随着经济的发展，中国上市公司中掀起了 一波又一波重大资产重 组的浪潮，重大资产重组已经成为上市公司快速发展的重要手段。互 联网行业是近年来我国市场上的热门行业，从发展趋势看，重大资产 重组成为了互联网企业一种可行的战略选择，随之成为了证券市场中 的热门话题，引起市场各界人士的广泛关注。其中，信息披露作为上 市公司重大资产重组过程中的必要程序，是关乎上市公司与投资者双 方根本利益的关键所在，在证券市场上具有重要作用。 在以上背景下，本文选取２０１７－２０１９年４３家交易 一方为互联网 上市企业的重大资产重组事件为研究对象。通过内容分析，归纳总结 我国互联网企业重大资产重组信息披露的现状与问题；通过理论分析， 探讨了互联网企业重大资产重组信息披露、投资者情绪与股票价格三 者间的关系，提出研究假设；通过实证分析，在设计投资者情绪量化 指标的基础上，构建引入投资者情绪因子的Ｆａｍａ－Ｆｒｅｎｃｈ三因子模 型，对样本数据进行实证检验与分析。 通过上述研宄，本文得出以下结论：（１）互联网企业多作为重大 资产重组环节中的竞买方，通过获取优质资源，对业务模式与公司战 略进行调整；（２）互联网企业重大资产重组信息披露后，在短期内对 其二级市场股票价格的波动有持续正向影响；（３）互联网企业重大资 产重组信息披露对投资者情绪有正向影响，并产生传递效应，加剧对 股票价格的正向影响。 最后，本文对互联网上市企业、投资者及监管部门提出相关建议。 对于互联网上市企业，重大资产重组是可行的公司发展方式，但在重 大资产重组的实施过程中，要加强信息披露的充分性、完整性与及时 性；对于投资者，不应该仅关注因重大资产重组信息披露带来的短暂 收益，受到投资者情绪影响跟风炒作，而应该认真研宄公司未来发展 战略，坚持以价值投资为导向；对于监管部门，应该继续完善上市公 司重大资产重组信息披露相关法律规范，给予上市公司引导与支持， 切实地保护上市公司与投资者的根本利益。 关键词：互联网企业重大资产重组信息披露投资者情绪 ＡＢＳＴＡＣＴ Ｗｉｔｈｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｔｈｅｅｃｏｎｏｍｙ，ｔｈｅｒｅｈａｓｂｅｅｎａｗａｖｅｏｆｍａｊｏｒ ａｓｓｅｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇａｍｏｎｇｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｉｎＣｈｉｎａ．Ｍａｊｏｒａｓｓｅｔ ｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｈａｓｂｅｃｏｍｅａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｍｅａｎｓｆｏｒｔｈｅｒａｐｉｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆ ｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ．ＴｈｅＩｎｔｅｒｎｅｔｉｎｄｕｓｔｒｙｈａｓｂｅｅｎａｐｏｐｕｌａｒｉｎｄｕｓｔｒｙｉｎ Ｃｈｉｎａ＇ｓｍａｒｋｅｔｉｎｒｅｃｅｎｔｙｅａｒｓ．Ｆｒｏｍｔｈｅｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｏｆｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｔｒｅｎｄｓ， ｍａｊｏｒａｓｓｅｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｈａｓｂｅｃｏｍｅａｖｉａｂｌｅｓｔｒａｔｅｇｉｃｃｈｏｉｃｅｆｏｒＩｎｔｅｒｎｅｔ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ａｎｄｈａｓｓｕｂｓｅｑｕｅｎｔｌｙｂｅｃｏｍｅａｈｏｔｔｏｐｉｃｉｎｔｈｅｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔ． Ａｍｏｎｇｔｈｅｍ，ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ，ａｓａｎｅｃｅｓｓａｒｙｐｒｏｃｅｄｕｒｅｉｎｔｈｅｍａｊｏｒ ａｓｓｅｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｐｒｏｃｅｓｓｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ｉｓｔｈｅｋｅｙｔｏｔｈｅ ｆｕｎｄａｍｅｎｔａｌｉｎｔｅｒｅｓｔｓｏｆｂｏｔｈｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓａｎｄｉｎｖｅｓｔｏｒｓ，ａｎｄｐｌａｙｓａｎ ｉｍｐｏｒｔａｎｔｒｏｌｅｉｎｔｈｅｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔ． Ｕｎｄｅｒｔｈｅａｂｏｖｅｂａｃｋｇｒｏｕｎｄ，ｔｈｉｓａｒｔｉｃｌｅｓｅｌｅｃｔｓｔｈｅｍａｊｏｒａｓｓｅｔ ｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｅｖｅｎｔｓｏｆ４３ｌｉｓｔｅｄＩｎｔｅｒｎｅｔｃｏｍｐａｎｉｅｓｆｒｏｍ２０１７ｔｏ２０１９ａｓ ｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｏｂｊｅｃｔ．