行业研究报告一、行业概况
近年来，我国人均可支配收入的增长改善了居民膳食结构，畜禽产品已成为生活必需品，并从需
求端拉动了养殖业的发展。2017年，我国养殖业总产值达到3.24万亿元，同比增长2.12%。目前，
我国人均肉类占有量达64公斤，直接从事畜禽养殖的收入占家庭农业经营现金收入的1/6，养殖业
国家级产业化龙头企业达583家，养殖业日益呈现规模化、标准化、集约化的发展趋势
图12013~2017年我国农业和养殖业总产值及增长率单位：亿元、%
资料来源：国家统计局
图22008~2017年我国肉类总产量及增长率单位：万吨、%
资料来源：国家统计局
近年来，受猪肉与鸡肉产量下降影响，我国肉类总产量小幅下降，整体仍属稳定。2017年，我
国肉类总产量8,431.00万吨，同比下降1.25%。从畜禽产品的产量上来看，猪肉产量稳居各畜产品之
首，为养殖业的主要产品，2017年猪肉产量与上年基本持平，止住持续两年的下跌趋势。奶类和禽
蛋产量位列二、三位，其中奶类产量近年来有所波动，发展进入瓶颈。受祖代鸡引种受限影响，鸡肉
产量自2015年起持续下降，2017年为1,160.00万吨，同比下降5.69%。牛、羊肉产量方面，随着居
民收入的逐步提高，牛、羊肉的需求量持续增长，带动产量稳步上升，由于我国牛、羊现代化养殖起
步较晚，产量难以大幅提高，对外依存度持续上升
行业研究报告图32007~2017年我国主要畜产品产量单位：万吨
资料来源：Wind
考虑到养殖行业内发债企业以生猪、肉鸡和奶牛养殖业务为主，故本文主要围绕生猪、肉鸡和奶
牛养殖对养殖行业进行分析
1．生猪养殖
我国生猪养殖行业规模化程度有所提升。供给方面，受能繁母猪存栏量持续下降、环保政策不
断加码以及非洲猪瘟突然爆发等因素综合影响，预计未来一段时间内，我国生猪供给可能略有下降；
需求方面，猪肉需求在经历长时间的增长后，近三年来持续小幅下降；总体看，未来一段时间内，我
国猪肉供需呈微平衡状态。2017年，受养殖户补栏积极性犹存、猪肉消费持续下降影响，全年猪肉
价格呈现出供需博弈格局下的下行趋势，下降幅度为17.75%；2018年上半年受价格下行影响，养殖
户加速出栏，生猪供过于求，生猪价格延续下降趋势，下半年初始价格有所上行，但非洲猪瘟的爆
发对短期生猪价格形成扰动。未来一段时间内，由于生猪严重过剩的局面已得到缓解，猪肉价格有
望逐渐回升
图42013~2017年我国猪肉平均批发价单位：元/公斤
资料来源：农业部
行业现状：生猪养殖行业集中度持续提升，但仍以散养农户为主。近年来，随着国家政策驱动及
市场发展，我国生猪养殖规模化程度有所发展：2007~2016年，散养户的数量从8,220万户减少到
行业研究报告3,970万户，而规模化养殖场的数量从125万户增加到272万户；年出栏500头以上规模化养殖场的
生猪出栏量占比从22%增加到55%。随着环保政策的逐步收紧，我国生猪养殖结构将不断优化，行
业集中度将继续提升。但需要指出的是，由于生猪养殖行业集中度低，截至2017年底，我国生猪养
殖行业CR10仅为8%左右，而同期出栏在50头以下的生猪养殖场数量占全国总养殖场数量的比例
在90%以上，导致目前我国肉猪养殖主体仍为散养农户
行业供给：从能繁母猪存栏量来看，2012年至今，受散养户逐步退出，补栏意愿不强烈等多方
面因素影响，能繁母猪存栏量持续下跌；但受规模化养殖程度提升影响，PSY指标（每头母猪每年所
能提供的断奶仔猪头数）不断上升，一定程度上弥补了能繁母猪存栏量下跌带来的影响。由于2016
年猪价下跌导致养殖户有压栏观望情绪并延迟补栏，2017年我国生猪存栏量较上年有所下降，出栏
量较上年略有增加。2017年，我国生猪存栏量34,153万头，较年初下降7.02%；生猪出栏量68,861
万头，较上年上升0.52%。2018年1~9月，我国生猪存栏量32,501万头，同比下降7.12%；生猪出
栏量49,579万头，同比上升2.81%，主要系养殖户对后期猪价走势预判不清，加速出栏所致。补栏
不及时、出栏在加速的状况将可能导致未来一段时间内生猪供给不足
由于从能繁母猪妊娠到商品猪出栏通常需要1年左右的时间，当期能繁母猪的存栏量影响的是
1年后的生猪出栏量，以2013~2017年的生猪出栏量除以2012~2016年的能繁母猪存栏量可大致估
算出2012~2016年我国的PSY指数分别为14.12头、14.89头、16.51头、18.04头和18.78头，随着
生猪养殖技术的提高及规模化程度的提升，PSY指数呈现持续上升趋势。结合美国等发达国家平均
PSY指数约25头，且能繁母猪存栏量持续下降30年的历史情况，长期来看我国能繁母猪的存栏量
将缓慢下降。短期来看，由于2017年以来能繁母猪存栏量下降、生猪存栏量下降和生猪出栏量增长，
预计未来一段时期，我国猪肉供给量将小幅下行
图52009~2018年9月我国生猪与能繁母猪的存栏与出栏量单位：万头
资料来源：Wind
从政策角度看，环保禁养政策作为农业供给侧改革的重要手段，给整个养殖业带来了较大冲击
2015年，“水十条”规定2017年底前关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户；2016
年，国务院印发《“十三五”生态环境保护规划》，禁养区范围进一步扩大，东北和西北地区的养殖优
势不断凸显，生猪养殖企业开始西进北移；2018年起我国施行《环境保护法》，生猪养殖业需要交纳
环保税，环保政策进一步加码。各地不断加大的环保压力不仅给养殖户带来了直接影响，还间接影响
了猪饲料的价格，多地化工厂减产甚至停产，造成猪饲料及饲料添加剂的价格上涨，进一步挤压了养。