行业深度研究 景气向上无碍并购加速 增持（维持） 钢铁行业 报告日期：2007年12月4日 z 钢铁行业盈利能力中长期决定因素是供需关系。钢铁作为市 场竞争程度和国际化程度较为充分的行业，中长期（6个月 以上）盈利能力最根本的决定因素是供需关系。但短期内钢 价易受到政府控制物价上涨意愿强烈、铁矿石谈判以及钢价 达到历史高位等因素影响，上涨动力受到抑制，这是07年三 季度钢铁行业盈利能力低于预期的深层原因之一。 行业指数与相关市场指数比较 收盘 5776 4615 4915 月涨幅（%） -5.56% 天相行业指数 天相流通指数 上证指数 -9.24% -14.92% z 08年中国钢铁业景气向上。预计08、09年中国粗钢产量增速 分别为10.20%、9.04%，粗钢表观消费量增长率分别为 11.76%、10.50%，因此钢铁行业供需将进一步好转，在这种 背景下，钢企将能通过上调钢价化解成本压力，预计08年钢 价平均涨幅在8%以上，铁矿石价格有回调压力，全行业盈利 能力仍然值得看好。 行业指数近一年走势图 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 z 实现2010年政府既定目标要求钢企08年并购加速。（1）政府 实现2010年全社会节能减排以及钢铁业集中度（CR10）目标 的压力空前严峻，这要求钢铁业加速并购进程；（2）尽管政 府主导下的并购重组容易造成“貌合神离”的局面，但这种 并购为后期实质性重组创造了前提条件，因而也具有必要性 和现实意义。 钢铁 天相流通 相关报告： z 寻求议价能力的提升及政府推动已成为新一轮钢企并购的 最主要驱动因素。（1）根据21世纪国外经验来看，寻求与上 下游对等的议价能力已成为新一轮钢企并购最主要驱动因 素，并购时机是否选择在行业景气低迷时期已退居其次；（2） 在解决并购矛盾的紧迫性异常突出，并且各方将矛盾的症结 集中指向政府的当前，预计政府可能会加大钢企并购的推动 和支持力度。 《8月钢材出口量继续环比回落》— 短评报告—增持— 2007年9月10日 《钢铁出口政策短期内会再次出台么》— 短评报告—增持— 2007年9月21日 《10月钢材出口量出现07年来首次同比下降》— 短评报告—增持— z 被并购、整体上市的公司股价在并购前后通常有良好表现。 被并购方通常享受一定的溢价，而整体上市的公司收购的资 产通常要好于公司现有水平，因此这两类并购均有利于提升 公司投资价值，存在交易性投资机会。 2007年11月7日 z 重点公司推荐、风险提示。综合考虑08年实施并购可能性的 大小及目前的估值水平，本专题报告中，我们重点推荐承德 钒钛（600357）、三钢闽光（002110）、莱钢股份（600102）， 同时也建议关注唐钢股份（000709) 、本钢板材(000761), 均给予“增持”评级。由于实施并购的具体时间存在不确定 性，我们提示投资者注意风险。 -行业短分析师－王招华（执笔） 组 长—施海仙 010-66045585 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明  行业深度研究 正文目录 1. 2. 景气向上 ............................................... 。。。以下略