Ｔｈｒｏｕｇｈｃｏｎｔｅｎｔａｎａｌｙｓｉｓ，ｓｕｍｍａｒｉｚｅｔｈｅｃｕｒｒｅｎｔｓｔａｔｕｓ ａｎｄｐｒｏｂｌｅｍｓｏｆｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｏｆｍａｊｏｒａｓｓｅｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｏｆ ＩｎｔｅｒｎｅｔｃｏｍｐａｎｉｅｓｉｎＣｈｉｎａ；ｔｈｒｏｕｇｈｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ，ｄｉｓｃｕｓｓｔｈｅ ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐａｍｏｎｇｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｏｆｍａｊｏｒａｓｓｅｔｒｅｏｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎｏｆ Ｉｎｔｅｒｎｅｔｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ｓｔｏｃｋｐｒｉｃｅｓａｎｄｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔ，ａｎｄｐｕｔｆｏｒｗａｒｄ ｒｅｌｅｖａｎｔｒｅｓｅａｒｃｈｈｙｐｏｔｈｅｓｅｓ；Ｔｈｒｏｕｇｈｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ，ｃｏｎｓｔｒｕｃｔａ ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅｉｎｄｉｃａｔｏｒｏｆｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔｄｕｒｉｎｇｔｈｅｗｉｎｄｏｗｐｅｒｉｏｄ，ａｎｄ ｉｎｔｒｏｄｕｃｅｔｏｔｈｅＦａｍａ－Ｆｒｅｎｃｈｔｈｒｅｅ－ｆａｃｔｏｒｍｏｄｅｌｔｏｃｏｎｄｕｃｔｅｍｐｉｒｉｃａｌ ｔｅｓｔｉｎｇｏｎｔｈｅｓａｍｐｌｅｄａｔａ． Ｔｈｉｓａｒｔｉｃｌｅｄｒａｗｓｔｈｅｆｏｌｌｏｗｉｎｇｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓ：（１）Ｉｎｔｅｒｎｅｔｃｏｍｐａｎｉｅｓ ａｒｅｍｏｓｔｌｙｂｉｄｄｉｎｇｂｕｙｅｒｓｉｎｍａｊｏｒａｓｓｅｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｌｉｎｋｓ，ａｎｄｔｈｅｙａｄｊｕｓｔ ｂｕｓｉｎｅｓｓｍｏｄｅｌｓａｎｄｃｏｍｐａｎｙｓｔｒａｔｅｇｉｅｓｂｙｏｂｔａｉｎｉｎｇｈｉｇｈ－ｑｕａｌｉｔｙ ｒｅｓｏｕｒｃｅｓ；（２）Ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｏｆｍａｊｏｒａｓｓｅｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｏｆ Ｉｎｔｅｒｎｅｔｃｏｍｐａｎｉｅｓｈａｓａｃｏｎｔｉｎｕｏｕｓｐｏｓｉｔｉｖｅｅｆｆｅｃｔｏｎｔｈｅｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｏｆ ｓｔｏｃｋｐｒｉｃｅｓｉｎｔｈｅｓｅｃｏｎｄａｒｙｍａｒｋｅｔｉｎｔｈｅｓｈｏｒｔｔｅｒｍ；（３）Ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｏｆｍａｊｏｒａｓｓｅｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｏｆＩｎｔｅｒｎｅｔｃｏｍｐａｎｉｅｓｈａｓａｐｏｓｉｔｉｖｅ ｅｆｆｅｃｔｏｎｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔ，ｅｘａｃｅｒｂａｔｉｎｇｔｈｅｐｏｓｉｔｉｖｅｅｆｆｅｃｔｏｆｐｒｉｃｅｓ． Ｆｉｎａｌｌｙ，ｔｈｉｓａｒｔｉｃｌｅｐｕｔｓｆｏｒｗａｒｄｒｅｌｅｖａｎｔｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓｆｏｒｌｉｓｔｅｄ Ｉｎｔｅｒｎｅｔｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ，ａｎｄｒｅｇｕｌａｔｏｒｙａｕｔｈｏｒｉｔｉｅｓ．