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行业观点
余年来，常住出生人口快速增的影响（同时小初学校数量相对稳定），北京
上海两地小初入学竞争已经相当激烈，出现了“小初毕业生剪刀差”（小学
毕业生多于初中入学生的数据，2016年北京为1.96万人，上海为2.26万
人），即京沪各约2万小学毕业生选择了其他方式（如出国，中学移民等）
而并未选择升学当地初中。我们认为，京沪“小初毕业生剪刀差”，一定程
度上体现了学历学校承载能力的压力已经切实反映出来
上海常住人口新生儿迅速增长（上海由2000年8.5万增长到2016年21.8
万，北京由2000年8.1万增长到2016年20.3万），从目前的人口结构来
看，未来京沪小初入学竞争会愈发激烈。“小初入学生剪刀差”（即同年小学
入学人数多于初中入学人数的部分）呈现逐渐扩大的趋势，2013年上海小
初入学生剪刀差超6万人，北京2013年该数据也近6万人，小初入学生剪
刀差对于初中承载力的压力，将在出现该差距当年后的4-5年后逐渐体现
建势在必行，民办学校或将扮演重要角色。综合人口和入学情况的数据，我
们测算至2020年，上海小学承载能力将现10万人左右的缺口，初中承载
力将现18万人左右的缺口，北京小学承载能力将现15万人缺口，初中将现
13万人缺口（考虑保证教学质量，假设单个学校承载人数稳定）。我们认
为，未来4-5年，京沪学校承载能力或承较大压力，故学校扩建是大概率事
件，而民办教育，或在其中扮演重要角色
目前尚未出现明显的小初毕业生剪刀差，故我们认为从全国范围来看，学校
承载能力的压力尚未直接体现出来。也说明，京沪的学校承载能力压力已经
提前体现出来，全国其他地区或相对有所滞后
扩建或为大概率事件。至2015年，全国范围内小初入学生剪刀差已超过
300万人，即小学入学生多于初中入学生300万。这部分差额带来的压力，
将在4-5年后逐渐体现出来。我们认为，全国小初入学生剪刀差最早在
2012,2013年体现出来，至2017-2018年，学校承载力逐渐饱和，学校扩建
需求显著
程中或担任十分重要的角色，各地政府有望给予民办学校较大支持
计口径有出入，学校承载能力仅是通过现有学校简单预测不一定准确，入
学人数预测为根据适龄儿童简单测算或有出入
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国金行业 沪深300
2017年12月12日
消费升级与娱乐研究中心
教育行业行业研究 买入（维持评级）
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证券研究报告
用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此
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内容目录
1上海的新生人口和入学情况，近年来发生了什么样的变化？.4
1.1上海的小学入学人口显著增长，且未来仍会继续创新高，竞争激烈 ........4
1.2与此同时，上海初中入学人数缺呈现逐渐下降的趋势，“小初剪刀差”持
续扩大.........5
1.3上海市：入学人数激增，学校数量却没有显著增长 ........7
1.4未来5年，上海小学或出现逾10万人的供应缺口，初中或出现近18万
人的供应缺口，竞争进一步加剧，学校亟待扩建......9
2北京的新生人口和入学情况，近年来发生了什么样的变化？........... 11
2.1北京新生人口数增至16年前的2.5倍，增长约150%，竞争愈发激烈.. 11
2.2北京“小初剪刀差”同样明显，学校承载能力承压 ......12
2.3北京学校数量：持续减少，承载压力持续加大 .14
2.4北京学校缺口测算：2020年小学承载能力缺口或达15.5万人，初中承载
能力缺口或超过13万人 ....15
3.全国范围内：“小初毕业生毕业生剪刀差”尚不明显，“小初入学生剪刀差”
带来的对学校承载能力的压力或将2017年之后持续显现，学校扩建存需求 ..16
4.结论：学校扩建需求突出，民办学校或成为重要力量 .........18
4.1北京上海小学初中的竞争比全国普遍水平更为激烈，承载能力承压，学校
扩建需求突出 ........18
4.2全国范围内的学校承载力也逐渐饱和，显现扩建需求，民办学校或成为重
要力量.......18
