I 摘要 白酒在我国有着悠久的历史与文化底蕴，不仅仅是传承，也是一个时代发展 的见证。作为次高端品牌代表的舍得酒业，于2016年6月30日成功实行混合所 有制改革，天洋控股集团以38.22亿元入主舍得酒业。改制后，舍得酒业围绕品牌、 产品线、销售团队、组织架构等进行大刀阔斧的改革，再加上白酒行业的复苏， 企业取得了亮眼的业绩，净利润增长率连续三年居行业首位。随着品牌迈入高质 量发展新周期，企业如何实现可持续发展则是更加需要关注问题。财务报表是企 业经营成果的载体，通过对财务报表综合分析，发现企业在战略实施中存在的问 题，并提出改进方法，这也是本文的研究目的所在。 本文基于哈佛分析框架，对舍得酒业2015-2018年财务信息进行研究。在战略 分析中，运用PEST分析法、波特五力模型、SWOT分析法对舍得酒业所处的宏观 环境、行业情况、企业自身的优劣势和面临的机会、威胁进行梳理；在会计分析 中，识别出关键项目，并对其会计政策、会计质量做出评价。在财务分析中，对 舍得酒业资产负债表、利润表以及现金流量表的构成情况进行分析；对企业的偿 债能力、营运能力、盈利能力、成长能力进行比率分析，并与竞争对手做出横向 对比。在前景分析中，对白酒行业及企业的发展前景进行分析预测，采用市盈率 模型、市净率模型、企业自由现金流折现模型进行估值。 通过分析发现，舍得酒业的盈利能力、成长能力不断增强，但在财务、经营 方面存在一些问题，综合实力与竞争对手相比仍然有一段差距。分析得出结论： 舍得酒业存在货币资金利用率低，应收账款周转率低、存货管理不善、成本费用 产出效能不高、低端市场销量不断下滑、人才缺乏等问题。对上述问题提出资产 管理、产品开发、线上销售、人才培养等方面的建议。为舍得酒业和其他白酒企 业的可持续发展提供借鉴参考。 关键词：白酒行业、舍得酒业、财务分析、哈佛分析框架 ABSTRACT II ABSTRACT ChinahasalonghistoryandculturalheritageofSpiritswhichareconsideredasan inheritanceandwitnesstothedevelopmentofanera.Astherepresentativeofthe secondary-highbrands,ShedeSpiritssuccessfullyimplementedthemixed-ownership reformonJune30,2016,andSkyOceanHoldingsGroupenteredandhostedShede Spiritsfor3.822billionyuan.Afterreorganization,ShedeSpiritshasreachedgreat achievementswithitsgrowthrateofnetprofitrankingfirstintheindustryforthree consecutiveyears,duetoitsreformsonthebrand,productlines,salesteam, organizationalstructureandtherecoveryoftheindustryofSpirits.Asthebrandentersa newcycleofhigh-qualitydevelopment,aproblemthatshouldbepaidhigherattention isthathowtoachievesustainabledevelopment.Financialstatementsarethecarrierof businessresultsofenterprises.Therefore,theyarecomprehensivelyanalyzedinorderto findtheproblemsintheimplementationofstrategiesandproposemethodsfor improvement.Thisisthepurposeofthispaper. Inthispaper,thisarticlestudiesthefinancialinformationofShedSpiritsfrom 2015to2018isstudiedbasedontheHarvardAnalysisFramework.Intermsofstrategic analysis,thePESTAnalysisMethod,thePorter'sFive-ForceModelandtheSWOT AnalysisMethodareusedtosortoutthemacro-environment,industryconditions, opportunitiesandchallengesShedeSpiritsarebesetwithaswellasitsownadvantages anddisadvantages.Intermsofaccountinganalysis,thekeyprojectsareidentifiedto evaluatetheiraccountingpoliciesandaccountingquality.Intermsoffinancialanalysis, thecompositionofitsbalancesheet,profitstatementandcashflowstatementis analyzed.Theratioanalysisofthecompany'ssolvency,operatingcapacity,profitability andgrowthabilityarehorizontallyconductedandcomparedwithitscompetitors.In termsofprospectanalysis,thefuturedevelopmentoftheindustryofSpiritsand enterprisesinitisanalyzedandpredicted,andthePrice-EarningsRatioModel,the Price-to-bookRatioModelandFreeCashFlowofFirmareusedforvaluation. Byanalysis,itisfoundthatwhiletheprofitabilityandgrowthabilityoftheShede Spiritskeepincreasing,ithassomeproblemsinitsfinanceandoperation,andadistance tocatchupwithitscompetitors,comparingitscomprehensivestrengthwiththeirs.The