2 期货研究报告【 行 业 研 究 】黑色金属-铁矿石/钢铁-年度报告 2019-01-02目录1、式微已然，经权之间 ... 91.1、式微已然，经权之间（1）：中国经济稳增长与防风险的平衡 ....... 91.2、式微已然，经权之间（2）：中美竞合博弈的峰回路转和持久考验.......... 271.3、式微已然，经权之间（3）：全球流动性退潮，防范风险是要务 . 341.4、式微已然，经权之间（4）：行政干预与市场竞争的平衡 . 412、扬抑相间，中枢下移 . 442.1、扬抑相间，中枢下移（1）：钢铁产量居于高位，钢市运行隐患巨大 ...... 442.1.1、从“一刀切”到“切一刀”，环保限产趋于柔性 ........... 442.1.2、钢铁产量此消彼长，生产效率显著提升462.1.3、废钢资源日渐增多，电炉钢的地位提升522.1.4、结论：钢材库存趋增，钢价中枢下移 .... 552.2、扬抑相间，中枢下移（2）：钢厂利润趋于收缩，高低品矿需求分化 ...... 592.2.1、钢铁需求放缓，废钢替代兴起，矿石需求趋降 . 592.2.2、海外矿山产量温和扩张，以高品矿和球团矿为主 ......... 602.2.3、煤焦、废钢、油价、运费、汇率对矿价的扰动依旧 ..... 652.2.4、矿石补库去库周期由钢厂利润状况决定672.2.5、结论：铁矿石供需关系转向宽松，进口矿价格中枢继续下移 .. 693、投资建议：基差修复与逢高沽空的循环 ...... 713.1、逢高沽空——顺势而为，多空组合，避其锋芒，击其软肋 .......... 713.2、库存预期决定基差方向 ...... 723.3、低波动率左侧布局，坚持多矿空钢套利 ... 744、风险提示........ 753 期货研究报告黑色金属-铁矿石/钢铁-年度报告 2019-01-02 图表目录图表1：中央政治局会议对维稳的要求保持在高位 .......... 9图表2：“三大攻坚战”的搜索热度快速走高 ....... 9图表3：中央经济工作会议公报“保稳促调惠防”字频 . 10图表4：“硬着陆”与“软着陆”的搜索热度对比.......... 10图表5：国内货币政策刺激力度今非昔比很难放量 ........ 11图表6：国内公共财政赤字逐步扩大 ..... 11图表7：国内货币政策宽松拉动经济增长能否在2019年明显奏效是金融市场关注的重点之一 .. 11图表8：国内经济增速放缓财政收入增速趋降 ... 12图表9：国内财政政策刺激力度趋于温和上升 ... 12图表10：国内地方政府一般和专项债券发行放量 .......... 13图表11：去杠杆政策导致国内社会融资仍是负增长 ...... 13图表12：中国经济运行的波动明显偏低13图表13：中国经济运行的管理能力明显很强 ..... 13图表14：国家发改委批复的重点基建项目总投资额增多 ........... 14图表15：三大基建部门固定资产投资增速趋于回升 ...... 14图表16：国内民间和非民间投资增速此消彼长 . 15图表17：国内制造业和房地产投资增速尚未回落 .......... 15图表18：国内工业增加值同比增速趋于下行 ..... 15图表19：国内工业企业ROE呈现下行态势 ...... 15图表20：国内低评级产业债信用利差并未明显下降 ...... 16图表21：国内制造业贷款需求存有疲态16图表22：国内商品房待售面积持续下降17图表23：国内二手房价格环比上涨动能尚未完全衰竭... 17图表24：商品房销售面积虽有回落但仍在高位 . 17图表25：商品房新开工面积仍在震荡上行 ........ 17图表26：房地产部门既是经济支柱又是经济风险 .......... 18图表27：国内房地产建筑施工面积趋势加速上行 .......... 18图表28：房地产销售降温会影响开发商到位资金 .......... 18图表29：房地产开发商新开工进度快于销售进度 .......... 18图表30：国内房价上涨格局支撑着房地产投资增速 ...... 19图表31：房地产投资事关大宗工业品价格全局 . 19图表32：居民中长期贷款规模仍然在较高水平波动 ...... 20图表33：房地产开发投资到位资金增速稳中微降 .......... 204 期货研究报告黑色金属-铁矿石/钢铁-年度报告 2019-01-02 图表34：房地产新开工面积势头好于土地购置面积 ...... 20图表35：房地产新开工与土地购置面积存在周期波动... 20图表36：土地市场冷却将传导到商品房建设市场 .......... 21图表37：一线土地市场回暖难抵三线土地市场下行压力 ........... 21图表38：扣除土地购置费后的房地产投资趋势下行 ...... 22图表39：扣除土地购置的房地产投资增速已经负值 ...... 22图表40：“地条钢”因素消除后长材产量增速冲高 ........ 22图表41：国内钢筋和线材表观消费量创历史新高 .......... 22图表42：国内社会消费品零售增速下滑趋势依旧 .......... 23图表43：国内消费品零售增长中还有不少通胀因素 ...... 23图表44：商品房销售面积下滑拖累汽车销量 ..... 23图表45：商品房销售面积下滑抑制白色家电产销 .......... 23图表46：中国制造业MPI新出口订单显著下滑24图表47：国内就业形势虽有下行压力但未全面恶化 ...... 24图表48：中国进口受到大宗商品价格波动影响很大 ...... 25图表49：中国出口受益于美国经济好转但程度减弱 ...... 25图表50：中国大陆货物贸易盈余再度走高 ........ 25图表51：中国经济转弱阶段货物贸易顺差大幅增加 ...... 25图表52：中国大陆的资本外流压力有所增加 ..... 26图表53：国内应对基础货币流失仍有降准必要 . 26图表54：人民币兑美元大幅贬值容易催生通胀（1） .... 26图表55：人民币兑美元大幅贬值容易催生通胀（2） .... 26图表56：中国首套和二套房房贷平均利率稳中趋降 ...... 27图表57：中美短端无风险利差倒挂会施压人民币贬值... 27图表58：2020年美国大选周期时间表 ... 28图表59：2016年美国总统选举选举团投票倾向共和党 .. 28图表60：2016年美国总统选举民众投票略倾向民主党 .. 28图表61：美国财政赤字率预计从2Q19开始逐步下降 .... 29图表62：Trump推动二次税改的难度直线飙升 . 29图表63：美国整体股市上行乏力回落存压 ........ 29图表64：美国科技股上涨动能不足下行风险较大 .......... 29图表65：美国经济增速从高位回落会给Donald Trump竞选连任带来压力......... 30图表66：强势美元并没有阻止美国粗钢产量走高 .......... 31图表67：美国五大湖地区的粗钢产量节节攀高 . 31图表68：中国螺纹钢价格在国际上仍然偏高 ..... 31图表69：中国热轧卷板价格在国际上相对低一些 .......... 31。。。。。。