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◆雄安新区强力催化水环境板块，“河长制+水专项+PPP”三要素齐备加
速万亿空间释放。2017年4月1日，国家宣布设立雄安新区。主题催化
下，环保板块尤其是水环境细分迎来大涨，赋予板块更高的弹性。我们看
好以白洋淀为点带动整个海河流域生态治理，势头也将不断扩展到全国范
围。2015年 “水十条”发布，催生4.6万亿市场空间，而后以“河长制
+水专项+PPP”推动行业发展的三要素不断完善助力行业发展，据测算
2017-2018年将释放2万亿市场空间。以水质指标为评价核心的“政绩
评价+付费评价”制度建设，可将地方政府和社会资本利益和责任目标绑
定，降低项目运营风险，后续现金流才能更稳定， ABS等金融手段也可
使融资链条形成闭环，推动各方的参与积极性
◆土壤污染防治法启动，修复进入临界点。16年6月《土十条》出台拉
开土壤修复序幕，17年是政策落地到修复治理需求逐步释放的关键之年，
备受关注的《土壤污染防治法》有望在17年二、三季度一审，全国土壤
环境质量监测网络于17年建完，污染地块信息平台也将在17年启动；同
时，国务院将于各省签订土壤污染防治目标责任书，落实主体责任。我们
认为随着家底摸清、标准完善后，就要在治理模式、资金支持上进行制度
设计。中央财政对土壤修复的专项支持从15-17年分别37.01亿、90.9亿、
112亿，逐年增大，增幅超过大气和水，通过中央财政的杠杆作用，将撬
动数百亿市场规模。在全国国控监测网络建设和运营上，按照16万个国
控点位以及3.2万个省控点位测算，未来五年土壤监测设备及运营总投入
需408亿元。而更大的修复市场，耕地预计在3.9-7.8万亿，工业场地预
计0.9-1.5万亿，矿山修复预计2200亿的规模
◆重点公司：推荐北控水务（水生态龙头），东方园林（千亿PPP订单+
大园林生态），中金环境（环评+治理），天翔环境（乡镇污水+油田修复），
博世科（水+土壤修复，区域龙头），永清环保（重金属+耕地修复）
◆风险分析： 土壤政策推进低预期，市场系统风险
证券
代码
公司
名称
股价
EPS PE 投资
评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E
00371 北控水务 6.14 0.36 0.45 0.59 17.1 13.6 10.4 买入
002310 东方园林 15.59 0.48 0.74 1.07 32.5 21.0 14.5 买入
300145 中金环境 15.27 0.42 0.77 0.91 36.3 19.8 16.8 买入
300422 博世科 15.89 0.18 0.45 0.56 90.3 35.5 28.4 买入
300362 天翔环境 17.40 0.29 0.63 0.89 60.0 27.6 19.6 买入
300187 永清环保 10.99 0.22 0.33 0.45 50.0 33.3 24.4 买入
买入（维持）
分析师
陈俊鹏 (执业证书编号：S0930511120004)
021-22169041
chenjunpeng@ebscn
郑小波 (执业证书编号：S0930515080002)
0755-23945524
zhengxb@ebscn
殷磊(执业证书编号：S0930515070001)
021-22169176
yinl@ebscn
联系人
殷中枢
021-22169040
yinzs@ebscn
行业与上证指数对比图
-10%
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03-05-06-07-08-10-11-12-环保沪深300
2017-06-07 环保
敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
目 录
1、 生态文明建设理念开启环保投资新时代3
2、 水环境治理三要素齐备，万亿空间正在释放 ..... 3
2.1、 水环境污染不容忽视，“水十条”催生万亿空间 . 3
2.2、 制度要素-“河长制”是水环境治理的顶层制度 .... 6
2.3、 技术要素-“水专项”储备核心技术 .......... 9
2.4、 商业模式要素-PPP与“生态理念”完美结合 .. 11
2.5、 雄安新区强力催化水环境板块，区域性更明显 . 18
3、 土壤污染防治法启动，修复进入临界点 .......... 21
3.1、 2017年是重要政策临界点 ........ 21
3.2 中央财政支持力度逐年加大，杠杆撬动数百亿市场 ......... 22
