民银智库研究
经济发展呈趋稳态势改革措施宜加快落实
——2017年5月宏观经济形势分析报告
近期，IMF、世行和OECD均上调了2017年的增长预期，全球经济继
续良好复苏态势。美国经济略显疲态，但美联储保持乐观，仍然兑现
6月加息预期；欧洲经济复苏延续，通胀有所回落，货币政策延续宽
松；日本经济企稳复苏，通胀略有改善，但退出宽松为时尚早；新兴
经济体下行压力显现，通胀压力减弱。整体看，全球经济表现为发达
经济体复苏加速、新兴经济体复苏放缓

5月份我国经济呈缓中趋稳态势。5月份工业增加值同比增长6.5%，
官方制造业PMI为51.2%，社会消费品零售总额同比增长10.5%，均
与上月持平；进出口同比增长11.3%，比上个月加快1.6个百分点；财
政支出同比增长9.2%，比上个月加快5.4个百分点。不过也要看到，
PPI同比涨幅持续回落预示企业库存回补将接近尾声，房地产开发投
资和基建投资这两大动力同时出现衰减，直接融资规模和M2增速双
双创下历史新低，预示下一阶段经济仍面临较大的放缓压力

经济结构持续优化，并表现出较强韧性。一是工业结构在持续优化

通用设备制造、专用设备制造、电子设备制造增速要远高于整体水平；
二是服务业仍处于景气区间。服务业PMI、服务业投资仍有好转，有
助于整体经济的企稳；三是居民消费升级趋势明显，CPI和核心CPI
仍在回升，显示社会需求仍然旺盛；四是外汇储备连续4个月回升，
人民币汇率大幅升值，贬值预期已明显减弱

政策展望与建议。在经历了4月份的明显回落之后，5月份我国经济
缓中趋稳，展现出较强的韧性。建议下半年继续推进供给侧结构性改
革，并抓好各项措施的落实，促使经济运行在合理区间。一是深入抓
好各项改革试点，积极推广成功经验；二是切实推动“减税、降费”
落地，防范财政金融风险，助推供给侧结构性改革；三是调节好货币
闸门，维护流动性基本稳定，保持货币政策中性适度

2017年第11期 总第48期
中国民生银行研究院2017年6月15日
宏观研究团队
黄剑辉
huangjianhui@cmbc
王静文
wangjingwen2@cmbc
应习文
yingxiwen@cmbc
刘德伟
liudewei@cmbc
任亮
renliang1@cmbc
孙莹
sunying16@cmbc
张雨陶
zhangyutao@cmbc
袁雅珵
yuanyacheng@cmbc
刘杰
liujie37@cmbc
刘桂林
liuguilin@cmbc中国民生银行 研究院 民银智库研究 第48期
目录
一、全球宏观经济形势分析
....... 1
美国：经济略显疲态，6月如期加息.... 1
欧洲：经济持续复苏，政策延续宽松... 2
日本：经济持续改善，政策维持不变... 3
新兴经济体：下行压力显现，通胀压力减弱... 4
二、我国宏观经济形势分析
....... 5
工业：增速有所企稳，结构继续优化... 6
投资：基建地产投资放缓，制造业投资加速... 7
房地产：投资增速下滑，销售继续回落........... 9
消费：消费升级驱动，整体保持平稳. 10
贸易：增速好于预期，顺差同比收窄. 11
物价：CPI小幅回升，PPI持续回落 .. 12
货币信贷：新增贷款表现强劲，M2增速首次跌破10% ...... 14
外汇：人民币汇率大幅升值，外汇储备继续回升..... 15
财政：收入增速趋缓，支出增速加快. 17
三、政策回顾与展望
.... 17
主要宏观政策回顾......... 17
未来政策展望与建议..... 19
主要宏观经济及金融数据一览表
......... 21