目录
前言
第一章：社会发展的长期动力
第二章：周期与级别
第三章：经济增长与通货膨胀
第四章：三个核心因素
第五章：政策分析
第六章：市场供求分析
第七章：国际金融
第八章：跨市场分析
第九章：市场心理分析
第十章：历史研究
第十一章：技术分析
第十二章：市场结构分析
第十三章：选股分析
第十四章：特殊事件分析
第十五章：股灾与股疯
第十六章：投资决策流程优化
第十七章：策略投资案例研究
前言
本书是一本关于研究A股市场策略投资方面的证券类参考书，本书作者一项喜欢博览
群书，但是对于该方面的书，在市场上几乎没有看到过。目前市场上的书，多数是关于技术
和交易方面的，还有投资理念方面的，以及选股方面的（主流的投资大师写的书籍基本集中
于此），还包括一些宏观研究方面的。索罗斯写的《金融炼金术》算是一本“策略投资”的
书，但是他并没有从体系上构建，而是采取的国际金融案例投资法，使得很多读者觉得阅读
起来难度过大
市场上缺少策略投资方面的书，我想或许有如下的原因：策略投资者们工作实在太忙，
而写一本该方面的书需要花太多时间，而对于出色的策略投资者，时间可能更重要；策略投
资的分析体系或许是既定的，众所周知的，因此没有必要写；策略投资并不重要，对于股票
投资来说，最重要的还是选出巨大增值潜力的股票，这也是为什么巴菲特、彼得林奇、费雪
等投资大师受到欢迎的根本原因；策略投资的分析体系构建缺乏共识，很难去充分把握；策
略投资需要综合素质，在目前的教育背景下，掌握策略投资的要义比较难
我认为，对于职业投资者，适当了解策略投资是非常必要的。因为策略投资试图解决的
是：市场中期和长期的趋势分别是什么，影响这个趋势的核心因素有哪些，在既定的市场趋
势背景下，应该选择何种风格、主题和行业，以及应该选择何种投资组合
也就是说，策略投资无法解决短期投资问题，而更多的是自上而下研究中大尺度的投资
背景问题（背景分析方法比纯投资分析方法更重要），因此，策略投资或许并不适合短期交
易型投资者，而对于其他类型的投资者，了解策略投资对于自身的投资会很有帮助。这个帮
助的意义，可以直接引用毛主席关于战争战略学重要性的观点：
“只要有战争，就有战争的全局。世界可以是战争的一全局，一国可以是战争的一全局，
一个独立的游击区、一个大的独立的作战方面，也可以是战争的一全局。凡属带有要照顾各
方面和各阶段的性质的，都是战争的全局。研究带全局性的战争指导规律，是战略学的任务
研究带局部性的战争指导规律，是战役学和战术学的任务。要求战役指挥员和战术指挥员了
解某种程度的战略上的规律，何以成为必要呢？因为懂得了全局性的东西，就更会使用局部
性的东西，因为局部性的东西是隶属于全局性的东西的。说战略胜利取决于战术胜利的这种
意见是错误的，因为这种意见没有看见战争的胜败的主要和首先的问题，是对于全局和各阶
段的关照得好或关照得不好。如果全局和各阶段的关照有了重要的缺点或错误，那个战争是
一定要失败的。说“一着不慎，满盘皆输”，乃是说的带全局性的，即对全局有决定意义的
一着，而不是那种带局部性的即对全局无决定意义的一着。下棋如此，战争也是如此。”
“学习战争全局的指导规律，是要用心去想一想才行的。因为这种全局性的东西，眼睛
看不见，只能用心思去想一想才能懂得，不用心思去想，就不会懂得。但是全局是由局部构
成的，有局部经验的人，有战役战术经验的人，如肯用心去想一想，就能够明白那些更高级
的东西。能够把战争或作战的一切重要的问题，都提到较高的原则性上去解决。达到这个目
的，就是研究战略问题的任务。”
策略投资很重要，但是只有策略投资是不够的，并且策略投资本身就具有局限性
从适用范围上，策略投资仅适合于机构投资者和有一定分析能力的专业投资者，最好能
够有WIND分析系统。对于没有形成自己投资体系的金融学硕士研究生来说，策略投资也
是值得借鉴和学习的，本书可以作为参考书学习，对走进这个行业有帮助。而对于普通投资
者来说，由于时间和数据的可获得性，多数还是应该选择交易或者选股为主
从研究方法上，策略投资研究的是在分析多重影响因素后，对市场的整体性和背景性进
行多情景分析，然后选择出最合理的方向。因此，策略投资类似盲人摸象，策略投资者只能
尽可能的从各个角度去摸，摸准，或许才能对大象的整体有了解。而对于一个“盲人”来说，
这并不容易
从投资收益上，策略投资在判断上是中长期的市场背景分析，投资收益的获得最终不仅
取决于此，更取决于选择了什么样的股票以及其他因素（书中16章会有分析）
本书所指的策略投资主要立足点在于A股股票市场，采取的方法是分析的、历史的和
案例的研究方法。作者在三年前就想写一本关于策略投资的书，其很直接的原因是为了培养
新入职的分析员们，因为很多初入证券市场的分析师对策略投资以及相关研究非常有兴趣，
但是去找不到一本好的“培训手册”。因此，我试图写一本“培训手册”，不过在建立好自己
的分析框架后，暂时放弃了，因为觉得一方面框架还很粗糙（即使到现在，仍然对目前的分
析框架持批判反思态度），另一方面，需要两三年的时间对自己的分析框架做个检验（不过，
要承认的是，这个检验还远远不够）
当时培训采用的方法是仅用幻灯片大概描述一下策略投资研究的体系，然后通过阅读和
讨论大量我认为优秀的策略报告来学习，我希望每个学习的人最终能够建立起适合自己的体
系。不过，我发现，这样的学习对于初学者来说过难，最好的方法还是先构建一个体系，然
后去掌握，最终去粗取精，去伪存真，由表及里，有浅及深，不断裁剪和修正来建立起自己
的分析体系
2010年被很多投资者认为是选股年的开始，也就是未来三到五年，自上而下的投资方
法可能不适合了，其实，能够有这个看法，本身就是通过自下而上的分析方法进行了推演，
觉得机会不大的缘故。因此，现在或许是对自上而下的策略投资方法的一个总结的时候了
下图是我所认为的一个典型的策略投资者的分析体系图
这对应着不同的章节。长期宏观策略投资应用在股市中有两个功用，一个是从宏观各变
量中抽象出中长期的投资机会，大的机会一定是和人口、技术与制度变革有关；一个是试图
去把握周期，也就是辨别趋势与拐点，从而决定资产配置。长期趋势和周期判断分别对应第
一和第二章
投资具有深刻的社会特征，一定与当时的社会背景密切相关，优秀的投资者，有意或许
长期
决策
中期
（中微观）
中期
（宏观）
意外因素
长期驱动因素对周期与级别的把握
特殊事件股疯股灾
主题，行业与风格个股选择
投资决策流程
政策
供求
心理
其他市场
国际金融
技术
宏观背景
市场核心要素。