证券研究报告 改革再深化，塑造新常态 ——2023年度保险行业投资策略 行业评级：看好 2022年12月1日 分析师 邮箱 电话 梁凤洁 研究助理 邮箱 研究助理 邮箱 胡强 liangfengjie@stocke 021-80108037 huqiang@stocke 洪希柠 证书编号 S1230520100001 hongxining@stocke 摘要 1、经营展望：预计NBV增速转正，改革进入新常态 （1）人身险 : 预计NBV同比实现转正，小幅增长4.4%。 ①NBV：预计22全年NBV同比下降21.6%，23年实现转正，小幅增长4.4%；从节奏上看，23H1险企NBV较好正增长，23H2由 于人力出清及基数原因，预计增速略有下降。 ②队伍：人力下降趋势放缓，保司出现分化，预计国寿率先企稳，其次平安。 95% ③产能：在队伍高质量转型的策略坚持下，23年险企队伍产能预计进一步提升；队伍活动率仍有一定的提升空间。 ④新人：22Q2国寿的优增人力环比增加15%，7个月/13个月留存率均有提升；平安22H1，新人“优+”占比同比提升9pc至 14%。预计随着优增优育的持续推进，23年新人质态继续提升。 ⑤续期：退保率同比改善，13个月继续率止跌回升，预计随着人力企稳，队伍质态改善，续期业务品质延续优化。 ⑥产品：预计保障型产品略有回暖，储蓄类产品延续向好。 （2）财产险：预计保费平稳增长，综合成本率抬升。 ①总保费：预计车险保费平稳增长，非车保费延续快增态势，增速先升后降。 添加标题 ②成本率：预计车险COR边际抬升，非车COR稳中有降，总体COR抬升，但承保盈利仍将保持。 （3）投资端：预计规模稳增，投资收益率有所改善。 ①资产规模：在续期拉动及新单保费带动下，预计资产规模稳健增长；预计总体配置结构稳定，权益类配置有望提升。 ②投资收益率：利率窄幅震荡，权益市场企稳，预计23年净投资收益率平稳，总投资收益率有所改善。 2、投资策略：关注寿险队伍量稳质升者及产险龙头 ? 保险板块持仓及估值超低位，资负共振上行。当前保险板块公募基金持仓、估值超低位，安全边际高，随着23年资产和负债 两端改善，将呈现共振驱动板块上行行情。 ? 重点关注寿险队伍量稳质升者及财产险龙头。①寿险：人力更早企稳，且产能持续提升的险企将开启新的良性增长的循环， 建议重点关注中国人寿、友邦保险、中国平安、中国太保。②产险：具备规模优势的龙头将强者恒强，对应中国财险。 3、风险提示：寿险队伍转型进度不及预期，疫情反复，权益市场低迷，地产风险扩大，长端利率大幅下行，严监管政策加剧。 2 01 02 03 23年经营展望 宏观环境|监管政策|保险经营 目录 投资策略 板块行情|个股甄选 C O N T E N T S 风险提示 3 nMpMmRtPrRoQtPtMoNoPpPbR9RbRoMpPmOmOfQrQpNfQpPoM8OmNrMxNpMpNMYqMoM 宏观环境 监管政策 保险经营 01 23年 经营展望 Partone 4 宏观环境：疫情防控优化，消费潜力释放 01 疫情防控与经济社会发展高效统筹，消费增速中枢修复抬升。 ? 优化疫情防控“二十条”：11月10日，中央发布包括取消次密接判定、调整风险区划定在内的二十条疫情防控优化措施，整体 来看，未来疫情防控工作的科学性、精准性将进一步提升，实现与经济社会发展的高效统筹。 95% ? 社会消费品零售总额：根据浙商证券宏观研究团队预测，23年社零总额名义增速6.6%，对比22年4~5%左右的增速中枢有所抬 升，从全年节奏上看，低基数影响下Q2达到全年高点后，将逐步回落至5~7%，伴随疫情管控持续优化、消费场景逐步修复， 保险销售潜力有望得到释放。 优化疫情防控二十条措施核心内容 添加标题 风险人员的隔离 管理期限和方式 ?密接者管理措施由“7天集中+3天居家”调整为“5天集中+3天居家”； ?不再判定次密接。 ?风险区由”高、中、低”三类调整为“高、低”两类； 风险区域划定 外防输入措施 ?高风险区连续5天未发现新增感染者，降为低风险区，符合解封条件的高风险区要及时解封。 ?取消入境航班熔断机制，将登机前48小时内2次核酸阴性证明减至1次； ?入境人员隔离由“7天集中+3天居家”调整为“5天集中+3天居家”。 ?严禁随意停工停产、未经批准阻断交通、随意采取“静默”管理、长时间不解封等行为；