2017年 12月 20日 证券研究报告·策略专题报告 大国崛起系列三：机器人产业篇 从量变到质变 ——国产机器人有望弯道超车 摘要 西南证券研究发展中心 ?此前我们率先推出大国崛起系列专题报告，旨在向投资者揭示中国制造业的许 多细分领域正在发生的一些质的变化，进而挖掘其中的投资机会。我们用与此 前类似的框架和逻辑，去分析国内的整个机器人产业链各环节的竞争格局，进 而为投资者挖掘在细分领域已经或者有望脱颖而出的公司。本篇报告的主要研 究结论如下： 分析师：朱斌 执业证号：S1250515070001 电话：021-68415861 邮箱：zhbin@swsc 联系人：钱海 ?发展机器人产业既是制造强国的必经之路（工业机器人），也是迈向美好生活 的重要切入点（服务机器人），因此国家对于机器人产业高度重视。2015年国 务院发布的《中国制造 2025》文件正式标志着机器人产业（或者高端制造）正 式上升为国家战略。 电话：021-58351960 邮箱：qhai@swsc 联系人：武雪原 电话：010-57758579 邮箱：wuxuey@swsc ?从产业链格局来看，机器人产业链较短，但技术壁垒高，主要包括四个核心环 节：核心零部件、本体制造、系统集成和行业应用。目前核心零部件和本体制 造方面，基本被美日欧的巨头公司垄断，而国产品牌精度和稳定性较差，国内 国产品牌机器人市占率仅 26%，亟待突破。 相关研究 1.策略周报（1211-1217）：A股回调接 近尾声，请准备好（2017-12-18） 2.策略专题：小市值公司还有机会吗？ （2017-12-12） ?从行业发展空间来看，2008年金融危机以来，全球机器人维持高速增长的态 势。全球年平均增长率达到 17%，而国内机器人产业更是达到 28%，远超全球 平均水平。在工业机器人领域，国内主要受制于核心零部件技术水平低，产品 偏低端，而未来在服务机器人领域，以及人工智能时代，中国与发达国家的差 距较小，有望继续实现弯道超车。 3.策略专题：“他经济”真的就不如“她 经济”？—被忽视的男性消费 （2017-12-12） 4.策略周报：注重周期股在当前的配置 价值（2017-12-04） ?在技术瓶颈约束下，中国制造公司通过并购加速国产化进程。其中美的集团并 购德国库卡集团的案例最为出名，目前美的已经完成收购，而其他国内大型制 造企业的海外并购案例屡见不鲜，这有助于快速突破技术壁垒，加速机器人国 产化的进程。此外，在机器人产业浪潮下，国内二级市场的并购案例也相当频 繁，仅 2017上半年就达到 20起。 5. 2018年市场展望：潮平两岸阔，风正 一帆悬（2017-12-01） 6.策略周报：世界各国的慢牛是怎么样 的（2017-11-26） 7.策略专题：慢牛行情震荡不可避免 （2017-11-19） ?投资策略：我们认为在政策的持续大力度的支持下，机器人产业是未来 10年 确定性较高的高成长行业。从投资的角度，我们建议关注三条主线：1）在核心 零部件环节，关注技术研发取得突破，或通过并购取得技术的公司；2）在系统 集成环节，关注业务已经具备一定规模的公司；3）在服务机器人以及人工智能 新领域，关注已经积极布局的公司。 8.策略周报：慢牛途中，市场无忧 （2017-11-12） 9.策略专题：谁在主导A股——A股大 趋势系列（一）（2017-11-07） 10.策略专题：周期增速放缓，消费景气 度上升——A股2017年三季报业绩 全解（2017-11-01） ?建议关注标的组合：美的集团（000333）、机器人（300024）、汇川技术（300124）、 克来机电（603960）、埃斯顿（002747）、巨星科技（002444）、智云股份（300097） 等。 ?风险提示：机器人产业发展进程不达预期；中国制造业公司海外并购受到限制 风险；国内再融资监管政策限制二级市场并购风险；市场系统性风险（地缘政 治、金融去杠杆等）。 请务必阅读正文后的重要声明部分 策略专题报告 目录 1 引言 ......................... 1 2 全球机器人历史变迁和产业链梳理.........