3.3 未来五年监测投入达400亿元...... 23
3.4 修复市场——万亿级别待启动 ...... 23
3.5 多种商业模式并举24
3.6 技术手段多样化 .... 25
4、 重点公司推荐 .. 26
4.1、 北控水务（00371.HK）26
4.2、 中金环境（300145.SZ） .......... 27
4.3、 天翔环境（300362.SZ） .......... 28
4.4、 东方园林（002310.SZ） .......... 29
4.5、 博世科（300422.SZ） .. 30
4.6、 永清环保（300187.SZ） .......... 30
2017-06-07 环保
敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
1、生态文明建设理念开启环保投资新时代
环保行业的发展一定要结合经济发展，同时契合阶段性矛盾。在我国经济发
展初期，环保基础设施不健全，包括工业污染源头控制不及时，环保行业的
投资以设施建设为主。随着治理到了一定阶段，设施逐渐完备。环保逐渐与
各个行业生产过程契合，在供给侧强调节能减排、绿色公益，在需求侧，强
调绿色消费、环境友好消费
而经济发展到当前阶段，人们越来越意识到，环保问题更应放在一个大的体
系下看待。李克强总理在2017年政府工作报告中，对环保工作进行了部署
突出“生态、山水林田湖”环保治理创新理念。报告强调抓紧划定并严守生
态保护红线，无论是从制度上还是从产业上，均有进一步的部署
图1：生态环境理念投资阶段开启
资料来源：光大证券研究所
“生态环境”概念是不同于以往的治理理念的创新。首先，强调经济发展和
环境保护的对立统一性；其次，强调环保行业共生于其他行业；最后，说明
环保治理是一项系统工程，需要统筹协调，源头及末端治理并重
当前的水环境治理、土壤修复、雾霾治理。都是在“生态环境理念阶段”的
系统性工程，强调生态系统、大环境的概念。2017年工作报告强调未来将
不断完善生态补偿机制，建立资源环境监测预警机制，开展健全国家自然资
源资产管理体制试点，出台国家公园体制总体方案
2、水环境治理三要素齐备，万亿空间正在释放
2.1、水环境污染不容忽视，“水十条”催生万亿空间
2.1.1、流域水质污染依旧严重，整体改善不明显
我国河流污染情况依旧严重，整体虽有所好转，但2011-2015年期间改善不
明显。根据2015年中国环境状况公告显示，长江、黄河、珠江、松花江、淮
河、海河、辽河等七大流域和浙闽片河流、西北诸河、西南诸河的700个国
控点位中；IV类占14.3%，V类占4.7%，劣V类占8.9%且主要集中在海河、
淮河、辽河和黄河流域。海河监控点位水质劣V类达到39.1%，其中支流劣V
占比更是高达44.0%
环保1.0阶段
环保基础设施建设
阶段：市政+工业
污染物控制
环保2.0阶段
产业绿色化阶段：
强调环境友好产品
环保3.0阶段
生态环境理念阶段：
强调人与自然和谐
发展
强调单一治理
强调过程共生
强调系统统筹
2017-06-07 环保
敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
图2：全国河流水质地图，红色为劣V类水
资料来源：中国环境状况公告、光大证券研究所
按照“水十条”中2020年七大重点流域水质优良(达到或优于Ⅲ类)比例总体
达到70%的标准。目前，海河、辽河、黄河、淮河、松花江五大重点流域均
处超标状态，治理压力依然很大
图3：2015年全国10大水系700个国控点位水质情况图4：2008-2015年10大水系劣V水质占比变化情况
资料来源：中国环境状况公告资料来源：中国环境状况公告
注：浙闽片河流、西北诸河及西南诸河的统计数据从2011年始
0%
10%
20%
30%
40%
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90%
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劣V
V
IV
III
II
I
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10%
20%
30%
40%
50%
2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年
长江水系
黄河水系
珠江水系
松花江水系
淮河水系
海河水系
辽河水系
浙闽片河流
西北诸河
西南诸河
劣V
占比
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