Ｆｏｒｌｉｓｔｅｄ Ｉｎｔｅｒｎｅｔｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ｍａｊｏｒａｓｓｅｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｉｓａｖｉａｂｌｅｗａｙｏｆｃｏｍｐａｎｙ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，ｂｕｔｉｎｔｈｅｉｍｐｌｅｍｅｎｔａｔｉｏｎｏｆｍａｊｏｒａｓｓｅｔｒｅｏｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎ，ｔｈｅ ｓｕｆｆｉｃｉｅｎｃｙ，ｃｏｍｐｌｅｔｅｎｅｓｓａｎｄｔｉｍｅｌｉｎｅｓｓｏｆｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｓｈｏｕｌｄ ｂｅｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎｅｄ；Ｆｏｒｉｎｖｅｓｔｏｒｓ，ｗｅｓｈｏｕｌｄｎｏｔｏｎｌｙｆｏｃｕｓｏｎｔｈｅｓｈｏｒｔ－ｔｅｒｍ ｇａｉｎｓｃａｕｓｅｄｂｙｔｈｅｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｏｆｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｏｎｍａｊｏｒａｓｓｅｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｓ， ａｎｄｆｏｌｌｏｗｔｈｅｈｙｐｅｃａｕｓｅｄｂｙｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔ．Ｉｎｓｔｅａｄ，ｗｅｓｈｏｕｌｄ ｓｅｒｉｏｕｓｌｙｓｔｕｄｙｔｈｅｃｏｍｐａｎｙ５ｓｆｕｔｕｒｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｓｔｒａｔｅｇｙａｎｄａｄｈｅｒｅｔｏ ｖａｌｕｅ－ｏｒｉｅｎｔｅｄｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ；Ｆｏｒｒｅｇｕｌａｔｏｒｙａｕｔｈｏｒｉｔｉｅｓ，ｗｅｓｈｏｕｌｄｃｏｎｔｉｎｕｅ ｉｍｐｒｏｖｅｔｈｅｌｅｇａｌｒｅｇｕｌａｔｉｏｎｓｏｎｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｏｆｍａｊｏｒａｓｓｅｔｓ ｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ａｎｄａｔｔｈｅｓａｍｅｔｉｍｅ，ｇｉｖｅｇｕｉｄａｎｃｅａｎｄ ｓｕｐｐｏｒｔｔｏｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｔｏｅｆｆｅｃｔｉｖｅｌｙｐｒｏｔｅｃｔｔｈｅｆｕｎｄａｍｅｎｔａｌｉｎｔｅｒｅｓｔｓ ｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓａｎｄｉｎｖｅｓｔｏｒｓ． ＫＥＹＷＯＲＤＳ：ＩｎｔｅｒｎｅｔｃｏｍｐａｎｙＭａｊｏｒａｓｓｅｔｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇＩｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅＩｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔ． ＊ｔ 目录 ｔｓＷ３ ＡＢＳＴＡＣＴ５ ｍ－＊ｉ ｉ．ｉ贿背景ｉ １．２研究意义及師２ １．２．１研究意义２ １．２．２研究目的３ １．３研究内容和方法３ １．３．１研究内容３ １．３．２研究方法５ １．４研究创新点５ 第二章文献综述７ ２＿１徹市场相关研究７ ２丄１中国证券市场有效性７ ２．１．２有效市场与股票价格的相关性７ ２．２胃息披露相关研究８ ２．２．１信息披露相关理论８ ２．２．２信息披露对股票价格的影响９ ２．３投资者情绪相关研究９ ２．３．１投资者情绪的定义９ ２．３．２投资者情绪的量化１０ ２．３．３投资者情绪对股票价格的影响１１ ２＿４文献述评１３ 第三章相关概念界定与内容分析１６ ３．１互联网上市企业１６ ３丄１互联网上市企业的定义１６ ３丄２互联网上市企业的特点１７ ３．２重大资产重组信息披露１８ ３．２．１重大资产重组的定义１８ ３．２．２重大资产重组信息披露的必要性１８ ３．２．３重大资产重组信息披露的法律法规１９ ３．３互联网