证券研究报告·行业动态
10月快递业务量同比下降0.9%，快递物流
新国标十年后修改将改变行业格局
行业动态信息
维持强于大市
行业综述：
韩军
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（11月14日-11
hanjunbj@csc
月18日）交运板块整体表现稳定，快递板块上涨0.19%。
18817566082
快递：10月快递业务量同比下降0.9%，业务收入同比下降0.7%SAC执证编号：S1440519110001
SFC中央编号：BRP908
10月快递价格进入旺季，需求疲软业务量增速小幅回落，致价格
环比涨幅不及去年。根据国家邮政局数据，10月快递业务量完成
发布日期：2022年11月22日
98.6亿件，同比下降0.9%；快递业务收入完成902.4亿元，同比
下降0.7%；行业单票价格为9.15元/件，环比下降3.88%，同比
市场表现
增长0.16%。具体来看，除申通价格环比下降0.4%外，市场各
家基本整体价格的同、环比均出现回升，但环比涨幅小于去年，11%
其中顺丰涨幅最大约2.1%，韵达1.4%，圆通仅0.1%。各家业1%
务量日均票量环比增速呈现不同程度下降，圆通市占率继
1-5%-9%
续保持稳定，申通与韵达小幅增长，顺丰预计下降0.3pct。值得
-19%
关注的是，韵达虽然价格继续保持同比高增速，导致其业务量降
幅相比9月仍在扩大，但其市占率并未出现继续下降。
2022/3/22
2022/1/222022/2/222022/4/222022/5/222022/6/222022/7/222022/8/222022/9/22
2021/12/222022/10/22
2021/11/22物流上证指数
双十一全网累计销售额同比增长13.7%，其中直播电商销售额大
涨146.1%。根据星图的数据显示，10月31日20:00-11月11日
23:59，综合电商平台、直播平台累积销售额为11154亿元，同比相关研究报告
增长13.7%。其中，综合电商平台总计销售额为9340亿元，同比
增长2.9%，天猫占据销额榜首，京东次之，拼多多第三；直播电
商销售额为1814亿元，大涨146.1%，抖音依旧领先于点淘，快
手第三；新零售总计销售额达218亿元，同比提升10.8%，美团
闪购、京东到家和淘鲜达位列前三。
快递服务国家标准10年后首次修改，重要变化将深刻影响快递
市场格局演进。11月7日，关于征求《快递服务》国家标准（征
求意见稿）意见的通知在国际邮政局网站公布，其中有五大方面
的更新及新增：引导快递公司进行快递服务及产品分层；规定快
递公司科学测算成本、实施成本分区；突显对于快递小哥权益保
障的底线态度；强调消费者对快递服务方式的可选性；要求快递
及电商平台增加价格等方面的透明性。新国标将直接“遏制”低
于成本价的恶性价格战出现，利好快递企业配合产品差异化，实
施服务差异化，提升运营效率，实现单票成本的下降，头部公司
相较目前产品“混战”将获得更大溢价空间。
建议关注顺丰控股、中通快递、京东物流。从长期视角看，随着
中国制造业的转型升级，能够提供质量标准更高、定制差异化服
务的头部企业将脱颖而出。
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，
本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。
物流
行业动态研究报告
目录
一、行情综述：快递板块保持稳定.....................3
1.1A股市场：快递板块保持稳定................3
1.2港股及海外市场：快递物流板块有所分化...............4
二、行业动态：10月快递业务量同比下降0.9%，亚马逊物流费调整.............6
2.1重点事件：全网“双十一”成交额同比增长13.7%，亚马逊FBA费用整体上调.......6
2.2件量：10月快递业务量同比下降0.9%，业务收入同比下降0.7%..........10
2.3价格：10月单票价格为9.15元/件，同比增长0.16%.........13
2.4上游：10月社会消费品零售总额同比下降0.5%...........14
三、竞争格局：申通增速持续领跑，圆通规模连续两月超过韵达..........17
四、投资评价和建议......................20
4.1快递：建议关注顺丰控股、中通快递、京东物流................20
4.2物流：继续布局即时配送领域龙头——达达集团................21
五、风险分析....................22
图表目录
图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益.............3
图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）................3
图表3：快递板块涨跌幅表现.....................3
图表4：A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值................4
图表5：港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值...........5
图表6：全网双十一历年成交额及增速...................6
图表7：双十一销售额品牌占比.................6
图表8：11.18邮政快递当日妥投率为98.5%，日环比下降3.2pct...........7
图表9：11.18主要快递企业分拨中心吞吐量指数为92.90，环比下降3.25，同比下降23.71.......7
图表10：11.18终端产能利用率91.3%，环比下降2.4%，双十一第二波峰值已基本结束；分拨中心吞吐量
过去7天平均值97.1，产能利用率出现拐点，环比下降1.1...............8
图表11：11.18主要快递企业分拨中心吞吐量指数为92.90，环比下降3.25，同比下降23.71.....8
