源疾病致病
风险，后者如长期食用可能导致胃癌、肠癌等多种恶性疾病。2010年前后接连爆出
的“地沟油”恶性案件，直接促进了政府对餐厨垃圾处理的重视及相关法案的出台
从食品安全及环境卫生的角度出发，餐厨垃圾必须进行严格管理及适当处置
餐厨垃圾与生活垃圾混合处理不是最好的处置方式。在没有餐厨垃圾单独处理设施
的城市，餐厨垃圾通常与生活垃圾混合进行处理。中国生活垃圾的主要处理方式为
填埋和焚烧。如果采用填埋方式进行处理，由于餐厨垃圾含水量大会产生大量垃圾
渗滤液污染填埋场周边土地及地下水，同时餐厨垃圾中还有大量有机营养物质，极
易腐败发臭、招引蚊虫鼠蚁，对填埋场周边造成环境空气污染。如果采用焚烧发电
方式处理，餐厨垃圾由于含水量大，热值一般为2100~3100kJ/kg，对于热值低于
3300 kJ/kg的垃圾采用焚烧方式处理不利于充分燃烧，需添加助燃剂推高焚烧成本，
如果产生不完全燃烧现象易对环境造成二次污染。餐厨垃圾混合在生活垃圾中进行
处理，餐厨垃圾含水率高的特性为混合处置带来难度，其中的有机物资源也得不到
有效利用
2017年5月26日 餐厨垃圾处理
安信国际请参阅本报告尾部免责声明 第3页
餐厨垃圾有机物含量丰富，资源化处理是最优处置方式。餐厨垃圾中的干物质80%
以上为有机物。按城镇人口人均产生0.15kg/日计算，全国每年餐厨垃圾产生量超过
4000万吨。根据专家观点，按干物质含量计算，4000万吨餐厨垃圾相当于400万
吨的优质饲料，内含能量相当于800万亩耕地的能量产出量，内含蛋白质相当于每
年1600万亩大豆的蛋白质产生量。如果餐厨垃圾中的能量得到充分利用，可节省
800万亩耕地。餐厨垃圾蕴含的丰富有机物资源，餐厨垃圾单独回收，进行资源化
处理是最优处置方式。因地制宜，根据当地餐厨垃圾产生规模、组分及理化性质，
选择成熟的处理工艺路线和技术设备，利用餐厨垃圾生产粗油脂、沼气、有机肥、
土壤改良剂及饲料添加剂等
1.3. 餐厨垃圾主流处置方式
餐厨垃圾资源化利用是最优处置方式，资源化利用的具体工艺路线主要分为：饲料
化技术、好氧堆肥技术、厌氧消化处理等。全国范围内这三种工业路线均有成熟项
目应用，而在餐厨垃圾资源化利用及无害化处理的100个试点城市中，厌氧消化处
理应用最为广泛，已确定技术路线的项目中约8成采用厌氧消化技术
餐厨垃圾饲料化技术，技术要求相对简单，是国内较早采用的技术路线。将餐厨垃
圾经过预处理后，固液分离，固体物质直接通过高温等灭菌/烘干方式加工为蛋白饲
料；液体物质进行油水分离，生产粗油脂，将污水处理后达标排放。餐厨垃圾饲料
化处理技术，处理自动化程度高，资源利用率高，技术要求相对简单。但是这一技
术的主要问题是，蛋白饲料在被动物食用后可能引起潜在的、不确定的疾病风险，
即“同源污染”。部分发达国家已明确禁止餐厨垃圾用于制造饲料，这一工艺前景
有一定不确定性
图2：餐厨垃圾饲料化处理工艺流程
资料来源：《餐厨垃圾处理工艺简介》，安信国际整理
好氧堆肥技术，在有氧条件下，依靠好氧微生物作用将餐厨垃圾中丰富的有机质转
化为堆肥原料。处理得到的堆肥产品富含腐殖质及氮磷钾等营养元素，既是土壤改
良剂也是优质肥料。但由于餐厨垃圾中含水量高、油脂、盐分含量高，并混有有害
有机物等会延长微生物处理时间，无法完全无害化。同时好氧发酵技术能耗大，处
理成本高
图3：餐厨垃圾好氧堆肥处理工艺流程
资料来源：《餐厨垃圾处理工艺简介》，安信国际整理
厌氧消化技术，利用微生物厌氧菌的新陈代谢作用，将餐厨垃圾中的有机质处理后，
转化为沼气、沼液及沼渣，处理后回收生物质能。厌氧消化技术处理效果好，技术
日趋成熟，已成为目前中国餐厨垃圾处理的主流技术。在中国餐厨垃圾资源化利用
及无害化处理的100个试点城市中，已确定技术路线的试点项目中约8成采用厌氧
餐厨垃圾
预处理
蛋白饲料
固液分离
高温烘干
冷却筛选
精细处理
粗油脂
污水处理
餐厨垃圾
预处理
固液分离
好氧发酵
筛选
优质肥料
粗油脂
厌氧制沼
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