摘要
技术创新是企业未来盈利能力和增长潜力的有力支持，是提高国家综合实力
和国际竞争力的重要手段。我国近年来在建设创新型国家战略的指导下，研发支
出绝对数和相对数都呈现出上升的态势，但与技术发达国家相比仍有很大距离，
自主创新能力薄弱。研发活动具有周期长、投入大、风险高、收益高等特征，成
功的研发项目能够给企业带来持续的丰厚回报。技术创新理论、核心竞争力理论、
信号传递理论和权变理论等都从不同角度论证了研发支出对企业价值的促进作
用。实证方面，国外专家学者进行了大量研究，多数结果显示研发支出与企业市
场价值显著正相关，但这些研究成果并不完全适用于我国企业。国内学者近年来
关于这一命题的研究正在逐渐增多，但由于数据获取不易，多数选择2-3年甚至
1年的短期样本，考虑到研发活动周期长的特点，短期研究难以得出可靠结论。
本文选取2010年-2014年在沪、深两市连续披露研发支出信息的72家高新
技术企业作为研究样本，以托宾Q值的自然对数作为被解释变量，研发强度作为
解释变量，同时引入四个控制变量，构建多元回归模型，考察研发支出与企业市
场价值的关系及其滞后效应和累积效应。实证结果显示：（1）研发支出与当期市
场价值不具有显著正相关关系。（2）研发支出在滞后2年和3年时对企业价值具
有显著的正向促进作用，并且滞后2年的回归系数和显著性水平都高于滞后3
年；在滞后1年和4年时影响不显著。（3）研发支出存在累积效应，随着累积年
限的增加正向作用有所增强，显著性水平也随之提高。
关键词：研发支出；研发强度；企业市场价值；托宾Q；滞后效应；累积效应