中国太保(601601) 保险Ⅱ/非银金融 发布时间：2023-11-05 证券研究报告 /公司深度报告 改革成效初显，投资收益稳健 买入 上次评级：买入 ---中国太保深度报告 报告摘要： 股票数据 2023/11/03 首家三地上市内陆险企，内部治理稳健。中国太保成立于 1991年，2007 年于上交所上市，2009年于联交所上市，2020年公司成功发行 GDR， 6个月目标价（元） --- 26.94 收盘价（元） 成为我国首家三地上市的保险公司。深耕保险业多年，已实现涵盖寿险、 12个月股价区间（元） 21.08~34.93 259,172.00 9,620 财险、资产管理等保险全牌照经营。公司股权结构分散，并无实际控制 人，保障公司健康经营。公司管理层经验丰富，多在保险金融相关领域 工作多年，为公司高质量发展保驾护航。 总市值（百万元） 总股本（百万股） A股（百万股） 6,845 B股/H股（百万股） 日均成交量（百万股） 0/2,775 24 公司业绩向好，保费业务收入增长稳定。太保客户数量稳定增长，带动 营收高速增长，2023H1营收增速为 6.48%，高于行业平均 0.57pct。公司 保费收入保持较高速度增长，2023H1保费收入规模为 2600.23亿元，同 比增长 7.98%，人身险保费市占率保持稳定，财产险保费市占率逐渐提 升。2022年公司 ROE为 10.77%，位列上市险企第二名，反映出太保具 有较强创收与盈利能力。 历史收益率曲线 中国太保 沪深300 80% 60% 40% 20% 0% 公司注重改革，人身险业务与财产险业务均进行转型升级。太保寿险展 开“长航行动”转型升级，2022年人身险保费收入增速为 6.07%，位居 上市险企首位，其中主要以传统型保险为主，近年占比逐渐提升。2023H1 新单保费规模快速攀升，同比增长 16.99%，同时新业务价值增速为 31.54%，高于行业平均 4.71pct。内含价值稳定增长，2023H1较年初增 长 4%。从渠道看，公司注重核心人力培养，代理人渠道仍为太保寿险主 要收入渠道。 -20% 太保产险“续航”转型，保费收入结构趋于多元化。太保产险提出“续 航”转型计划，2023H1保费收入增速为14.26%，位居上市险企首位。 车险占比走低，非机动车险各细分领域发展规模趋于平衡，提升太保经 营抗压能力。公司综合成本率位于行业中游，看好未来随着公司规模扩 大，费用控制能力提升，综合成本率得到改善。 涨跌幅（%） 绝对收益 1M 3M -11% -1% 12M 37% 39% -6% -3% 相对收益 公司投研能力较强，投资收益率较高。太保管理总资产稳步扩张，集团 投资资产占比逐渐提升。同时，管理资产结构逐渐优化，主要以固收类 为主，近些年固收类投资组合久期逐渐延长，更注重信用风险管控，AAA 级标的占比提升。同时公司投资收益率较高，2023H1年化净/总投资率 均为 4%，均位居上市险企第二名。 相关报告 《中国太保（601601）：银保渠道 NBV增速亮 眼，投资收益稳健》 --20230828 投资建议：寿险、产险业务转型，带动公司净利润提升，预计公司 2023-《中国太保（601601）：NBV降幅全年收窄， 2025年归母净利润为 324.23/381.71/426.54亿元，EPS分别为 3.37元/3.97 非机动车险业绩突出》 元/4.43元，对应 PEV为 0.48x/0.45x/0.43x，给予“买入”评级。 --20230419 风险提示：公司业绩不及预期，监管政策发生改变，权益市场波动。 《保费稳健增长，2024开门红启动》 财务摘要（百万元） 营业收入 2021A 440,643 4.37 2022A 455,372 3.34 2023E 507,364 11.42 32,423 31.75 3.37 2024E 563,392 11.04 38,171 17.73 3.97 2025E 627,856 11.44 42,654 11.74 4.43 --20231023 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 26,834 9.15 24,609 -8.29 2.56 证券分析师：郑君怡 每股收益（元） EPVS 2.79 执业证书编号：S0550522100001 51.80 0.52 54.01 0.50 56.93 0.48 59.86 0.45 62.77 0.43 18813077099 zhengjy@nesc PEV 净资产收益率(%) 股息收益率(%) 总股本 (百万股) 12.14 3.69 10.81 3.76 13.84 4.96 15.44