www.ccxi 中诚信国际 保险资产管理行业研究 行业分析 2023年 2季度 保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 业务有所缩减，提质增效与风险防范并重 联络人 作者 创新产品评级部 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi 迪 010-66428877 2023年上半年受经济修复缓慢、各类投融资低迷以及低成本的信 贷及债券替代效应影响，保险资产管理业创新型产品登记数量和规 模同比有所减少，未来，分类登记管理促进债权投资计划登记工作 提质增效；并需关注“金融十六条”延期政策对房地产市场的提振 效果、资产支持计划的底层资产质量，以及尾部城投信用风险的持 续暴露。 由 dyou@ccxi 其他联络人 创新产品评级总监 薛天宇 010-66428877 摘要 tyxue@ccxi 1. 2. 3. 2023年上半年，保险资管业创新型产品登记数量和规模同比均有 所减少，主要由于受经济修复缓慢、各类投融资低迷以及宽信用背 景下银行信贷及债券成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走 低、“优质资产荒”的冲击，除资产支持化计划外各品种均同比不 同程度缩减；全年发展趋势仍将主要依托于经济修复进程和投资信 心的提振。 2023年5月，保险债权投资计划分类登记新规简化和放宽以往对 债权投资计划的登记规范要求，详细说明了产品登记程序以及要 点，对于登记工作具有更加明确的实操指导价值，有助于提升债权 投资计划登记工作质效，提升产品乃至保险资管机构竞争力。简政 放权的同时引入不予登记、暂停登记机制，压实保险资管机构主体 责任，驱动其加强自身经营管理能力和风险管理能力。 后续需关注“金融十六条”延期政策落地的效果和对房企流动性的 改善，以及消费驱动下资产支持计划的底层资产整体质量和回收情 况，并重点防范尾部城投区域及平台的信用风险。 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要 包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等。 中诚信国际行业研究 一、产品运行分析 保险资管业创新型产品在历经前两年的高速增长后，2022年增速有所放缓，2023年上半年则呈大幅缩减态势， 登记数量和规模均不同幅度下降，债权计划作为主要品种，占比保持在 80%以上 ? 近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家重大基础设施建设的重要资金提供者，在建设 与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划和保险私 募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，满 足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发 展，因此近年来也得到较快发展。根据中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）以及中保保险资产登记 交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计数据，2021年，33家保险资管公司共登记各类创新型产品 596 只，较上年增长 22.99%；登记规模 12,833.43亿元，较上年增长 22.56%。2022年，中国保险资管业各类创新 型产品共登记 594只，较 2021年减少 2只；登记规模 13,552.50亿元，较上年增长 5.60%，增速有所放缓。 2023年中国保险资管业各类创新型产品暂呈收缩态势，上半年登记数量为 237只，较上年同期的 282只减少 45只；登记规模 4,594.09亿元，较上年同期的6,644.07亿元同比下降30.85%。其中，债权投资计划为主要 品种，数量占比达 83.12%，资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金占比分别为 11.81%、2.53%和 2.53%。 图1: 保险资管业创新型产品整体发展情况（单位：亿元、只、%） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 600 500 400 300 200 100 - 100% 80% 60% 40% 20% 0% 各类产品登记/注册规模合计 保险资管机构数量 各类产品数量合计（只） 债权投资计划只数 股权计划只数 资产支持计划只数 保险私募基金只数 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 2023年上半年，债权投资计划受经济修复缓慢、投融资市场低迷以及宽信用背景下信贷和债券市场融资成本下行 2 行业展望 中诚信国际行业研究 替代效应的影响，叠加“优质资产荒”