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2022年04月26日公司快报
筑博设计(300564.SZ)证券研究报告
成本费用控制成效显著,建筑设计龙
投资评级买入-A
维持评级
头前景可期
■事项:公司发布2021年年度报告,报告期内公司实现营收10.3亿元,6个月目标价:29.32元
同比增长6.87%;归母净利润1.71亿元,同比增长23.59%;归母扣非股价(2022-04-26)24.83元
Table_MarketInfo
净利润1.10亿元,同比增长38.94%。公司拟向全体股东每10股转增6交易数据
股并派发现金股利6元(含税)。总市值(百万元)2,555.75
流通市值(百万元)
2,555.75
总股本(百万股)102.93
■建筑设计稳健增长,非住宅业务快速提升。公司以建筑设计为主业,流通股本(百万股)102.93
2021年建筑设计业务实现营业收入9.53亿元,同比增长7.39%,建筑12个月价格区间19.01/31.00元
设计业务稳健增长。2021年部分房企出现信用违约,公司客户以保利、Table_Chart
股价表现
万科等央企为主,部分房企流动性危机对公司影响有限。同时,公司
筑博设计沪深300
积极调整业务结构,加大非住宅项目的开发力度,尤其是医院、展馆22%
等项目实现较大突破,2021年公司非住宅类项目新签订单占比提高到15%
8%
45.71%,较2020年提高了13.12个百分点。预计随着地产政策放松,1%
-6%2021-042021-082021-12
公司建筑设计业务有望触底回升,非住宅业务快速发展增强了公司发-13%
-20%
展后劲,并提高了抗风险能力。-27%
资料来源:Wind资讯
■成本费用控制良好,业绩增长略超预期。2021年公司毛利率36.60%,
较2020年提高1.27个百分点,其中建筑设计毛利率36.83%,较2020升幅%1M3M12M
相对收益10.4945.2431.47
年提高了1.52个百分点,成本控制相对较好。同时,公司管理费用显绝对收益-3.0920.727.67
著下降,2021年公司管理费用1.18亿元,同比下降10.49%,管理费用
苏多永分析师
率从2020年的18.84%下降到2021年的17.25%,管理费用率下降1.59SAC执业证书编号:S1450517030005
个百分点。毛利率提高和管理费用率的下降增强了公司盈利能力,2021sudy@essence
021-35082325
年公司;归母净利润1.71亿元,同比增长23.59%;归母扣非净利润1.10董文静分析师
亿元,同比增长38.94%,公司业绩略超我们预期。SAC执业证书编号:S1450522030004
dongwj@essence
Table_Report
相关报告
■资产负债率持续下降,现金流管理整体较好。公司货币资金充足,筑博设计:民营建筑设计
资产质量相对较高。截至2021年末,公司货币资金余额6.17亿元,交龙头,厚积薄发增长可期/2021-09-01
苏多永
易性金融资产5.35亿元,两者合计占总资产的比重达到57.55%。公司
无银行借款,合同负债占比高。截至2021年末,公司合同负债3.18
亿元,占总负债的比重达到43.34%。公司资产负债率持续下降,截至
2021年末,公司资产负债率36.62%,较2020年下降2.52个百分点。
公司现金流管理整体较好,2021年公司收现比0.95,较2020年下降6.67
个百分点;公司经营性净现金流持续多年为正,2019-2021年公司经营
性净现金流分别为1.57亿元、1.76亿元和0.42亿元。
■投资建议:维持“买入-A“评级,目标价29.32元。预计2022-2024
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年公司营业收入分别为11.22亿元、12.34亿元和13.62亿元,分别同比
增长9.38%、9.90%和10.38%;归母净利润分别为1.84亿元、2.05亿元
和2.29亿元,分别同比增长7.25%、11.28%和11.92%;EPS分别为1.79
元、1.99元和2.23元,PE分别为13.9倍、12.5倍和11.2倍,PB分别
为1.8倍、1.6倍和1.4倍。公司是民营建筑设计龙头,地产政策放松
助力行业回暖,住宅项目有望触底回升。同时,公司加大非住宅业务
开拓,并取得了积极的效果,占比大幅提高,增强了公司抗风险能力。
公司在手现金充足,费用控制有效,装配式、BIM等积极布局,公司
成长性较好,维持公司“买入-A“评级,目标价29.32元,对应2022
年动态PE为16.4倍。
■风险提示:房地产市场调控再度加码、房地产投资持续下滑、开发
商资金链断裂、核心人才流失、非住宅业务拓展不及预期、疫情反复
等。
(百万元)202020212022E2023E2024E
主营收入960.21,026.21,122.51,233.61,361.7
净利润138.4171.5183.9204.6229.0
每股收益(元)1.341.671.791.992.23
每股净资产(元)11.1112.3214.1015.7117.65
盈利和估值202020212022E2023E2024E
市盈率(倍)18.514.913.912.511.2
市净率(倍)2.22.01.81.61.4
净利润率14.4%16.7%16.4%16.6%16.8%
净资产收益率12.1%13.5%12.7%12.7%12.6%
股息收益率2.0%0.0%1.5%1.5%1.2%
ROIC-151.8%-165.9%-342.6%-90.5%-89.5%
数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测
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公司快报/筑博设计
财务报表预测和估值数据汇总
利润表财务指标
(百万元)202020212022E2023E2024E(百万元)202020212022E2023E2024E
营业收入960.21,026.21,122.51,233.61,361.7成长性
减:营业成本621.0650.6709.4777.2855.1营业收入增长率3.9%6.9%9.4%9.9%10.4%
营业税费8.79.110.111.112.2营业利润增长率-3.8%23.9%7.4%11.3%11.9%
销售费用34.633.437.440.744.3净利润增长率-3.0%23.9%7.2%11.3%11.9%
管理费用132.1118.2126.8138.8152.5EBITDA增长率21.2%21.2%3.2%9.3%10.4%
研发费用48.858.856.765.270.8EBIT增长率23.9%22.0%3.2%10.5%12.1%
财务费用3.04.6-5.7-7.8-8.4NOPLAT增长率-2.8%24.8%1.0%10.5%12.1%
资产减值损失-19.4-9.5---投资资本增长率14.2%-51.1%318.6%13.3%-87.4%
加:公允价值变动收益1.09.8---净资产增长率9.9%10.9%14.4%11.5%12.3%
投资和汇兑收益21.516.015.517.718.0
营业利润152.7189.3203.2226.2253.1利润率
加:营业外净收支-0.0-0.51.11.21.4毛利率35.3%36.6%36.8%37.0%37.2%
