避税行为、融资约束和投资效率——基于沪市A股上市公司的实证研究 中文摘要
I
避税行为、融资约束和投资效率
——基于沪市A股上市公司的实证研究
中文摘要
税收是国家参与国民经济分配的手段，税收是企业的一项强制性义务，避税行为
在企业中也常常发生，随着经济的迅速增长，各种各样的避税方法也就应运而生，合
理避税和非法避税之间的界限也愈来愈模糊，企业的实际税收负担和避税行为成为了
人们讨论的热点。目前，我国经济增速逐渐迟缓，税收制度也面临着重大改革，为了
实体经济的回升，企业的投资效率及其影响因素也备受关注。因此，对企业避税和投
资效率之间的关系进行研究，对促进我国税收制度的完善和国民经济的增长都有这很
大意义。本文在已有文献的基础上，以2012-2016年的中国沪市A股上市公司为研究
样本，测算其投资效率和融资约束程度，实证检验了上市公司避税行为、融资约束和
投资效率之间的关系。研究发现，上市公司的投资效率整体较高，避税行为可以显著
促进投资效率；融资约束与投资规模效率显著负相关，与投资纯技术效率没有显著相
关性，从而融资约束会使得投资综合效率降低。上市公司普遍存在税收规避的倾向，
而且避税行为可以缓解其面临的融资约束的程度，融资约束在避税行为影响投资效率
的机制中起中介作用
关键词：避税行为、融资约束、投资效率、DEA、中介效应
作者：徐越
指导老师：王则斌
英文摘要 避税行为、融资约束和投资效率——基于沪市A股上市公司的实证研究
II
Tax sheltering, financing constraints and investment efficiency
——empirical research based on listing firms of Shanghai market
Abstract
Taxation is the means by which the state participates in the distribution of the national
economy.Tax is a mandatory obligation for enterprises, and tax sheltering also occurs in
the enterprise frequently . With the rapid growth of economy, there are various kinds of tax
sheltering method , however, the boundary between reasonable tax avoidance and illegal
tax sheltering is becoming more and more fuzzy.Therefore, the actual tax burden and tax
behavior in enterprises have attracted much attention.At present, China's economic growth
is gradually slowing down, and the tax system is also facing a significant reform. For the
recovery of the real economy, the investment efficiency of enterprises and its influencing
factors are of great concern. Therefore, the in-depth study of the relationship between
corporate tax sheltering and investment efficiency is of great significance for promoting
China's taxation system and the growth of national economy.This paper based on all listed
companies as samples from 2012-2016, measures investment efficiency and degree of
financing constraints and empirically tests the relationship between tax sheltering,
financing constraints and investment efficiency. The study finds that the overall investment
efficiency is high overall, and tax sheltering can promote investment efficiency;the
financing constraints are negatively correlated with scale investment efficiency, and have
no significant correlation with pure technical efficiency, so that the financing constraints
will make the comprehensive efficiency reduced. Listed companies tend to take tax
sheltering, and tax sheling can ease their financing constraints, which plays an
intermediary role in the mechanism of tax sheltering affecting investment efficiency.
Key words: tax sheltering, financing constraint, investment efficiency,
DEA,mediating effect
Written byXu Yue
Supervised by Wang Zebin
目录
第一章绪论 ....... 1
1.1 研究背景 ......... 1
1.2 研究意义 ......... 2
1.2.1 理论意义 ... 2
1.2.2 实践意义 ... 2
1.3 研究思路、方法与内容 ......... 3
1.3.1 研究思路 ... 3
1.3.2 研究方法 ... 3
1.3.3 研究内容 ... 4
1.4 本文的创新点 . 5
第二章概念界定、理论基础与文献综述 ........... 7
2.1 概念界定 ......... 7
2.1.1 企业避税（Tax Sheltering） ....... 7
2.1.2 投资效率 ... 7
2.2 理论基础 ......... 8
2.2.1 委托代理理论 ....... 8
2.2.2 信息不对称理论 ... 9
2.2.3 融资约束理论 ..... 10
2.2.4 有效税收理论 ..... 11
2.3 文献综述 ....... 11
2.3.1 避税行为的经济后果 ..... 11
2.3.2 融资约束和投资效率 ..... 12
2.3.3 投资效率的影响因素 ..... 13
2.3.4 文献评述 . 15
第三章避税行为、融资约束和投资效率的关系分析及研究假设 ..... 16
3.1 避税行为对投资效率的影响分析 ... 16
3.2 融资约束对投资效率的影响分析 ... 18
3.3 避税行为对融资约束的影响分析 ... 19
3.4 融资约束在避税行为影响投资效率的关系中起中介作用 ........... 19
第四章研究设计 . 21
4.1样本选择与数据来源 ... 21
4.2 变量设计 ....... 21
4.2.1 避税行为的衡量 . 21
4.2.2 投资效率的测算 . 22
4.2.3 融资约束指数的构建 ..... 24
4.3 模型的构建 ... 24
4.3.1 避税行为影响投资效率的回归模型 ..... 24
4.3.2 融资约束影响投资效率的回归模型 ..... 25
4.3.3 避税行为影响融资约束的回归模型 ..... 25
4.3.4 检验融资约束的中介效应模型 . 25
4.4 控制变量说明 ........... 27
第五章实证分析 . 29
5.1 上市公司投资效率评价 ....... 29
5.2 测算融资约束的FC指数 ..... 30
5.3 描述性统计及相关性分析 ... 32
5.3.1 描述性统计 ......... 32
5.3.2 相关性分析 ......... 33
5.4 回归结果分析 ........... 33
5.4.1 避税行为和投资效率的回归分析 ......... 33
5.4.2 融资约束和投资效率回归分析 . 34
5.4.3 避税行为和融资约束的回归分析 ......... 35
5.4.4 中介效应检验 ..... 37
5.5 稳健性检验 ... 37
第六章研究结论 . 40
6.1 研究结论 ....... 40。