机械|证券研究报告—板块最新信息2017年6月30日 [Table_IndustryRank] 增持 公司名称股票代码目标价(人民币)评级 三一重工600031.CH 10.00买入 先导智能300450.CH 60.00买入 精测电子300567.CH 105.00买入 康尼机电603111.CH 15.50买入 浙江鼎力603338.CH 68.00买入 恒立液压601100.CH 未有评级 海油工程600583.CH -未有评级 埃斯顿002747.CH -未有评级 微光股份002801.CH -未有评级 中泰股份300435.CH -未有评级 富瑞特装300228.CH -未有评级 资料来源：万得，中银证券 以2017年6月26日当地货币收市价为标准 相关重点报告 《三一重工：深化军民融合创造发展新机遇》 2017.6.19 《康尼机电：国内轨交门系统领航者，打造三足 鼎立发展态势》2017.6.7 《长川科技：专注半导体检测设备，具备长期成 长潜力》2017.6.7 《精测电子：高成长的面板检测龙头，强烈看好》 2017.4.27 《联得装备：经营管理和技术基础扎实，发展目 标明确且在手》 《春晖股份：剥离化纤亏损资产，全力聚焦轨交 行业》2017.5.15 《楚天科技：参与收购德国ROMACO，跨步迈入 国际医药装备龙头》2017.5.6 《中国中车2017年一季报点评：下游需求短暂调 整，下半年业绩有望修复》2017.5.6 《诺力股份：工业车辆周期复苏+仓储物流成长叠 加，步入高成长但被市场低估》2017.4.25 《浙江鼎力：一季度业绩大幅超预期，高成长故 事正在持续》2017.4.26 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]机械 [Table_Analyser] 杨绍辉* (8621)20328569 shaohui.yang@bocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 *陈祥为本报告重要贡献者 [Table_Title] 机械2017年中期投资策略 工匠时代，质造未来 尽管固定资产投资增速持续放缓，但机械行业也在经历从量到质的转变，经 营环境的改善利于质地优良的企业发展，市占率提升在估值方面享有溢价展望下半年，动力电池设备、电子专用设备领域都处于高成长时期，新订单 十分乐观；工程机械增速回调不改销售超预期；铁路设备今年第二次招标年 内有望持续；高空作业平台龙头的国内外业务齐发展；天然气中下游偏消费 端的业绩有望超预期；工业机器人销售保持高速增长。推荐关注组合：先导 智能、三一重工、精测电子、中国中车、康尼机电、恒立液压、浙江鼎力主要观点： 推动下，新能源汽车行业仍将保持快速发展，动力电池扩产潮至少将持 续到2018-2020年。下半年，电池上家比亚迪、银隆等都将继续展开设备 招标，其他大小厂家也都有扩产计划，全国动力电池产能维持50%以上 增速，但市场主要集中在行业龙头，重点推荐先导智能Supply Chain Consultants数据显示，2017年1季度显示市场资本支出同比 增长106%，面板生产设备市场规模约45亿美元同比增长93%。据SEMI 统计，2017年1季度全球半导体设备出货量131亿美元同比增长58%， 1-5月北美地区半导体设备出货量达到103亿元同比增长54%。OLED、3D NAND等新产品新技术是电子大周期向上的主要因素。我们强烈推荐精 测电子、推荐关注长川科技、快克股份“十三五”期间，行业发展前低后高的趋势明显，16-17年通车里程处于 相对低谷，会累积至18-20年集中投产。预计下半年铁总将启动动车组 第二轮大规模招投标，全年动车组招标量有望达400组左右，同比大幅 增长，开启新一轮快速增长通道。城轨方面，17-18年将迎来城轨投资、 投产的高峰期，今年全国城轨通车里程有望达850公里左右，总里程将 突破5,000公里。全年对城轨车辆的需求有望达6,000辆，创历史新高铁路存量市场也是铁路投资重点，铁路维保后市场处于相对蓝海格局， 静待挖掘。我们推荐“一带一路”走出去、拥有核心技术、多元化经营 的轨交巨无霸中国中车；以轨交产业为主体，拟切入新能源汽车和3C 领域的康尼机电之后，经历了长达5年的下滑和调整阶段，直到2016年下半年迎来复苏， 17年行业持续回暖。此轮周期性调整，让对标卡特彼勒的国内龙头公司 三一重工脱颖而出，已率先走出低谷，迎来新一轮增长。公司深度受益 行业回暖的同时，发挥优势，寻求多元化经营，在军工、工业化住宅和 工业物联网等方面持续布局，捷报频传，有望培育新的增长点。零部件 龙头企业恒立液压业绩大幅好转，践行和复制拳头产品油缸的成功路 径：持续研发—市场机遇—导入产品—持续改进—扩大市占率—成为细 分龙头。此外，徐工机械和柳工也值得关注据显示，天然气下游管输和分销领域的景气度上升，中国燃气的业绩超 预期。我们认为气价下行预期、气源供应商多元化、煤改气等多重因素 推动了本轮天然气消费领域的周期向上，重点推荐关注金鸿能源、广汇 能源、海油工程、富瑞特装、厚普股份、派思股份2017年6月30日机械2017年中期投资策略2 目录 行业迈入匠心制造时代..........6 动力电池设备：行业正处于加速发展阶段.....9 电子专用设备：正处于半导体与面板投资向上大周期向上...13 铁路装备：预期行业将回暖，国产化加快...23 工程机械：行业格局重构，三一再度崛起...36 天然气产业链：中下游业绩有望超预期.......48 工业机器人：销量维持高增长.........51 三一重工....53 先导智能....55 研究报告中所提及的有关上市公司..57 2017年6月30日机械2017年中期投资策略3 图表目录 图表1.