证券研究报告| 行业深度
生物医药
2022年10月13日
医疗设备更待何时？
从国产替代到走向全球，医疗设备迈入黄金时代
证券分析师 研究助理
姓名：陈铁林姓名：王艳
资格编号：S012052108001邮箱：wangyan5＠tebon
邮箱：chentl＠tebon
0核心观点——医疗设备更待何时？
全球千亿级美元市场规模，大空间是孕育大龙头的第一沃土。2019年全球医疗设备市场达到2245亿美元，国内市场超过2000亿
元，全球千亿美元医疗设备市场为企业端提供足够高的发展天花板。国产化率低+高技术壁垒设备是当前国产医疗设备重点发力
领域，2020年医学设备大类（如影像设备+放疗设备+内窥镜+手术机器人+基因测序+生命安全类）市场规模达千亿美元级别，
2030年市场空间高达2000亿美元左右，站在严峻的全球老龄化及中国老龄化背景下，疾病高发，医疗需求释放，设备配置先行，
需求爆发+国产替代加速，这是国产医疗设备的黄金时代。
医疗新基建如火如荼，医疗设备市场规模持续扩容。当前基层医院、公立医院建设如火如荼，政策及千亿资金层面推动新基建实
质落地，2020年后医疗设施开工建设进程加速，大多数预计完工的时间在22-25年之间，预计未来3年国内医疗设备等需求将加
速释放，市场空间持续扩容。长期看，中国人均医疗资源距离发达国家还有显著差距，随着中国GDP的持续增长、国民健康需求
的持续提升，医疗设备作为医疗机构最重要的硬件设施将迎来长期扩容。
政策相对友好，国产替代趋势显著。10年来医疗设备政策导向国产化、高端化、品牌化、产业链生态化、全球化，政策明确提出
国产化率实质要求，国产替代基础上持续支持高端创新，“卡脖子”的核心技术的国产攻克势在必行，国产替代+财政端支持政
策持续推动国产企业发展，最新9月出台贴息贷款支持医疗设备采购，设备进入更新改造窗口期；高壁垒属性及研发导向，医疗
设备相对集采免疫，属于医药中政策友好堡垒板块，国产替代趋势加速向上。
国产企业竞争力持续提升，中国制造优势凸显，从国产替代到走向全球，国际化布局成绩渐显。国产高技术壁垒的医疗设备出口
趋势加速，国产设备在高端领域竞争力显著提升，持续打破外资垄断，以迈瑞、联影为代表的龙头引领加速出海。依托工程师红
利+产业链上游完善，中国制造优势凸显（性能好、价格优），全球成本竞争优势助力国产企业国际化星辰大海。
请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 1核心观点——医疗设备更待何时？
投资建议：医疗设备板块兼具高质量+高数量成长逻辑，贴息贷款激发设备黄金窗口期，政策支持、国内基建需求端旺盛、出口
竞争力持续提升、业绩成长且估值低：
重点关注医疗新基建+国产替代大周期下最为受益的龙头企业：【迈瑞医疗】平台型布局的全球医疗器械有力竞争者，业绩确定
性强，显著受益于医疗新基建；【联影医疗】国产高端影像设备集大成者，高壁垒稀缺性全球成长性龙头；【华大智造】国产高
端设备再添强将，国产自主测序设备龙头，高壁垒冲击百亿市场；
重点关注业绩困境反转，经营拐点向上个股：【开立医疗】国产“奥林巴斯”，软镜高速放量，经营拐点进一步确认；【理邦仪
器】产品线丰富，显著受益于医疗新基建，疫情后业绩恢复增长，Q2业绩显著恢复增长；【新华医疗】国企改革释放利润，消费
感控国内龙头、战略聚焦医疗器械、制药装备，非核心资产剥离、制药装备扭亏经营显著改善；
重点关注细分赛道股高确定性成长逻辑：【海泰新光】史赛克荧光硬镜光学部件全球唯一ODM供应商，自主品牌荧光硬镜即将开
启商业化放量；【澳华内镜】国产软镜双雄之一，AQ300上市在即，股权激励目标未来三年保持27%/50%/50%收入增速。
重点关注上游核心供应链：【奕瑞科技】国内X射线探测器龙头，成长动能持续转化全球势能；【海泰新光】史赛克荧光硬镜光
学部件全球唯一ODM供应商，自主品牌荧光硬镜即将开启商业化放量。
重点关注医疗新基建风口下医疗自动化的发展：【健麾信息】深耕药品智能化，把握医疗新基建风口，积极拓宽业务范畴；【艾
隆科技】全方位布局三大自动化服务板块，“需求+政策”合力驱动医疗自动化。
风险提示：医疗新基建不及预期、研发不及预期、集采政策风险、国际化经营及业务拓展不及预期风险。
请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 2
eVfXfZPBnNpMbR9R9PoMrRtRmOiNpOoPiNmNmP8OsQpMuOrRxONZnMmP目录
一、医疗设备：全球千亿级美金市场
二、医疗新基建如火如荼，医疗设备市场规模持续扩容
三、政策相对友好，国产替代趋势显著
四、国产企业竞争力持续提升，国际化布局成绩渐显
五、投资建议
请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。3 1、全球千亿级美元市场
市场规模：全球千亿级美元市场，国内数千亿元大赛道
o 全球医疗设备市场稳健增长，2019年中国市场超过2000亿。2019年全球医疗设备市场规模达到2245亿美元，
2015-2019年均复合增长率为4.6%，预计2024年将达到2926亿美元，复合增速5%左右。2019年中国医疗设备
市场规模达到2336亿元，2015-2019年均复合增长率17%，预计未来几年仍将保持14%左右的年均增速，
2024年将达到4458亿元。
图：全球医疗设备市场规模及增速 图：中国医疗设备市场规模及增速
3500 7%500020%
3000 6%450018%
400016%
2500 22455%3500 3133 14%
2000 4%30002336 12%
250010%
1500 3%20008%
1000 2%15006%
10004%
500 1% 5002%
0 0%00%
全球医疗设备市场规模（亿美元） yoy中国医疗设备市场规模（亿元） yoy
资料来源：frost&sullivan，东软医疗招股说明书，德邦研究所 资料来源：frost&sullivan，东软医疗招股说明书，德邦研究所
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