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[Table_Title] 行业专题
全球视角看中国足球产业的投资机会
欧洲五大联赛已成为当今职业体育的典范，其中英超最商业化、西甲最具竞
技性、意甲最保守、德甲最稳定。从联赛经营而言，英超当之无愧是最成功
的的足球联赛，转播、商业、比赛日三者结合的收入模式在英超得到最佳诠
释，开放的金融环境、完善的联赛机制、浓厚的足球氛围是其成功的三大核
心因素，形成由“资本投入+转播分成”推动的良性循环，放大效应逐步显现
从欧洲两大传统豪门，例如曼联与皇马，成功的商业化运作与国际化战略是
保证持续影响力的根本，品牌形象深入人心，将球迷效应转化为商业价值，
长期竞争力稳固。相比之下，曼城与马竞更具黑马本色，前者依靠资本投入
获得立竿见影的效果，后者依靠内在根基厚积薄发，都具备很强代表性
随着中国足球改革开启，国内职业足球迎来新的发展机遇，人口与资本红利
有望助推中国职业足球步入新时代。体奥动力以80亿获得中超联赛
2016~2020年全媒体版权，将作为重要催化剂，开启中超联赛发展的良性循
环，整体商业价值有望迅速提升，类似于90年代默多克对英超的影响，俱乐
部自身“造血能力”的提升，将是下一阶段的重要观察点。同时，“恒大模式”
为国内其他俱乐部提供了突破过去旧体制瓶颈的成功案例，极具借鉴意义
打造职业联赛品牌，只是足球产业发展的一个环节，足球产业的长期壮大以
至于国足成绩的质变，需要依赖于足球基础产业的建立，尤其是青少年后备
人才的培养。纵观全球足球产业发展，德国与日本的青训体系最具借鉴意义，
在国家校园足球的发展宏图下，潜力有望逐步释放，恒大足校模式也为国内
青训体系建设提供最佳的模板
随着职业联赛开启自我良性循环，社会对中国足球关注度提高，从职业赛事
到基础赛事，商业价值有望逐步显现。重点关注以下七个领域：1.俱乐部、足
球学校（恒大淘宝、互动娱乐）；2.足球赛事运营（贵人鸟）；3.体育媒体（道
博股份、雷曼股份、虎扑、懂球帝）；4.体育用品（安踏、李宁、安利股份）；
5.足球场地（中体产业、乐奇足球）;6.足球培训（动吧体育）;7.足球娱乐；
体育产业政策落地进程放缓；中超联赛品牌塑造及校园足球普及不及预期
重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司投资 昨收盘 总市值 EPSPE
代码 名称 评级 （元） (百万元) 2015E 2016E2015E2016E
603555 贵人鸟 买入 27.58 16934 0.58 0.6547.9 42.6
600136 道博股份 增持 63.03 15415 0.53 0.70118.9 90.0
300162 中体产业 无评级 17.81 15024 0.10 0.14178.1 127.2
300218 安利股份 买入 12.55 2723 0.25 0.4550.0 27.6
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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内容目录
海外视角看待职业足球商业化4
职业足球联赛的开端：欧洲五大联赛 ... 4
五大联赛发展呈分化之势，英超联赛独领风骚 ........... 5
打造职业足球联赛良性循环，挖掘品牌价值 ... 9
传统豪门地位稳固，后起之秀异军突起 ...... 12
俱乐部巡礼之英超同城德比：曼联VS曼城 .. 12
俱乐部巡礼之西甲同城德比：皇马V
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