2018年上半年化肥行业信用分析及展望16洋丰PPN001 湖北洋丰集团股份有限公司 2018-03-115.00已兑付
13云天化MTN1 云天化集团有限责任公司 2018-03-156.00已兑付
17鲁西化工SCP002 鲁西化工集团股份有限公司 2018-03-228.00已兑付
15心连心PPN001 河南心连心化肥有限公司 2018-03-313.00已兑付
17铜陵化工SCP001 铜陵化学工业集团有限公司 2018-04-086.00已兑付
17浙农控SCP001 浙农控股集团有限公司 2018-04-105.00已兑付
17云图控股CP001 成都云图控股股份有限公司 2018-04-123.00已兑付
17鲁西化工SCP003 鲁西化工集团股份有限公司 2018-04-135.00已兑付
17青海盐湖CP001 青海盐湖工业股份有限公司 2018-04-20 10.50已兑付
13宜化MTN1 湖北宜化集团有限责任公司 2018-04-26 10.00已兑付
15阳煤化工PPN004 山西阳煤化工投资有限责任公司 2018-04-305.00已兑付
17青海盐湖SCP002 青海盐湖工业股份有限公司 2018-05-068.00已兑付
13阳煤化MTN1 山西阳煤化工投资有限责任公司 2018-05-205.00已兑付
16天脊煤化PPN001 天脊煤化工集团股份有限公司 2018-05-252.50已兑付
合计 119.40 --
数据来源：Wind
按到期债券的发行人统计，到期债券额度较大的有：山西阳煤化工投资有限责任公司（以下简
称“阳煤化工”）到期债券4只，总额29.00亿元；鲁西化工集团股份有限公司（以下简称“鲁西
化工”）到期债券3只，总额21.00亿元；青海盐湖工业股份有限公司（以下简称“青海盐湖”）
到期债券2只，总额18.50亿元。上述三家主体到期债券额度68.50亿元，占上半年化肥企业到期债
券总额的57.37%
从到期债券发行人经营情况看，除湖北宜化集团有限责任公司（以下简称“湖北宜化”）及青
海盐湖由于安全事故等特殊原因造成的业绩大幅亏损外，2017年多数主体经营情况较上年改善明显，
其中，鲁西化工收入同比增长43.96%，净利润同比增长16.97亿元；云天化集团有限责任公司（以
下简称“云天化”）收入同比增长2.61%，净利润同比增长43.23亿元，由上年的大幅亏损转为盈利；
阳煤化工收入同比增长16.20%，净利润同比增长10.45亿元，亏损额大幅减少。其他多家企业收入
和利润较上年均有不同程度的增长
2017年业绩同比下滑的企业有：湖北宜化收入同比下降24.99%，净利润亏损额由上年的19.74
亿元扩大至76.97亿元；青海盐湖收入同比增长12.88%，但净利润由上年的2.10亿元下降至-42.88
亿元；成都云图控股股份有限公司收入同比增长27.49%，但净利润同比下降33.58%；深圳市芭田生
态工程股份有限公司收入同比增长2.74%，但净利润由上年的0.80亿元下降至-1.12亿元
总体看，2018年上半年，除个别企业因自身安全生产原因外，化肥行业内企业生产经营情况较
好，整体兑付情况良好，未发生违约
2．新发债及利差分析
2018年上半年，化肥行业发行债券的主体有8家，共发行债券13只，发行总额87.00亿元。上
半年新发行债券中，超短期融资券8只，短期融资券3只，一般中期票据2只，债券期限趋向于短
期化，相关债券发行人均具备历史发行经验
表22018年1~6月化肥企业新发债及利差分析
2018年上半年化肥行业信用分析及展望证券简称 发行人
发行起始
日期
额度
（亿元）
债券期限
（年）
票面利率
（%）
主体最新
评级
主体最新
展望
最新利差
（BP）
18洋丰SCP001 湖北洋丰集团股份有限公司 2018-01-17 2.50 0.74 7.50 AA 稳定 457.72
18鲁西化工SCP001 鲁西化工集团股份有限公司 2018-01-24 5.00 0.73 5.45 AA+ 稳定 167.20
18心连心MTN001 河南心连心化肥有限公司 2018-01-24 2.00 5.00 6.98 AA 稳定 340.80
18鲁西化工SCP002 鲁西化工集团股份有限公司 2018-02-01 8.00 0.74 5.39 AA+ 稳定 173.41
18洋丰SCP002 湖北洋丰集团股份有限公司 2018-03-07 2.50 0.74 8.00 AA 稳定 537.06
18鲁西化工SCP003 鲁西化工集团股份有限公司 2018-03-15 8.00 0.70 5.37 AA+ 稳定 170.29
18中化农化CP001 中国化工农化有限公司 2018-03-20 15.00 1.00 5.38 AA+ 稳定 145.45
18铜陵化工SCP001 铜陵化学工业集团有限公司 2018-03-29 6.00 0.74 7.00 AA 稳定 432.68
18云图控股CP001 成都云图控股股份有限公司 2018-04-03 4.00 1.00 8.20 AA 稳定 549.19
18鲁西化工SCP004 鲁西化工集团股份有限公司 2018-04-10 5.00 0.74 4.94 AA+ 稳定 170.14
18鲁西化工MTN001 鲁西化工集团股份有限公司 2018-06-04 10.00 3.00 5.57 AA+ 稳定 146.94
18云天化CP001 云天化集团有限责任公司 2018-06-21 4.00 1.00 6.70 AA 稳定 285.34
18青海盐湖SCP001 青海盐湖工业股份有限公司 2018-06-28 15.00 0.74 7.00 AAA 负面 317.33