5.投资建议：学历学校需求未来4-5年持续释放，关注学历学校投资机会 .....18
图表目录
图表1：上海市新出生人口数量近年来增长迅速..........4
图表2：小孩小学入学人数十余年来增长50%-80% ....5
图表3：上海初中入学人数持续低位 ...5
图表4：上海小学毕业生人数08年起有所增长 ...........6
图表5：上海初中入学缺口测算，“毕业生剪刀差”持续扩大 ..7
图表6：上海同年初中小学入学人数差——“入学生剪刀差”.7
图表7：上海小学数量，近7年没有显著增长 .8
图表8：上海初中数量没有增长，小升初竞日益激烈...8
图表9：上海新生儿户籍人口比例约为58%....9
图表10：上海小学承载能力缺口预测，预计至2020年，约有10万承载能力
缺口 ...9
图表11：上海初中承载能力缺口预测，预计至2020年，约有18万承载能力
缺口 .10
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图表12：北京常住人口新生人口数十余年增长150% ........... 11
图表13：北京小学招生数..... 11
图表14：北京初中招生人数（万人） ...........12
图表15：北京小学生毕业生人数 ......12
图表16：北京小初“毕业生剪刀差” ...........13
图表17：北京小初“入学生剪刀差” ...........13
图表18：北京小学数量 ........14
图表19：北京初中学校数量 .14
图表20：北京小学承载能力缺口测算，预计2020年小学承载能力缺口达到
15.5万人 ......15
图表21：北京初中承载能力缺口测算 ...........15
图表22：全国出生人口近年来有所提升，但总体来看较为平缓.........16
图表23：全国范围内小学毕业生数量 ...........16
图表24：全国范围内小初毕业生剪刀差并不明晰......16
图表25：全国范围内小初入学生剪刀差存在，剪刀差压力近两年或将体现 ...17
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来还原出京沪教育竞争激烈背后的原因之一——人口结构。同时预判未来，
京沪乃至全国学历学校承载能力可能会面临的压力，并以此为逻辑推荐学
历学校行业
1上海的新生人口和入学情况，近年来发生了什么样的变化？
1.1上海的小学入学人口显著增长，且未来仍会继续创新高，竞争激烈
婴儿潮的回声潮+上海移民涌入两方面的影响，使得上海新生人口增长幅度
惊人（常住出生人口），2000年上海新出生人口为8.53万人，这个数字，
到2016年，增长到了21.84万人，16年间，增长幅度达到了惊人的
156%，相当于2016年，上海市的新生儿数量，是2000年的2.5倍左右，
而与此同时，但学校数量却没有显著的增长，一定程度上为学校的承载能
力带来压力，这个缺口在下文我们会仔细论述
图表1：上海市新出生人口数量近年来增长迅速
来源：上海统计局，国金证券研究所测算
伴随着出生人口的提升+外来移民入学，上海的小学生入学数量也呈现出来
显著增长的趋势，小学生入学人数，从2000年的10万人，增加到2015
年的15.58万，其中2013年小学入学人数达18.10万人，近十余年来，小
学入学人数增长了50%-80%。而根据上图出生人口分析来看，2016-2017
年入学人数大多为2010-2011年出生的，实际上2010-2011年是上海市出
生人口的一个低谷，从趋势来看，未来2-5年，小学入学人数有望持续创
新高，增长幅度或达20%-30%。小学入学的竞争，在未来2-5年间，会更
加激烈
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图表2：小孩小学入学人数十余年来增长50%-80%
来源：上海教委，国家统计局，国金证券研究所
1.2与此同时，上海初中入学人数缺呈现逐渐下降的趋势，“小初剪刀差”持续
扩大
趋势。初中入学人数，由2000年的18.62万，下降到2016年的11.53万
人。而小学毕业生的数量，2008年以来，却是在持续增长的，由2008年
的10.44万，提升到2016年的14.69万人，这就对未来上海初中承载能
力带来了较大压力
图表3：上海初中入学人数持续低位
来源：上海教委，国家统计局，国金证券研究所
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