压力一 ◎ 1-9月 ，商品房销售 ◎ 土地出让金收入大幅减少以 面积下降7 .5% ，投 及专项债发行节奏偏慢 房地产下滑 资下降9 1% 新 . ， 财政紧缩 ◎ 今年“积极 ” 的财政政策并 开 不积极， 5~7月两本账支 工面积下降23.4% 季度GDP增长率及预测 出 同比下降， 出现了事实 当季同比 两年平均增速 上的 财政紧缩 6.3 5.5 4.9 4.7 4.5 4.39压力三 ◎ 企业：二季度企 4.20 业对销售和招工 3.4 压力四 ◎ 受全球制造业下行周期 信心低迷 预期大幅下降 影响， 今年出口同比下 出口承压 降， 带来一定的经济增 ◎ 居民：就业、收 2023Q1 2023Q2 2023Q3 长压力 入形势严峻 ，居 2023Q4 民消费信心维持 低位， 尚未有效 恢复数据来源：wind ，投资管理部 4 既要确保财富“绝对安全” 又要能实现财富“稳健持续增值” 还要获取超额收益的“ 风险因素较少， 风 险程度较低” 5 安全性资产 现金、存款、 "信托"、 "房产" 、 银行理财" 现金、存款、 "保险" 70大【重大城市】价格指数同比走势（%） 经济增速回落往往伴随着一定范围的风险出清 固收市场进入到常态化违约阶段 14 — 新建商品房 二手 12房 10 2018年 2020年 2021年 2023年- 8 民企违约潮 国企违约潮 地产违约潮 城投违约？ 6 4 盾安集团、庞大 华晨、永城煤电 华夏幸福、蓝光、 昆明城投会议纪要 2 汽贸等民企 等AAA级国企 泰禾等多家房企 事件扰动市场神经 0 2011 2013 2015 2017 2019 2021 -22023 -4 资管新规后 弱国企+逃废债 去杠杆、强监管 城投隐形债务 -6 非标融资收紧 国企信仰破灭 叠加疫情冲击 风险凸显 -8数据来源：wind ，投资管理部 6