problemsofShedeSpiritsaredrawnbyanalysisthatitsutilizationrateoffunds, ABSTRACT III turnoverrateofaccountsreceivable,inventorymanagement,cost-outputefficiencyand numberoftalentsarenotsogoodthatsalesinthelow-endmarketdecline.Torespond totheseproblems,suggestionsareproposedonassetmanagement,productdevelopment, onlinesales,talenttrainingandsoon,sothatreferencescanbeprovidedforthe sustainabledevelopmentofShedeSpiritsandotherenterprisesofSpirits. Keywords:LiquorandSpiritsIndustry,ShedeSpirits,FinancialAnalysis,Harvard Framework 目录 IV 目录 第一章绪论......................1 1.1研究背景...............1 1.2研究意义...............1 1.3研究思路、内容及方法......................2 1.3.1研究思路....2 1.3.2研究内容....3 1.3.3研究方法....3 第二章相关理论及文献综述...........................4 2.1相关理论概述.......4 2.1.1财务报表分析的内涵...............4 2.1.2财务报表分析的使用者...........4 2.1.3财务报表分析的作用...............5 2.1.4财务报表分析的方法...............5 2.2传统财务报表分析的局限性..............6 2.3哈佛分析框架概述..............................7 2.3.1战略分析....7 2.3.2会计分析....7 2.3.3财务分析....8 2.3.4前景分析....8 2.4文献综述...............8 2.4.1国外文献综述...........................8 2.4.2国内文献综述...........................9 2.5本章小结.............11 第三章战略分析..............12 3.1舍得酒业概况.....12 3.1.1公司简介..12 3.1.2发展历程..12 3.1.3股东构成..13 3.1.4实际控制人及控股子公司.....14 3.1.5经营业绩..15 目录 V 3.2宏观环境分析.....16 3.2.1政治环境分析.........................16 3.2.2经济环境分析.........................17 3.2.3社会环境分析.........................17 3.2.4技术环境分析.........................18 3.3五力模型分析.....18 3.3.1同行业竞争者的竞争能力.....18 3.3.2潜在进入者的威胁.................20 3.3.3替代品的威胁.........................20 3.3.4供应商的议价能力.................21 3.3.5买方的议价能力.....................21 3.4SWOT分析..........22 3.4.1优势分析..22 3.4.2劣势分析..22 3.4.3机会分析..23 3.4.4威胁分析..25 3.5舍得酒业的战略选择........................26 3.6本章小结.............27 第四章会计分析..............29 4.1识别关键会计分析对象....................29 4.2货币资金会计分析............................30 4.3应收账款会计分析............................31 4.4存货会计分析.....34 4.5固定资产会计分析............................36 4.6本章小结.............37 第五章财务分析..............39 5.1杜邦分析.............39 5.1.1净资产收益率纵向分析..........39 5.1.2净资产收益率横向分析..........40 5.2偿债能力分析.....41 5.2.1偿债能力纵向分析..................41 5.2.2偿债能力横向分析..................45 5.3营运能力分析.....46 目录 VI 5.3.1营运能力纵向分析..................46 5.3.2营运能力横向分析..................47 5.4盈利能力分析.....48 5.4.1盈利能力纵向分析..................48 5.4.2盈利能力横向分析..................52 5.5成长能力分析.....53 5.5.1成长能力纵向分析..................54 5.5.2成长能力横向分析..................55 5.6现金流量表分析..55 5.6.1经营活动现金流量表分析......55 5.6.2投资活动现金流量表分析......56 5.6.3筹资活动现金流量表分析......57 5.7本章小结.............58 第六章前景分析..............59 6.1白酒行业前景分析............................59 6.2舍得酒业前景分析............................61 6.3舍得酒业价值评估分析....................63 6.3.1市盈率估值法.........................63 6.3.2市净率估值法.........................64 6.3.3企业自由现金流折现法.........65 6.4本章小结.............71 第七章结论与建议..........72 7.1结论.....................72 7.2建议.....................73 7.3研究不足与展望.74 致谢...75