机械细分行业对下游产业敏感度高.......6 图表2.挖机销量增速和固定资产投资增速的关系......6 图表3.部分细分行业的下游行业处于投资扩产高峰期..........7 图表4.各行业固定资产投资年累计增速变化趋势......7 图表5.2010年后固定资产投资增速放缓8 图表6.具备工匠精神的代表性机械企业，有望持续发展.....8 图表7.2014-2016年国内新能源汽车销量...........9 图表8.2017年1-5月国内新能源汽车销量及同比增速...........9 图表9.国内新能源汽车产量预测...........10 图表10.国内动力电池需求预测.10 图表11.2015-2020年国内主流动力电池企业产能统计..........10 图表12.国产动力电池设备市场规模....11 图表13.2016年国内主流动力电池设备企业营收统计..........11 图表14.2016年CATL占国内动力电池比重为21%.....12 图表15.1Q2017CATL占国内动力电池比重26%...........12 图表16.先导智能客户的收入占比，1/3来自宁德新能源....12 图表17.电子产品不断发展..........13 图表18.万物皆可以“显示”传递信息13 图表19.全球FPD市场稳步发展增长....14 图表20.国内主要面板企业正在建设的产能分布.......14 图表21.2013-20年全球面板产能区域占比走势..........15 图表22.全球中小尺寸AMOLED面板厂生产计划进度..........15 图表23.全球半导体市场周期向上发展16 图表24.半导体产业加速向中国转移....16 图表25.国内半导体产值占全球总产值比重逐步提高..........17 图表26.中国半导体产业销售额稳步增长........17 图表27.中国集成电路进口额是原油进口额的2倍...18 图表28.中国面板产业销售额稳步增长18 图表29.中国OLED和LCD销售额占比.19 图表30.面板设备产业销售额份额和增长率...19 图表31.全球面板市场空间分布.20 图表32.全球半导体设备市场规模.........20 图表33.全球主要设备生产厂商及市占率........21 2017年6月30日机械2017年中期投资策略4 图表34.中国半导体设备市场规模逐年上升...21 图表35.“十三五”国内晶圆厂投资规模将显著上升...22 图表36.铁路投资持续高位..........23 图表37.全国铁路通车里程，2018-20年有望快速增长.........24 图表38.高铁通车里程，2018-20年有望快速增长......24 图表39.动车组需求量预测，2018-2020年将集中交付..........24 图表40.“十三五”期间新增动车组保守预测量.........25 图表41.2016年已有30个城市开通城轨，总里程为4,153公里.....25 图表42.城轨固定资产投资2017-18年将迎来高峰值26 图表43.2017年预计投产的城市轨道交通路线...........26 图表44.全国城轨年度新增里程2017-18年将迎来通车高峰...........27 图表45.今年国内城轨需求量将超过5,400辆，创历史新高..........27 图表46.中国主要城市人均城轨拥有量偏低，仍有提升空间.........28 图表47.中国标动花5年完成由研制到量产的进程...29 图表48.“复兴号”6月26日将在京沪线运行..29 图表49.中国标动CRCC认证的企业和产品....30 图表50.铁路（城轨）后市场......31 图表51.铁路普通车辆增速放缓，保有量全球第一..31 图表52.动车组保有量大，价值量高....32 图表53.城轨车辆保有量大，且新增需求也高...........32 图表54.主要车型动车组的检修周期....33 图表55.17年动车组大中修项目以3级修为主，4级修增速明显..33 图表56.近年来，动车组三级修和四级修的招标列数..........33 图表57.铁路装备与后市场公司估值表35 图表58.工程机械12家公司总收入和净利润，16年跌幅收窄.......36 图表59.4家公司16年总收入明显好转，率先复苏..37 图表60.17年1-5月份，小挖占比下降，大挖占比在上升..38 图表61.大挖/小挖比例为近5年来最高值，显示下游刚性需求....38 图表62.华北和东北地区销量增幅最大，与下游产业刺激有关.....39 图表63.全年预计销售挖机11-12万台，同比增长50-70%...39 图表64.近年来起重机销量，17年1-4月份同比增长71%..40 图表65.近年来叉车销量整体成小幅上涨趋势，波动不大.40 图表66.15-16年挖机/推土机比例提高，推土机存在一定缺口.......41 图表67.12年以来压路机销量相对稳定，小幅增跌交替.....41 图表68.2016年下半年以来，PMI指数保持在荣枯线之上...42
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