证券研究报告 2022.05.17 元宇宙系列研究 Web3.0：新范式开启互联网新阶段 肖俨衍 白洋 钱凯 SAC执证编号：S0080521010001 SFC CE Ref：BIL686 SAC执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055 SAC执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref：AZA933 yanyan.xiao@cicc yang3.bai@cicc kai.qian@cicc 观点聚焦 ? ? ? 科技 |元宇宙：空间升维、时间延展、社会重构 (2022.05.05) 元宇宙系列研究 |元宇宙系列：探寻元宇宙的通行证—— NFT (2022.05.09) 投资建议 Web3.0定义：从后端生产关系革新开始。Web3.0是结合了去中心化和代 币（Token）经济学等概念，基于区块链技术的全新的互联网迭代方向，意 在解决Web2.0带来的生态不平衡、发展不透明等问题。与AR/VR等前端 创新相比，其源于对后端生产关系的创新。目前Web3.0处于发展早期，但 势能强，2021年全球区块链初创企业融资金额达 252亿美元，同比增长超 700%。我们认为Web3.0将与AR/VR、AI等技术融合发展，开创新阶段。 元宇宙系列研究 |建模引擎：数字孪生之基，虚实交融之 纽 (2022.05.15) Web3.0已具备体系性的基础设施。Web3.0生态核心特征是相对去中心化 （基于区块链）和经济激励体系（基于Token机制）。对于前者，海外市场目 前已经有以太坊、Solona、FTX等公链，国内有如长安链等联盟链。此 外，智能合约、DAO等机制有希望成为Web3.0时代的执行和协作机制。 最后，一方面Token经济体系可以成为代表Web3.0生态各种权利的基础单 位，另一方面Token经济体系也是激励生态参与方的核心机制，其有希望成 为Web3.0发展自驱力。 Web3.0应用仍处于萌芽期。DeFi发展相对成熟，能够实现交易、借贷、 融资等职能，其中交易所成为行业“流量入口”，包括Binance等中心化交 易所以及Uniswap等去中心化交易所。其次，NFT市场近 1-2年发展迅 速，今年 2月NFT总市值已达 180亿美元。GameFi凭借P2E的特色，已有 Axie Infinity、STEPN等爆款应用，GameFi有希望成为应用的下一风口。 最后，SocialFi、广告和搜索仍处于探索期。 理由 Web3.0 VS Web2.0，预计相当长时间仍将共存。Web2.0以效率优先， Web3.0则更强调兼顾公平，我们认为这两种侧重将成为未来用户选择应用 的重要标准。考虑到Web3.0阶段仍处于发展初期，我们预计Web2.0与 Web3.0二者长