合计 87.00 -- -- -- -- --
数据来源：Wind
注：利差比较的基准利率是相应的中债国开基准利率
从主体级别来看，主体级别为AA的企业共5家，共发行债券6只，其中短融2只，超短融3
只，中票1只。利差方面，河南心连心化肥有限公司发行的5年期中票利差为340.8BP，云天化发
行的1年期短融利差为285.34BP，其余债券利差均超过400BP，整体利差很高，受市场融资环境收
紧以及债券违约率上升影响，低信用等级债券市场认可度仍然较低
主体级别为AA+的企业共2家，共发行债券6只，其中鲁西化工发行了4只超短融债券、1只
3年期中票，利差在170BP左右；中国化工农化有限公司发行了1只短融债券，利差为145.45BP
AA+债券整体利差相对来说较低
主体级别为AAA的企业共1家，发行债券1只，为青海盐湖发行的超短融债券。虽然青海盐湖
级别较高，但由于其发生安全事故以及业绩亏损，其展望已被调整为“负面”，市场对其认可度不
高，其发行的短融债券利差高达317.33BP
总体看，投资者对化肥企业发行债券品种风险溢价要求较高，债券融资利差相对较大，尤其是
低等级债券，受上半年社会融资环境收紧以及债券违约率上升影响，市场对债券发行人认可度较低，
利差水平很高
3．存续债主体信用等级分布
从化肥行业内已发债企业来看，截至2018年6月末，化肥行业存续期内有评级的债券发行主体
共计17个，其中，对青海盐湖，中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）和大公国际
资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）分别给予“稳定”和“负面”的评级展望；对湖北宜
化集团有限责任公司（以下简称“湖北宜化”），中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中
诚信国际”）、中诚信证评给予其A的主体级别，联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）
给予其A-的主体级别
表3截至2018年6月末化肥行业存续期内的债券发行主体
2018年上半年化肥行业信用分析及展望发行人 主体级别 评级展望 评级机构
中化化肥有限公司 AAA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司
青海盐湖工业股份有限公司 AAA 稳定 中诚信证券评估有限公司 负面 大公国际资信评估有限公司
中化化肥有限公司 AAA 列入评级观察 中诚信国际信用评级有限责任公司
鲁西化工集团股份有限公司 AA+ 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司
中国化工农化有限公司 AA+ 稳定 大公国际资信评估有限公司
安徽省司尔特肥业股份有限公司 AA 稳定 鹏元资信评估有限公司
成都云图控股股份有限公司 AA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司
河南心连心化肥有限公司 AA 稳定 联合资信评估有限公司 联合信用评级有限公司
湖北三宁化工股份有限公司 AA 稳定 鹏元资信评估有限公司
湖北洋丰集团股份有限公司 AA 稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司
铜陵化学工业集团有限公司 AA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司
瓮福（集团）有限责任公司 AA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司
新奥生态控股股份有限公司 AA 稳定 联合信用评级有限公司
云天化集团有限责任公司 AA 稳定 远东资信评估有限公司 大公国际资信评估有限公司
湖北省农业生产资料控股集团有限公司 AA- 稳定 鹏元资信评估有限公司
江苏辉丰生物农业股份有限公司 AA- 负面 鹏元资信评估有限公司
柳州化工股份有限公司 AA- 稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司
湖北宜化化工股份有限公司
A 列入评级观察 中诚信国际信用评级有限责任公司 中诚信证券评估有限公司
A- 列入评级观察 联合信用评级有限公司
数据来源：Wind
4．级别迁移
2018年上半年，化肥行业整体级别较为稳定，仅1家公司主体级别发生了调整：联合评级将湖
北宜化主体级别由“AA-”下调至“A-”，中诚信国际和中诚信证评将湖北宜化主体级别由“AA-”
下调至“A”；另外1家公司主体展望发生了调整，系大公国际将青海盐湖主体展望由“稳定”调
整为“负面”
表4截至2018年上半年化肥行业存续期内的主体评级调整
主体名称 评级机构
调整评级
日期
评级调整情况
湖北宜化化工股份
有限公司
中诚信国际信用评级有限责任公司 2018/2/6
主体级别由“AA-”下调至“A”
中诚信证券评估有限公司 2018/2/7
联合信用评级有限公司 2018/2/2 主体级别由“AA-”下调至“A-”
青海盐湖工业股份
有限公司
大公国际资信评估有限公司 2018/6/20 展望由“稳定”调整至“负面”
数据来源：Wind
湖北宜化级别下调的直接原因系公司2017年年度业绩亏损严重，根据其2017年年度业绩预告
显示，湖北宜化预计2017年归属于上市公司股东的净利润将亏损44.00亿元~48.00亿元。湖北宜化。