不锈钢·周度报告
2022 年 11 月 20 日
Expertsoffinancialderiv 成本为主，消息为辅
ativespricing
衍生品定价专家
内容提要
周内不锈钢跟随成本端波动，大幅走弱；周初受沪镍在LME 暂不禁止俄金属交割
优财研究院消息的影响下回调，其后黑色系走强，带动不锈钢反弹，但是其自身驱动不足，疲态
尽显，后半周沪镍再次受到LME 提保相关消息影响回落，不锈钢难独善其身，再度下
投资咨询业务资格
探；截止周五下午收盘，周度跌幅达 3.22%，收于 16505 元/吨。
湘证监机构字[2017]1 号
宏观面，国内来看，疫情防控和相关管控措施进一步优化，10 月份国民经济运
行继续保持恢复态势，稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，
金融支持实体经济质效进一步提升；美国方面，10 月零售销售月率录得 1.3%，为 2022
作者：杨彦龙
年 2 月以来最大增幅，数据令美联储转鸽的希望消退，圣路易斯联储行长布拉德表示
·从业资格编号F03103782
美联储的限制性政策利率的最低水平是5%到 5.25%，通胀迄今只受到“有限的影响”。
·投资咨询编号Z0018274
基本面，供给端，11 月份不锈钢粗钢产量以及300 系冷轧仍处于排产期，同时
邮箱：yangyanlong@jinxinqh
镍铁和铬铁自身出于利润的考量，挺价意愿较强，成本端支撑犹在，且印尼不锈钢回
流维持，整体供应处于环增状态；需求端，淡季效应明显，市场多持悲观观望态度，
成交惨淡，但国内疫情管控有所松动或一定程度提振消费，需要持续跟踪；库存端，
虽较去年同期相比尚在低位，但环比来看，终端未见改善，300 系连续累库。
综合看，供给端中长期过剩，但印尼关税政策以及消息面对盘面造成扰动较大，
空单可滚动操作，高位加仓，逢低减仓。
操作建议
不锈钢主力合约空单滚动操作。
风险提示
宏观政策变动；地缘政治冲突；疫情状态；供给增量不及预期；印尼关税政策 周度报告·不锈钢
一、行情回顾
周内不锈钢跟随成本端波动，大幅走弱；周初受沪镍在LME 暂不禁止俄金属交割消
息的影响下回调，其后黑色系走强，带动不锈钢反弹，但是其自身驱动不足，疲态尽显，
后半周沪镍再次受到 LME 提保相关消息影响回落，不锈钢难独善其身，再度下探；截止
周五下午收盘，周度跌幅达3.22%，收于 16505 元/吨。
图 1：不锈钢主力合约收盘价（元/吨） 图 2：沪不锈钢成交量及持仓量（手）
资料来源：Mysteel，优财研究院 资料来源：Mysteel，优财研究院
二、行业综述
（一）供给端
铬资源方面，9月份，共进口铬矿约 150 万吨，同比增加13.73%，月环比增加29.69%；
库存端，Mysteel 最新数据显示，港口铬矿库存 245.8 万吨，同比减少 30.05%，周环比
减少 3.19%；9 月份，共进口铬铁 23.3 万吨，同比增加8.52%，月环比减少1.01%；9 月
份不锈钢钢厂利润修复，复产逐步增加，盘面反弹带动现货价格上调，受需求拉动的影
响，铬矿进口增幅较大，同时库存去化明显；铬铁虽然有所减少，但是进口自南非的量
依然大增；而10 月份，南非罢工事件以及国内疫情对物流干扰的影响，预计会使得进口
小幅下降，库存不排除出现累积的情况；整体看，除了主产国政策等突发事件影响之外，
更多的取决于国内下游的需求状况，预计在不锈钢排产维持的情况下，后续进口将维持
在高位。
2/11 周度报告·不锈钢
镍资源方面，10月份国内镍铁产量 3.37 万金属吨，同比增加 17.42%，月环比增加
11.22%；分地区来看，闽粤桂地区产量 1.41 万金属吨，山东地区 0.81 万金属吨，江苏
地区 0.57 万金属吨，内蒙地区 0.22 万金属吨，非主产区 0.26 万金属吨，辽宁地区 0.1
万金属吨；进口端，9 月份共进口镍铁 64.59 万吨，同比增加110.72%，月环比增加3.28%；
库存端，Mysteel 统计 10 月份国内镍生铁库存 1.44 万金属吨，同比增加 132.26%，月环
比减少 4%；进入 10 月份，随着不锈钢钢厂逐步复产，镍铁需求受到提振，价格不断上
调，刺激铁厂生产，接下来四季度依然是不锈钢大幅排产的时期，预计镍铁供应及进口
会高位运行。
钢材方面，粗钢端，10 月份国内不锈钢粗钢产量289.28 万吨，同比增加28.2%，月
环比增加 14.5%；其中 300 系产量 153.04 万吨，同比增加 23.87%，月环比增加14.95%，
占比达 52.9%，其次是 200 系，产量 80.8 万吨，同比增加 45.12%，月环比增加10.72%，
占比达 31.7%，最后则是400 系，产量 47.44 万吨，同比增加15.96 万吨，月环比增加
20.68%；冷轧端，10月份产量 128.52 万吨，同比增加 12.28%，月环比增加8.9%，其中
300 系产量 66.4 万吨，同比减少 4.38%，月环比增加12.26%，占比达 51.66%，其次是
200 系，产量 22.37 万吨，同比增加15.31%，月环比增加5.72%，占比达30.93%，最后
则是 400 系，产量 21.27 万吨，同比减少 1.76%，月环比增加5.17%；10 月份随着盘面
反弹带动现货情绪的好转以及利润的修复，产量不同程度的增加，其中300 系产量仍然
占比达 50%以上；四季度排产增幅较大，产量依然比较客观，但随着成本端铬铁以及镍
铁大幅上移，也需要警惕利润被压缩后的排产不及预期的情况。
图 3：国内铬矿进口量（元/吨） 图 4：国内铬矿港口库存（万吨）
资料来源：Mysteel，优财研究院 资料来源：Mysteel，优财研究院
3/11
bYeW9XyUrRmP6M9RbRpNmMmOoMiNpOpOkPpNsRaQoPrOvPrQwOxNqQsN 周度报告·不锈钢
图 5：国内铬铁进口量（吨） 图 6：国内镍铁产量（万金属吨）
资料来源：Mysteel，优财研究院 资料来源：Mysteel，优财研究院
图 7：国内镍铁进口量（吨） 图 8：国内镍生铁库存（万金属吨）
资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院
图 9：不锈钢粗钢产量（万吨）图 10：冷轧不锈钢产量（万吨）
资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院
4/11 周度报告·不锈钢
图 11：不锈钢粗钢产量分品种（万吨）图 12：冷轧不锈钢产量分品种（万吨）
资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院
图 13：不锈钢粗钢产量分品种占比 图 14：冷轧不锈钢产量分品种占比
资料来源：Mysteel，优财研究院 资料来源：Mysteel，优财研究院
（二）需求端
9 月份，国内不锈钢表需 235.05 万吨，同比增加6.12%，月环比减少5.98%；净出
口 0.87 万吨，同比减少93.23%，月环比减少76.39%；9 月份整体国内处于淡季之下，
内需不佳，同时由于海外衰退预期升温，净出口出现下滑幅度较大；虽然支持政策不断
出台，但是不锈钢下游比较分散，很难受到某一行业的带动，所以在整体的宏观形势和
居民预期以及消费能力没有转好的情况下，更多的刺激政策只能起到稳的作用，难以从
根本上扭转目前疲软的态势。
5/11