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行业深度|环保工程及服务Ⅱ
证券研究报告
Table_Title
环保行业2016年报及1季报总结
业绩持续高增长，需求预期提升且订单向龙头聚集
Table_Summary
核心观点：
环保板块2016年业绩增速29%，一季度业绩增速显著提升
2016年环保上市公司整体（剔除水务、部分转型股）实现营业收入1150.06
亿元，同比增长34.74%；实现归属母公司净利润总计134.5亿元，同比增
长29.09%。剔除环保科技股及非可比公司，2016年净利润同比增长23%，
一季度利润增速39%，业绩增速显著提升

水处理板块业绩增速继续上行，龙头公司和中小公司分化显著
分板块看，环保科技股表现亮眼，近两年收入和利润均保持100%以上的增
长；水处理板块利润增速高达54%，业绩增速显著提升（主要系碧水源、
中金环境等公司业绩增速快）。固废板块剔除盛运环保非经常因素2016年
的业绩增速25%；大气板块利润增速仅为6%。分市值来看，100亿市值以
上公司收入、利润分别占到整体行业的73.1%和83.7%。2016年大公司（100
亿市值以上）业绩增速35%，中型公司（50-100亿市值）仅为14%，而小
公司（50亿市值以下）业绩增速为负

PPP项目库落地率持续提升，第四批示范项目将推出
财政部2017年04月28日发布PPP综合信息平台项目库季报第六期，截止
2017年03月末，入库项目12287个（较16年12月末增加1027个，下同），
总投资14.6万亿元（+1万亿元）。其中已进入执行阶段项目1729个（+378
个），总投资额2.9万亿元（+0.64万亿元）！财政部PPP项目库需求、落地
正有序扩张， 2017年一季度末落地率达34.5%。第四批PPP示范项目预期
将推出、资产证券化项目亦将批量推出

需求加速释放、且向龙头集中
第三批中央环保督察工作已经全面启动，加之2017年对前两批督察省份的
整改，2017年环保执法力度仍然维持高强度。今年以来，环保污染事件一
直受到社会各界的广泛关注：如京津冀地区遭遇跨年度雾霾，河北、天津
惊现超大渗坑等。伴随雄安新区建设+环保督察进入整改期，京津冀、深圳、
上海等城市更多区域环保升级改造需求将集中释放，市场正开始上调对环
保需求的预期增速。竞争格局上技术实力、持续服务保障能力、总包实施
能力、融资能力更强的龙头公司优势显著，包括碧水源等龙头公司在手订
单已呈现远高于行业增速的增长，且业绩确定性更强，我们预计这一趋势
仍将加强。我们依然建议关注碧水源、中金环境、高能环境、清新环境等
行业龙头公司

风险提示
PPP项目执行进度低于预期，PPP项目竞争加剧导致利润率下滑，应收
账款快速增长的风险；
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-05-02
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 郭 鹏 S0260514030003
021-60750631
guopeng@gf
分析师： 陈子坤 S0260513080001
010-59136752
chenzikun@gf
分析师： 沈 涛 S0260512030003
010-59136693
shentao@gf
Table_Report 相关研究：
Table_Contacter 联系人： 邱长伟 02160750631
qiuchangwei@gf
-10%
-3%
4%
11%
2016-052016-082016-122017-04
公用事业沪深300
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行业深度|环保工程及服务Ⅱ
目录索引
2016年环保板块业绩增速高达29.09%，业绩不断兑现 .... 5
环保板块2016年业绩增速29.09%，营收增速位列一级行业首位 .... 5
水处理板块业绩增速继续上行，固废板块略显疲软 ... 8
百亿以上市值公司业绩增速高达43%，强者恒强趋势显著 . 11
并购及PPP项目落地推进成为公司业绩增长重要驱动力 .... 13
重点公司年报分析 .... 17
需求加速释放、且向龙头集中，坚守行业龙头不动摇 ...... 20
环保督察第三批启动，京津冀环保政策密集推出 ..... 20
“渗坑”事件引发水处理需求再认识，市场或上调需求增速预期 ... 23
PPP推广+环保“重质量”推动订单加速向龙头聚集....... 24
案例：碧水源、东方园林，殊途同归PPP龙头享受订单聚集高增长 .......... 25
PPP项目库持续扩张，第四批示范项目即将推出26
重点公司盈利预测及估值 ..... 28