利润总额152.7188.8204.3227.4254.5营业利润率15.9%18.4%18.1%18.3%18.6%
减:所得税14.317.320.422.725.4净利润率14.4%16.7%16.4%16.6%16.8%
净利润138.4171.5183.9204.6229.0EBITDA/营业收入18.7%21.2%20.0%19.9%19.9%
EBIT/营业收入16.3%18.7%17.6%17.7%18.0%
资产负债表运营效率
202020212022E2023E2024E固定资产周转天数8682705745
货币资金636.9616.71,054.01,239.91,204.9流动营业资本周转天数-125-106-107-121-76
交易性金融资产590.0535.0535.0535.0535.0流动资产周转天数566563594626598
应收帐款86.9156.2251.2141.9275.1应收帐款周转天数6443655755
应收票据99.939.4107.071.9114.8存货周转天数
预付帐款1.90.92.51.12.8总资产周转天数668681704707668
存货-----投资资本周转天数-37-28-43-68-37
其他流动资产189.6254.6150.4198.2201.1
可供出售金融资产-----投资回报率
持有至到期投资-----ROE12.1%13.5%12.7%12.7%12.6%
长期股权投资-----ROA7.4%8.6%7.7%8.3%8.8%
投资性房地产0.50.30.30.30.3ROIC-151.8%-165.9%-342.6%-90.5%-89.5%
固定资产239.7229.1206.0182.9159.8费用率
在建工程-----销售费用率3.6%3.3%3.3%3.3%3.3%
无形资产8.911.27.13.1-管理费用率13.8%11.5%11.3%11.3%11.2%
其他非流动资产24.6157.675.783.7101.4研发费用率5.1%5.7%5.1%5.3%5.2%
资产总额1,879.12,001.12,389.42,458.12,595.2财务费用率0.3%0.4%-0.5%-0.6%-0.6%
短期债务2.3----四费/营业收入22.8%21.0%19.2%19.2%19.0%
应付帐款53.9101.653.195.777.4偿债能力
应付票据-----资产负债率39.1%36.6%39.3%34.2%30.0%
其他流动负债676.6589.5868.9724.7675.1负债权益比64.3%57.8%64.6%52.0%42.8%
长期借款-----流动比率2.192.322.282.673.10
其他非流动负债2.741.616.020.125.9速动比率2.192.322.282.673.10
负债总额735.5732.8938.0840.5778.4利息保障倍数52.7841.52-34.60-27.85-29.30
少数股东权益-----分红指标
股本100.0102.9102.9102.9102.9DPS(元)0.49-0.360.370.29
留存收益1,043.61,201.71,348.41,514.61,713.9分红比率36.1%0.0%20.2%18.8%13.0%
股东权益1,143.61,268.41,451.31,617.51,816.8股息收益率2.0%0.0%1.5%1.5%1.2%
现金流量表业绩和估值指标
202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E
净利润138.4171.5183.9204.6229.0EPS(元)1.341.671.791.992.23
加:折旧和摊销23.327.727.127.126.2BVPS(元)11.1112.3214.1015.7117.65
资产减值准备19.432.0---PE(X)18.514.913.912.511.2
公允价值变动损失-1.0-9.8---PB(X)2.22.01.81.61.4
财务费用-1.4-5.7-7.8-8.4P/FCF16.620.67.510.9165.9
投资损失-21.5-16.0-15.5-17.7-18.0P/S2.72.52.32.11.9
少数股东损益-----EV/EBITDA6.74.33.92.82.6
营运资金的变动233.5-406.2220.1-6.2-259.0CAGR(%)13.9%10.1%8.8%13.9%10.1%
经营活动产生现金流量175.841.9409.9200.0-30.0PEG1.31.51.60.91.1
投资活动产生现金流量77.5-34.428.915.515.0ROIC/WACC-14.5-15.8-32.7-8.6-8.5
融资活动产生现金流量-33.2-27.4-1.5-29.6-20.0REP0.81.10.10.32.7
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fUfXeYxXnNnO8O8QbRmOpPtRoMiNqRoOfQmNnP8OqQzQvPpNpNxNsOmN
公司快报/筑博设计
公司评级体系
收益评级:
买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上;
增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%;
中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;
减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%;
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;
风险评级:
A—正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;
B—较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;
Table_AuthorStatement分析师声明
本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉
尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法
专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得
证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投
资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资
咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相
关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,
并向本公司的客户发布。
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性,请谨慎使用。
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安信证券研究中心
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