图表12：截至11月18日，全国邮政快递揽收情况.................10
图表13：截至11月18日，全国邮政快递揽投比情况.............10
图表14：全国整车货运流量约为2019年日均值的96.59%............10
图表15：新疆整车货运流量为2019年日均值的83.46%................10
图表16：重庆整车货运流量为2019年日均值的78.31%..........11
图表17：青海整车货运流量为2019年日均值50.23%..............11
图表18：11月18日上海、吉林整车货运流量环比11月17日分别增长0.05%、下降12.64%...11
图表19：规模以上快递业务收入同比增速..................12
图表20：规模以上快递业务量增速................12
图表21：同城、异地、国际港澳台快递收入及同比................13
请参阅最后一页的重要声明
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物流
行业动态研究报告
图表22：同城、异地、国际港澳台快递业务量及同比.............13
图表23：东、中、西部地区快递收入及同比..............13
图表24：东、中、西部地区快递业务量及同比.................13
图表25：规模以上快递业务单票收入及同比..............14
图表26：同城、异地快递业务单票价格变化..............14
图表27：东、中、西部单票价格变化...................14
图表28：中国社会消费品零售总额同比增速..............15
图表29：中国实物网上零售额累计同比增速..............15
图表30：实物商品网上零售额占比................15
图表31：网上商品零售额吃穿用累计同比增速.................15
图表32：中国电商物流指数(ELI)...................16
图表33：快递服务品牌集中度指数CR8...............17
图表34：快递企业增速出现分化....................17
图表35：顺丰、韵达、申通、圆通月度市占率变化（单位：%）..............17
图表36：快递企业单票收入企稳回升...................17
图表37：快递行业上市公司月度经营数据（单票收入：元，业务收入：亿元，快递业务量：亿票）...18
图表38：快递企业申诉率..................19
图表39：快递企业有效申诉率.................19
图表40：2022年2月主要快递企业申诉率和有效申诉率...............19
请参阅最后一页的重要声明
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物流
行业动态研究报告
一、行情综述：快递板块保持稳定
1.1A股市场：快递板块保持稳定
从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（11月14日-11月18日）交运板块整体保持稳定，快递
板块上涨0.19%。
图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益
150%公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合
100%
50%
0%
-50%
-100%
-150%
2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/9
资料来源：Wind，中信建投
本周（11月14日-11月18日）中谷物流、德邦股份和ST万林领涨，涨幅分别为8.5%、2.4%和2.0%；嘉
友国际、重庆路桥和白云机场跌幅分别为9.7%、9.0%和8.3%。本周快递板块中，德邦股份和圆通速递分别上
涨2.35%和1.49%，申通快递、韵达股份和顺丰控股分别下跌1.17%，0.24%和0.08%。
图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%）图表3：快递板块涨跌幅表现
排名证券简称涨幅证券简称跌幅
1中谷物流8.5嘉友国际-9.7
2德邦股份2.4重庆路桥-9.0
3ST万林2.0白云机场-8.3排名证券简称涨幅证券简称跌幅
4东方嘉盛1.7中国国航-7.61德邦股份2.35%申通快递-1.17%
2圆通速递1.49%韵达股份-0.24%
5富临运业1.6华夏航空-7.0
3顺丰控股-0.08%
6圆通速递1.5中远海特-6.24
7江西长运1.5上海机场-6.1
5
8招商南油1.4传化智联-6.0
9招商公路1.4海汽集团-5.5
10三峡旅游1.4南方航空-5.2
资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投
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物流
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图表4：A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值
细分行业上市公司股票代码市值（亿元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA
顺丰控股002352.SZ2,569.49-0.08%-23.57%37.013.0313.27
申通快递002468.SZ155.22-1.17%11.55%-33.711.9238.98
快递圆通速递600233.SH677.811.49%18.98%17.292.6614.07
韵达股份002120.SZ357.27-0.24%-39.65%24.462.179.85
德邦股份603056.SH187.632.3