非银行金融 增持（维持）
银行 增持（维持）

沈娟 执业证书编号：S0570514040002
研究员 0755-23952763
shenjuan@htsc
刘雪菲 0755-82713386
联系人 liuxuefei@htsc
刘侨捷 0755-82573832
联系人 liuqiaojie@htsc
陶圣禹 021-28972217
联系人 taoshengyu@htsc

1《证券Ⅱ/非银行金融: 交投低迷投行缩量，
业绩环比大致持平》2017.06
2《兴业证券(601377,增持): 员工持股稳步推
进，激励员工共享成长》2017.06
3《银行: 五月信贷投放或略收窄》2017.06

资料来源：Wind

厚积薄发，藏器待时
多元金融2017中期策略报告
主题思维+成长眼光，守望行业发展
上半年多元金融板块表现相对平淡，调整后不乏基本面和估值匹配的优质
标的值得重点跟踪。多元金融提升空间大，成长性较高，整顿规范与改革
创新正齐头并进，建议关注行业发展、分享成长红利。中长期看行业纵深
空间、景气度和成长性，短期紧跟市场情绪和风口轮动，在个股选择上披
沙拣金，精选基本面，把握投资时机。

金控：国改春风育金控，风物长宜放眼量
国改提速，“1+N”体系建立配套文件相应出炉。央企金控、地方金控和民
营金控均加快资产整合。金控牌照优势凸显稀缺性，有望获得资金青睐。

未来或将加强金控统筹监管。推荐股东资源强大+增资+实际流通盘小+估
值修复的五矿资本。

信托：泛资管推进监管协调，长期看行业转型升级
泛资管推进监管协调，去杠杆压通道方向笃定，但券商资管和基金子公司
的通道业务回流为信托提供短期业绩托底，赢得转型升级时间缓冲。2017
年资管业将持续面临强监管的压力，行业转型势在必得，未来主动管理能
力较强的信托公司将优先受益，推荐市场化机制灵活的爱建集团和国改预
期较强的经纬纺机。

AMC: 顺势而为逆风起舞，经济L型背景下极具成长性子行业
不良资产供给充沛，行业进入快速增长期。政策助力不良资产处置，“4+2+
银行系”格局形成。行业保持较强盈利能力，ROE维持在近20%。重点关
注陕国投A，参股省属AMC，分享不良资产行业盛宴。

创投：乘政策之风，寻股权投资新机遇
资金端：私募基金实缴规模稳步上升，投贷联动新模式兴起，国有投资基
金平台相继设立。投资端：量与质不断提高，增长空间可观，国企改革增
添股权投资掘金机会。退出端：IPO节奏趋稳、预计全年仍维持较高增量，
新三板流动性提高，锁定期缩短。推荐鲁信创投。

消费金融蓝海浩瀚，期货稳中向好
2016年短期消费类贷款约7.2万亿。消费金融行业快速发展背后的风险不
容小觑。监管层在调动消金金融服务和防范其风险隐患上动态平衡、因势
利导。关注持消费金融公司牌照且业绩放量的重庆百货。期货行业投资机
会短期看多由事件驱动，期货市场行情走强或利好政策的出台都会点燃期
货标的投资热情；中长期看期货行业改革创新正稳步推进。重点关注中国
中期、物产中大、弘业股份、厦门国贸、浙江东方。

风险提示：行业发展不及预期，监管政策收紧，风险偏好下行。

股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
EPS(元) P/E
2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E
600390 五矿资本11.96增持 0.42 0.66 0.87 1.052818 14 11
600643 爱建集团14.98增持 0.43 0.56 0.66 0.7835 27 23 19
000666 经纬纺机20.80增持 0.77 0.88 0.99 1.222724 21 17
资料来源：华泰证券研究所
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行业研究/中期策略 | 2017年06月10日

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2

正文目录
行业框架: 主题思维+成长眼光，守望行业发展 .... 6
金控板块: 国改春风育金控，风物长宜放眼量 ...... 7
回顾篇 ........... 7
展望篇 ........... 7
政策推动多类别金控加速发展 ... 7
金控牌照资源稀缺 ......... 8
未来或将加强金控统筹监管 ....... 8
投资逻辑 ........ 8
五矿资本: 纯正央企金控 ........... 8
信托：泛资管加速协调监管，引导行业向主动管理转型 ... 9
回顾篇：泛资管加速协调监管，信托获得短期宽松 .. 9
规模：通道回流助力规模增速回升 ........ 9
业绩：投资收益影响营收下滑，控制成本带动利润提升 ......... 10
信托报酬率：主动管理能力助报酬率提升 ....... 10
不良：不良可控，不良率0.58% ........... 10
展望篇：转型升级，涅槃新生 ......... 11
实业投行：融资业务升级 ......... 11
资产管理：FOF大有可为 ......... 11
业务层面：家族信托+慈善信托 12
投资逻辑 ...... 12
爱建集团：增资信托助力发展，股权之争升级提振股价，金控平台价值凸显 . 12
经纬纺机：中融信托行业龙头，乘风国企改革12
AMC: 顺势而为逆风起舞，经济L型背景下极具成长性子行业 .. 13
回顾及展望 .. 13
不良资产供给充沛，AMC行业进入快速增长期 . 13
“4+2+银行系”格局形成，AMC规模效率双双受益 ........ 14
行业保持较强盈利能力，ROE维持在近20% ..... 15
投资逻辑 ...... 16
陕国投A: 参股省AMC，分享不良资产行业盛宴 .......... 16
创投板块：乘政策之风，寻股权投资新机遇 ....... 17
回顾及展望：政策扶植，资金端投资端退出端迎突破 ......... 17
资金端：多元创投主体拓宽资金来源 .. 17
投资端：量与质不断提高，增长空间可观 ....... 18
退出端：资本市场不断完善拓宽退出渠道 ....... 19
投资逻辑 ...... 19
鲁信创投：地方纯正创投标的，稳步推进海外布局 ..... 19
消费金融：荆棘之后是鲜花 ........ 21