分类号： 密级：公开
学 号：20192016039 单位代码：10759
石河子大学
硕士学位论文
社会资本与公司现金股利政策研究
学位申请人张方越
指 导 教 师杨兴全 教授
申请学位门类级别管理学硕士
学科、专业名称 工商管理
研究方向 公司治理与财务管理
所在学院 经济与管理学院
中国·新疆·石河子
2022 年 06 月
Research on social capital and corporate cash dividend policy
A Dissertation Submitted to
Shihezi University
In Partial Fulfillment of the Requirements
for the Degree of
Master of Management Science
By
Zhang Fang-yue
(Corporate governance and financial management)
Dissertation Supervisor:Prof. Yang Xing-quan
June,2022
摘要
现金股利分配作为公司财务决策的重要组成部分，能够保障股东获取合理投资收益，是上市公
司经理人落实受托责任的重要表现形式，同时亦是维护资本市场良好秩序、促进其蓬勃发展之内在
动力。与西方发达国家相比，我国资本市场发育尚不成熟、制度建设尚不完善，一些上市公司股利
派现主动性不足，回报股东意识较弱，长期存在“重融资，轻回报”“铁公鸡”等问题。为规范公
司派现行为，保障资本市场正常运转，证监会出台一系列制度性文件，将公司现金分红情况与其再
融资相关联，旨在引导上市公司构建公开透明的现金股利分配政策。然而，目前我国仍为发展中国
家，法律法规的不完善性、资本市场发育的不充分性都可能使得正式制度发挥效用受到一定限制。
鉴于我国特殊经济背景，仅依赖法规约束或将难以承担规范上市公司派现行为、维系资本市场良好
投资环境之重任。试想，是否存在某种非正式制度也能对公司现金股利政策产生影响以弥补正式制
度缺陷。我国素有“礼仪之邦”之美誉，人们深受儒家优秀传统文化之熏陶，对人情往来、传统习
俗等重视使得以社会资本为代表的非正式制度不容忽视。
本文基于 2008-2020 年统计年鉴数据，采用 Probit 与 Tobit 模型研究 2007-2019 年社会资本对上
市公司现金股利政策影响。研究结果表明：社会资本显著提高了上市公司的现金股利分配意愿及现
金股利分配水平，且经一系列稳健性检验之后，结论依然成立；机制检验表明：社会资本通过拓宽
非正式融资渠道、缓解第一类及第二类代理成本促进公司现金股利分配；异质性分析表明：相较于
国有公司，社会资本更能促进非国有公司分配现金股利，且社会资本对公司现金股利分配的促进作
用在较弱内部控制水平公司抑或较低市场化进程地区尤为凸显。
本文的主要贡献在于：（1）基于我国独特社会文化背景，本文以非正式制度为切入点，探讨社
会资本与公司现金股利政策间关系，为阐明如何通过非正式制度影响公司现金股利政策提供证据支
持。本文亦探讨产权性质、内部控制及市场化进程差异对主回归效应之影响，进一步丰富了产权性
质、内部控制及市场化进程相关文献研究；（2）本文通过探寻社会资本与公司现金股利发放间关联
之内在机理，为公司降低融资难度、缓解代理问题提供可能路径，在优化公司现金股利政策、促进
公司乃至资本市场良好发展具有一定现实意义；（3）本文为非国有公司抑或内部控制较为欠缺公司
拓宽非正式融资渠道、提高治理水平以促进现金股利发放提供借鉴，亦对政府推动社会组织规范化
建设、强化公民思想道德建设与积极构建5G 等新型信息通信平台，以引导公司实施更为积极的现
金股利政策，保障各方投资者权益，助推资本市场良好发展具有一定现实价值。
关键词：社会资本；现金股利政策；产权性质；内部控制；市场化进程
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